2009年：没有高通胀但有高物价

　　上海证券研究所

　　通胀归根到底是一种货币现象。在中国经济融入世界经济体系，输入性通胀成为本轮通胀主要根源的情况下，油价成为国内价格水平的重要指示器。石油普遍实行的美元结算制度，使得以美元为代表的国际流动性和石油价格有很强的正相关性。美元流动性过剩直接推动了国际石油价格上涨，国际流动性膨胀通过国际价格比较、国际贸易等实体经济的直接渠道，和推动国内流动性上升的间接渠道，两种途径共同作用推动了国内价格水平的上涨。由于国际油价和国内物价水平变动的同源性，国际油价和国内物价水平有很强的正相关性。

　　结合当前经济形势，我们认为，通胀治理必须在世界经济环境的大背景下，考虑国际经济环境变动冲击的影响。尤其是国际流动性变化对我国流动性水平的影响。国际经济环境变动的冲击，增加了我国治理通货膨胀的难度。

　　2008年物价走势“前高后低”的原因在于2007年同期基数走高，2008年物价总体水平难以显著下降，未来即使没有“高通胀”，经济生活也难以脱离“高物价”。未来通胀走向取决于国际国内两个方面的影响。在世界性通胀的全球环境下，中国要想独善其身几乎不可能。刻意压制国内价格只能导致补贴全世界，在国际价值分配中丧失更多份额。经济一体化环境下，包括通胀治理政策在内的宏观调控政策必须注意国际协调。

　　2009年通胀形势将大有缓和。当前的高油价已对世界各国实体经济均不同程度产生了冲击，包括美国在内的发达国家都加大了对石油投机资金的监管，并将通胀作为宏观调控的首要任务。即使石油价格继续上升，在短暂突破150美元大关后，也会逐渐回落，但仍会维持高位运行状态。我国明年通胀形势如何，在很大程度上将受国际石油价格走向影响。

　　我们认为，2009年没有高通胀，但有高物价。便宜石油时代的结束，是世界普遍进入类一个高物价时代，中国也不例外。全球油价维持高位运行，并不在于新兴市场需求的增加和投机的冲击，投机只是加快了上涨的速度和波动。全球石油储量下降和地缘政治因素导致石油剩余产能下降，对石油勘探、油田维护和炼油能力投资不足，才是造成油价长期高位运行的原因。IMF研究表明，全球剩余产能只有维持在500万桶每天的基础之上，油价才可能稳定并趋于下降，而目前剩余产能最多只有300万桶。由于投资不足和储量增加有限，即使高油价，未来的产能增加也有限。

　　(执笔：胡月晓）