加息还是不加息？

　　■本报记者刘薇

　　中国人民银行行长周小川的一席话，又将沉寂了一段时间的加息话题，变成了近期中国宏观调控政策讨论的一个热点。面对经济减速的可能性和通货膨胀的双重压力，货币政策该如何继续，成为政策当局面临的一个双面选择

　　周小川是在过去两天出席于巴塞尔举行的国际清算银行年度大会上发表关于加息言论的。他在会议间隙回答记者有关会否通过加息抑制通胀的提问时称：“这始终是一种备选方案，我们不排除任何可能性。”不过他也强调，央行有多种货币政策可供选择，包括公开市场操作、央行票据、存款准备金率、利率和其他工具等。而今年前六个月，央行已五次上调存款准备金率，使这一比率提高到了17.5%的历史高点。

　　经济减速与通胀同在

　　中国经济面临减速，已成为各界共识。

　　国家统计局副局长谢鸿光日前就曾透露，今年以来中国经济对外面临次贷危机等复杂多变的国际环境，对内则接连遭遇自然灾害等不利因素，目前通胀压力还比较大。同时，工业生产和出口交货值增速回落，外需持续减弱，经济增长幅度可能继续回落。

　　根据国家发改委发布的最新数据，我国前5个月企业利润增速大幅回落。1—5月，规模以上工业企业实现利润10944亿元，增长20.9%，同比回落21.2个百分点；亏损企业亏损额2004亿元，上升1.2倍。

　　种种迹象都在表明，中国经济正经历从向上周期到向下周期过渡的边缘地带。

　　与经济减速相对应的是，通货膨胀的压力仍在。5月CPI尽管回落至8%以下，为7.7%，但仍属高位运行。由于目前中国经济处于一个敏感时期，每月公布的经济数据都将导致各界对经济增长和通胀前景的重新评估。

　　国家统计局将在7月中旬（7月17日）公布2季度和6月份主要经济数据。经济专家们预计，上述数据对比1季度应变化不大。申银万国证券研究所在一份最新报告中就预计，2季度最有可能的情景是经济增长10.5%，CPI上涨7.8%，这一组合传递的信号是经济增长基本稳定，通胀仍未有效缓解。而6月份CPI预计在7.4%，相对于2月份的高点已明显回落。

　　那么，在经济面临减速与通货膨胀压力同在的矛盾局面下，到底是该一定程度上放松货币政策，刺激工业生产，还是该继续采取加息、提高存款准备金率等手段来抑制通胀？

　　加息必要性并不强烈？

　　不少业界专家认为，加息的必要性仍有待考证，而从目前情况来看，加息的需求并不是特别强烈。

　　“加息是可加可不加，如果一定要加，那么7月份是最好的选择。”申银万国证券研究所宏观策略分析师李慧勇认为，与年初相比，加息的必要性已大大降低，原因有三：从防通胀的角度看，农产品供给形势良好，货币供给量增速持续回落，这降低了加息的压力；由于投资先行指标回落，房地产投资高增长难以持续，投资反弹风险降低，这也不是很支持加息；近几个月，居民储蓄回流迅速，这也降低了加息的必要性。

　　“不过，由于前期利率调整持续滞后于调控需要，为巩固调控效果，加息也不是不可能。若一定要加，则7月是最好的时机。”他解释说，这是因为预计下半年通胀会明显回落，房地产投资增速回落导致投资增速进一步放慢，届时加息的理由将更不成立。

　　不过也有专家认为，提高存款准备金率的空间已不大，反复上调存款准备金率已令政策效果打折，且使中小银行不堪重负，因此作为对抗通胀的一种最直接的手段，加息或许成为央行一个无奈的选择。