资产重组股为何暴涨暴跌

　　□专题撰文 时报记者 李鹤鸣

　　资产注入、借壳上市、恶意兼并……这些名词经常随着一些股票价格的异动而见诸报端。中国股市自诞生以来的10多年中，重大资产重组就一直是其伴生品。最近2年以来，伴随大牛市行情屡屡出现的内幕交易、消息走漏、长时间停牌这些问题，更让一些老股民感叹“现在股市跟10年前一样黑”的悲愤和无奈。

　　众所周知的是，中国已经提出建设多层次资本市场体系，而这些先天遗留的问题已成为阻挠中国资本市场改革深化的巨大障碍。今年以来，证监会正式颁布《上市公司重大资产重组管理办法》，不仅首次规范了重大资产重组的“游戏规则”，更在上市公司并购重组审核上显示出强大的执行力。

　　不过业内人士仍认为，只要存在巨大的利润诱惑，只要中国股市“新兴+转轨”的基本面没有变化，重大资产重组出现内幕交易和腐败的基础就依然存在，监管层治市的职责任重而道远。

　　从今天起，本报将推出连续报道，就本轮牛市以来重大资产重组问题对股市的影响进行剖析解读。

　　之一

　　重组股牛熊迥异

　　昨天股市探底反弹，众多超跌股大涨。不过珠江控股与西部材料却未能受到抄底资金的追捧，由于资产重组停牌时间较长，2只股票当天未能改变连续跌停的悲惨命运。银河证券分析师吕喆认为，重组概念与股市大气候密切相关，无论重组对上市公司长期业绩影响有多大，“牛市狂涨，熊市狂跌”是这一类股票的通常表现。他认为，目前股市已经转入熊市，因重组概念而停牌时间较长的股票面临着较大的补跌风险，而由于市场不好往往导致重组失败，更会加剧相关股票的下跌幅度。

　　重组失败

　　珠江控股6天跌停

　　由于重大资产重组计划搁浅，自今年3月17日停牌的珠江控股6月26日复牌。由于期间沪深股指大跌超过20%，珠江控股开盘跌停，随后连续出现4个开盘即跌停至收盘，而每天成交量不过几百手或千余手，收盘时都还有10多万手挤在跌停价上未能出逃。

　　昨天股市出现探底反弹，个股普涨局面再现，不过珠江控股依然以第6个跌停板开盘，午后10多笔2万手跌停价卖单突然消失，股价也从跌停板打开并一度跌幅收窄，但随着大盘冲高回落，套牢盘再度出逃，该股重回跌势，尾盘再度被打至跌停板上。6个交易日累计跌幅达到46.88%。

　　重组成功

　　西部材料5天连跌

　　早在今年1月16日起就因重组而停牌的西部材料，比珠江控股晚一天复牌。尽管其资产重组方案获得通过取得实质进展，但如此“利好”似乎并未阻挡其股价追赶大盘下跌的脚步，连续4个无量跌停后，昨天第5个跌停板同样在午后被抄底资金打开，走势与珠江控股如出一辙，有所不同的只是尾盘未能封于跌停板，不过5天累计跌幅也超过了40%。

　　专家解读

　　重组纯属概念炒作

　　资产重组历来是沪深股市最为频繁的话题之一。在去年的大牛市行情中，中国远洋二次上市、中国铝业合并包头铝业等一系列重大重组成功，不仅令相关上市公司业绩增厚，更在二级市场迅速炒热股票，中国远洋复牌连拉6个涨停，而中国铝业在重组方案通过前后31个交易日中股价大涨137%。

　　而在今年股市突然进入熊市后，重组概念似乎成了“股价毒药”，先有宏达股份因重组失败复牌后股价连续6天跌停，众多基金公司套牢而被迫割肉；再有目前珠江控股、西部材料的复牌大跌，导致众多投资者对长时间停牌制度怨声载道。同样是重大资产重组，为何今年与去年的光景如此迥异？

　　银河证券分析师吕喆认为，在目前“新兴+转轨”的中国股市，重大资产重组是任何上市公司都可能碰到的情况，而由于市场本身多方面的不成熟，这样的概念的炒作往往脱离了股价的基本面和重组影响本身。

　　他解释，在牛市中，由于行情持续向好，大股东往往对完成重组决心坚定，而投资者同样乐观且有信心，因此有资产重组概念的股票在长期停牌后一旦复牌，其表现往往比其他股票涨幅更大，同时也就吸引更多的投资者来炒作；而在熊市中，投资者信心本已不足，加之大盘不断走低，对公司股价的估值发生调整，而大股东也会由于行情不好可能放弃重组计划，进一步加剧了股票复牌后的下跌幅度。

　　他还认为，目前两市仍有一些重大资产重组概念的上市公司，如中石化吸收合并S上石化及S仪化，由于种种原因久拖不决，在大盘行情不好的前提下，大股东重新启动重组的可能性不大，投资者切勿盲目追逐概念，以免蒙受损失。

　　新规破题

　　重组停牌不超30天

　　为解决资产重组导致股票大幅波动的情况，证监会今年以来先后颁布了《上市公司重大资产重组管理办法》和《关于规范上市公司重大资产重组若干问题的规定》，对有关信息披露制度进行明确规范。而上交所今年更规定：筹划重大资产重组连续停牌时间最长不得超过30天。

　　吕喆认为，监管层针对重大资产重组出台的一系列新规定将有效缓解资产重组运作过程中对公司股价造成的实质影响，但重大资产重组始终处在利润和风险并存的局面，只有当股市逐渐进入成熟期，重大资产重组渐渐减少，这一问题才能从根本上得到解决。