越南股市暂现暖阳

　　编者按

　　越南作为新兴市场国家，一度被誉为亚洲“第五小龙”，引发全球产业转移和热钱涌入，中国亦曾掀起越南投资热，包包括实业和金融。

　　然而，越南经济目前陷入困境，甚至可能全面爆发危机。越南经济体虽小，但深入观察和剖析越南这个特殊时期的经济济却具有范本意义，并对处于“新兴+转轨”时期的中国具有足够的警示价值。

　　正当其时，全球媒体聚焦越南；中国官方和社全各界更关注越南。

　　因此，我们集中优势资源，特派报道组奔赴越南河内和胡志明市，以期真实还原当地经济生态。从今日起，本报每日财财经将连续三周推出“直击越南经济困局”大型系列报道，敬请关注。

　　而在中国A股市场恐慌性下行之际，沪指昨日出现十连阴之际，我们特以越南股市作为专题报道开篇，以飨读者。

　　今年以来，越南股市累计跌幅高达70%，高居全球股市跌幅之最。而上证指数自去年10月6124点以来的最大跌幅也已高至53%，在截至2007年3月12日的两年时间内，越南指数暴涨了近5倍，而上证指数同期也暴涨逾4倍。越南股市对A股的警示作用由此可见一斑。

　　本报记者亲赴越南采访当天，恰逢越南股市涨停。越南最大证券交易所胡志明证券交易所昨日宣布，从本月19日起将现在的涨跌幅限制2%调至3%，河内证券交易所亦宣布将涨跌调整到3%和4%.越南政府希望借此刺激市场交易，加快股市回升。

　　越南本地投资者在获知该消息后纷纷进场抄底，冷清多时的证券交易大厅，又重新恢复了往日的人气。胡志明市证券交易所昨日收盘报384.7点，上涨1.72%，河内证券交易所收盘报115.3点，上涨1.27%.

　　越南股市反弹

　　越南股市此前一路狂跌令投资者不堪重负。记者从西贡证券提供的统计资料中了解到，截至6月16日，越南两大证券交易所胡志明市证券交易所与河内证券交易所300多只股票中，跌破净资产的股票数量分别达到74只和61只，市盈率低于10倍的股票超过200多只。

　　越南经纪业务总量排名第一的西贡证券，其经纪业务主管NguyenPhuCuong对于此轮股市的下跌，特别是河内证券交易所股票的暴跌，表现得有些无奈，他笑着对记者表示，“在市场开始下跌的时候，河内股市竟连续28日无量跌停，想跑都跑不了。河内的股票市场已经跌无可跌了。”

　　不过，从上周五开始，越南股市已连续三个交易日收红，且涨停个股的数量每天都超过20%.对于这几天越南股市上涨，NguyenPhuCuong认为，超跌反弹和政府对股市态度的逐渐清晰是此轮股市上涨的主要原因。

　　在股市反弹两天后，越南国家证券委员会周一宣布将在本月19日把目前胡志明证券交易所2%的日涨跌幅限制放宽到3%，而河内证券交易所则由现在的3%放宽到4%的日涨跌幅限制。

　　NguyenPhuCuong表示，由于目前的涨跌幅限制的范围过小，每天帮客户下单只能挂涨停价或是跌停价。在股市处于上涨趋势的时候放宽涨跌幅限制有助于股市的快速回升。据其介绍，自年初股市达到顶峰回落后，股市的连续暴跌使得政府不得不进一步缩小每天的涨跌幅限制。今年四月，胡志明市证券交易就由原来5%的涨跌幅限制最低的1%.

　　个股最高亏损90%

　　连续三个交易日的上涨对于泥潭深陷的越南股市无异于杯水车薪。据越南本土资产规模最大的证券公司Sacombank的中介主管NgoThienKy介绍，今年1月份越南股指的最高记录1175点，到目前370多点，整体跌幅超过70%.但对于投资客户来说，二三十元的股票跌到两三元，最高亏损已超过90%.

　　事实上，直到去年底，越南还是世界投资机构的宠儿，近年来股市涨幅居亚洲之首。但今年3月份以来，越南经济一连串厄运接踵而来。越南盾急跌，两个月贬值达到27%.4月出现大米抢购风潮刺激通胀，5月股市全面下跌，通胀率升至25.2%.由于股市下跌幅度太大，越南证券委员会一度将涨跌幅限制在1%，但随着流动性缺乏的问题突出，涨跌幅放宽至2%.三个交易日的全线涨停后，越南证券委员会在各大券商的建议下，为扩大上涨力度，前晚公布自6月19日起，胡志明交易所的涨跌幅放宽至3%，河内交易所放宽至4%.

　　越南股市最高峰时，整体平均市盈率40倍，经过大跌后，目前下移至10倍的市盈率，而五六倍市盈率的股票已经比比皆是。

　　外国投资者占40%

　　越南股市大跌过程中，谁是最大的空头？和以往多数机构的猜测不同，国际游资并非助跌的最大力量。NgoThienKy向本报记者介绍，越南本土投资者才是追涨杀跌的主力。西贡证券经纪业务主管NguyenPhuCuong也对本报记者表示，由于越南前期允许投资者抵押证券向银行贷款炒股，市场下跌过程中，银行面临极大风险，股价跌破抵押价，银行被迫卖出股票，加剧市场波动。据介绍，股民抵押证券可获得相当于证券抵押总值50%的贷款额。由于抵押证券的杠杆效应增大市场的投机气氛，目前越南政府已经禁止抵押证券贷款。

　　与本地投资者和银行的抛售做空相比，外国投资者并非主要的做空力量。Sacombank是越南资本规模最大的证券公司，在此开户的投资者中外国人不在少数，但和外界对越南股市的描述不同，在越南炒股的外国人虽然多，但并未占据主流。NgoThienKy表示，按照越南证券委员会统计的证券开户数，越南的股民大约33万人，其中大约40%是外国人。

　　NgoThienKy的外国客户来自中国、韩国、日本等邻近国度，其中以日本客户占比最大。“相比本土投资者，外国投资者的确理性得多。越南市场太小，本地投资人没有经验，前期大跌中大部分都是本地客户在卖出”，NgoThienKy认为，本土投资者追涨杀跌的特性明显，在市场最高点之前，大部分外国客户已经减仓或空仓，而本土投资者还是源源不断被投身股市。

　　NgoThienKy表示，尽管经历了大跌，外国客户的资金仍然大部分留在越南境内，撤离的仍是少数，至今为止大约5%的客户是撤离出越南市场。但目前有部分外国客户倾向于撤出留在越南的资金，并不是因为股市，主要是受到货币贬值、资产缩水的影响。

　　“国际游资在大跌中的作用到底有多大其实很难考证，越南股市大跌的主要原因是经济面的问题”，高通胀、贸易逆差大、不动产非理性上涨、石油价格居高不下、紧缩政策以及浓重的投机氛围都成为股市大跌不可忽视的原因。

　　前景尚不明朗

　　虽然连续两日整体涨停，越南本地机构还是给予了谨慎评级。据越南和平证券公司总监阮辉扬分析，连续涨停的主要原因是各证券公司建议必须取消2%的涨跌幅限制，恢复到5%.虽然证券委员于前晚正式决定涨跌幅放宽至3%，但这一消息在股市得到了提前反映。阮辉扬认为，放宽涨跌幅将使各类股票的流动性明显改善，但由于经济面尚未明朗，越南VN指数仍有可能继续大跌。

　　堤岸证券公司分析师ChauThuyNghinh则表示，上周以来VN指数连续三天上涨，个股流动性大大提高，但该买进还是继续等待，仍然令投资者左右为难。据胡志明市经济大学计算，如果除开石油因素，越南的通胀只有10%-11%，如果计算成立，存款会大于通胀。而越南国家银行公布上调基准利率为14%，然而股市无视利空，并且连续上涨，ChauThuyNghinh认为，这说明相当部分投资者还是比较喜欢投资股票，而不是存款。本报记者也在西贡证券交易所大厅看到人潮涌动，开户人数和咨询客户明显增多。西贡证券经纪业务总管NguyenPhuCuong介绍，上周五越南股市上涨以来，回流股市的资金明显增多，主要为本地投资者，昨日胡志明交易所成交金额达到3000万美元，大部分股票被大单封涨停。

　　尽管连续三日的反弹提振股民信心，不过，越南多数机构认同，市场的趋势仍不明朗，近几天来市场上涨不大，所以本周内或仍有继续上涨的可能，但幅度不会很大，同时交易量会提高。NguyenPhuCuong则表示，目前迫不及待进场的多数是本地散户，而外国客户或本地大户还在继续观望，等待7月宏观数据和上市公司二季报数据公布，再判断进场时机，目前这些资金已转做外汇套利。NguyenPhuCuong判断，VN指数此轮反弹难以突破400点，而年内至多上探到600点，但下跌空间亦不超过10%.其长期看好越南股市，认为在未来五年内，股指回报有希望达到3倍至5倍。

　　本报特派记者 林峥 万勇 越南胡志明市报道

　　相关报道详见C02版