无担保的融资性信托该咋办

　　■张炜

　　 叫停商业银行担保融资性信托，成为近期理财市场上的热门话题。由于融资性信托在银行理财产品和集合资金信托产品中是主力，对投资者来说，将面对没有银行担保的融资性信托是否还值得信任的问题。

　　 银行理财遭遇“零收益”风波后，融资性信托产品以收益稳健而受到市场青睐。尤其今年以来股市大跌，大量资金寻求投资稳健收益型理财产品，融资性信托成为了“香饽饽”。以建设银行的理财产品为例，该行６月上旬发行的“利得盈信托贷款型（全）２００８年第７１期理财产品”，投资期限３６４天，预期最高年化收益率为５．１９％，较一年期储蓄存款利率明显具有优势。该产品将全部资金投资于中信信托设立“山东省交通厅贷款资金信托”，由中信信托以其名义向山东省交通厅发放信托贷款。由于建设银行提供了保本承诺，产品保本率为１００％。

　　 工商银行的融资性信托理财产品，还发挥了综合理财的优势。例如，６月下旬发行的一年期“稳得利”第２４期产品，预期收益率为５．３％。该产品主要投资于国有银行、大型全国性股份制银行和国开行提供不可撤销连带责任保证担保的优质企业信托项目，以及国有四大银行和股份制商业银行以项目临时周转贷款或者项目贷款做后续保障支持的信托融资项目，并搭配部分银行承兑汇票所对应的票据资产、银行间债券、回购、货币市场基金、债券基金等流动性管理工具。

　　 在此类产品的运作中，各方实现了多赢。获得信托贷款的企业，在目前银行信贷资金收紧的情况下，解决了资金难题。通过工商银行产品的收益率测算，能看到各方的利益。据工商银行称，目前拟投资的信托项目预期年化收益率约６．３％，通过设立信托计划投资信托项目须支付信托相关费用合计约为０．５８％，扣除工商银行理财销售及托管费用后，产品到期后客户预期可获得预期年化收益率约为５．３％。

　　 透过信托贷款的平均利率水平，不难发现融资性信托项目为何不断升温。２００８年５月国内发行的集合信托产品中，贷款类产品的平均期限为１．６４年，平均预期年收益率为８．６８％。虽然银信合作的是单一信托产品，但与集合信托产品的收益比较，可看到正是其融资的相对低成本优势，使得市场上需求旺盛。知名评级机构穆迪前不久的报告称，国内房地产业资金告急。房产企业从银行获得直接贷款不易，转向信托公司的不在少数。

　　 在融资性信托市场一片红火的时候，银监会叫停商业银行担保融资性信托，让业界感到有些可惜。据业内人士称，银信合作的融资性信托规模在４０００亿元左右，保守估计由国开行承担了担保量的三分之一。而有消息称，国开行从７月１日起，全面停止融资性信托担保业务。从目前的情况来看，虽然没有公开性的文件，但该类银行理财产品的发行明显减少。与此同时，相关理财产品开始“换装”，无担保产品出现在市场上，资产抵押担保在部分产品中替代了银行担保。上月，北京银行新发行了１１天期和１７天期两款产品，通过北京国投向五矿集团发放信托贷款。颇具吸引力的是，这两款无担保产品的预期收益率，超过了该行同期发行的３９天期有担保产品。

　　 相关银行对没有银行担保的融资性信托理财产品，提高了风险评价等级。建设银行上月下旬发行的多款信托贷款类理财产品，称其属于非保本浮动收益型。该行还特别说明，“如发生借款人完全丧失清偿能力的最不利情况下，投资者将全部损失本金。”

　　 但也有银行方面认为，即便没有担保，其发行的融资性信托理财产品也可以放心。北京银行个人银行部负责人称，借款人是该行的优质大客户，信用等级较高。减少了担保环节，还能让利于投资者。

　　 此外，受叫停风波的影响，融资性集合信托产品中出现资产担保形式升温。平安信托发行的一款资金信托计划，由借款人以土地作为抵押，同时，法定代表人以个人资产作无限责任担保。对融资性信托产品来说，没有了银行“保驾护航”，其他抵押担保方式必须有所作为。不过，在业内人士看来，银行不再承担企业的信用风险，其他抵押担保的信用风险会明显增大。融资性信托理财产品的发展很可能走到了十字路口，投资者对此类产品的兴趣有可能会降低。