越南股灾对中国A股影响不大

　　美国次贷危机的阴霾未散，一朵金融动荡的乌云，又从中国邻国越南飘来。眼下，越南正在经历资产泡沫破灭的痛苦，股市暴跌近七成，房市跌幅逾五成，越南盾遭遇市场抛售，热钱正在加速逃离……国际市场甚至担忧，越南正在重蹈11年前泰国金融危机的覆辙，成为引发亚洲新一轮金融危机的导火索。

　　当金融动荡像瘟疫一样开始传染时，沪综指最近连续收出8根阴线，上周跌幅高达13．84％，创下11年来最大周跌幅。本次金融危机会像10年前一样，在中国身边擦肩而过吗？越南金融动荡只是茶壶里的风波吗？希望本文能给你参考。

　　本报记者 熊元俊

　　短期资本流动的潮涨潮退，似乎是加剧金融危机的罪魁祸首。在1997年开始的亚洲金融危机中，几乎所有的新兴市场都受到波及。对于中国侥幸避过的根本原因，索罗斯将其归功于“人民币不可自由兑换这一外汇管制。否则，纵然中国有大量的外汇储备，那只大铁球也会把她击倒”。

　　热钱流动方向值得关注

　　所谓大铁球，是指国际炒家挟带的大量热钱和因此形成的金融瘟疫。如今，这些热钱现正在进入中国。据社科院世界经济与政治研究所张明博士估算，2003年到2007年，外部热钱进入中国的数量一直在增加，2008年首季更是创纪录流入851亿美元。初步估计，自2003年至今，进入中国的热钱在5000亿到10000亿美元之间。

　　不过，近期经济学家普遍担忧热钱可能大量流出中国。本轮全球资产价格升值引起的通胀，实质上是美元大幅贬值所致。美元指数从2001年7月的巅峰121．02点，一路跌至今年3月的谷底70．68点。大量热钱因此从美元资产流出，进入房市、商品市场和新兴股市之中。自2001年以来美元不断贬值，目前流入新兴市场的资金量达到历史高点。

　　“美元在今年下半年持续弱势后有望于明年反转。”中金公司首席经济学家哈继铭则认为，一旦明年美元走强，国际资本流动趋势出现逆转，将对一些吸引大量国际资本的新兴国家金融体系乃至经济体系造成严重冲击，中国资本市场很难不受影响。

　　Ａ股政策救市难度加大

　　事实上，作为最近Ａ股暴跌的主因之一，央行突然宣布上调存款准备金率一个百分点，也是出于控制热钱流动。国联证券研究员肖彦明认为，热钱大量流入、流动性过剩，仍时刻冲击着宏观经济的运行和宏观调控的成效。此次上调准备金率，祭出紧缩大旗，既是被动对冲过剩流动性的需要，也是主动应对“热钱”袭击的举措。

　　至上周五，沪综指累计跌幅达53％，大有追赶越南股市跌幅之势。对此，英大证券研究所所长李大霄认为，Ａ股下跌更多出于自身原因。如果说4000点之上的暴跌，是因为筹码的松动，4000点以下的暴跌，则是因为对通胀的恐惧。

　　“中越两国股市存在很大差异，越南股灾对中国Ａ股影响不大。”李大霄解释道，首先，在外汇储备上，越南外汇储备非常少，抗风险能力很弱。中国目前有1．7万亿美元的外汇储备。其次，经济体制完全不同。中国对外汇进入有ＱＦＩＩ额度限制，越南境内货币兑换非常自由。更为关键的是，中国5月份通胀为7．7％，远低于越南。而且越南房地产价格已大跌50％以上，加深了金融危机。

　　李大霄认为，在政策的选择中，股市企稳的重要性，可能排在经济、就业、银行和房市等因素之后。由于近期通胀压力有所增加，政策救市难度加大。不过，“决策层如果要救市，可以考虑推出平准基金、券商融资和国有股划拨社保基金三大利好。”

　　二次探底或是买进良机

　　“越南货币危机，加重了人们对包括中国在内的发展中国家经济前景的忧虑。”中证投资首席策略分析师徐辉认为，中国今年以来的房地产价格指数继续保持平稳的小幅增长，人民币汇率继续保持坚挺，但这并没有消除人们因越南货币危机对整个亚洲的忧虑。

　　尽管前景不明，但是沪市Ａ股平均市盈率已降至21．6倍，较去年的峰值水平71倍大为降低。徐辉认为，目前Ａ股动态市盈率仅18倍，与美股估值水平基本相当。假如我们认同中国长期ＧＤＰ增长会快于美国，目前中国股市的潜力非常巨大。

　　“无须过度关注宏观经济前景，没有悲观的预期就没有低的市场估值，也就没有好的买进时机。”徐辉认为，Ａ股的二次探底在进行之中，但向好的经济前景和低企的股票估值，使目前市场再次出现选股买进的好时机。

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　　越南“猛药”治通胀

　　受国际市场油价、原材料及粮价大幅飙升影响，过去一年多来，越南物价不断上涨，通货膨胀率连创新高。与此同时，越南贸易逆差不断扩大，股市大幅下跌，越南盾持续贬值。面对日益严峻的经济形势，越南政府正在采取一系列措施加以应对。

　　根据越南政府公布的数据，今年5月份，越南通胀率达到25．2％，创过去10年来最高纪录。今年前5个月，越南通胀率约为19．1％。物价暴涨已严重影响到越南居民的生活，并增加了社会不稳定因素。而且，由于原材料价格上涨，企业生产成本大幅增加，市场销量急剧下降，许多中小企业包括部分外资企业已不堪重负，纷纷裁减员工，一些企业已处于停工或半停工状态。

　　面对上述种种经济难题，越南政府将治理通胀作为头等任务。为了给经济降温以缓解通胀压力，今年早些时候，政府提出将今年经济增长目标由年初确定的8．5％到9％下调至7％，同时把今年大米出口目标从原定的400万吨到450万吨下调至350万吨到400万吨，以抑制食品价格上升。

　　6月初，越南政府再下“猛药”，推出了一系列涉及多个重要领域的举措，包括紧缩银根，以及削减公共项目投资和国家机关开支等。政府还加强了对证券、外汇和房地产市场的监督和管理，打击各种投机活动，并采取措施减少贸易逆差。此外，越南政府正努力促进生产，以确保日常生活和生产必需品的供应。

　　为稳定金融市场形势，今年年初以来，越南国家银行已将银行存款利率从年初时的8．25％调高至目前的12％。越南国家银行还宣布从6月11日起将越南盾基准利率从12％上调至14％，同时允许各商业银行将最高贷款利率由原来的18％上调至21％，并将越南盾每日参考汇率一次性下调2％。

　　为加强对外汇市场的监控，越南国家银行6月6日还规定，自由市场只能买进外汇，不得将外汇卖给个人，外汇代理点买进的外汇必须上交国家，违者将予以严惩。

　　分析人士认为，越南政府上述政策目前已取得一定成效。据报道，迄今越南全国已有1000多个公共投资项目被取消或缓建，而且外汇市场波动趋缓，股市最近几个交易日也已止跌回升。

　　不过，分析人士同时强调，鉴于国际市场油价和粮价有可能继续上涨，越南政府在治理通胀方面还有很多工作要做。越南社科院下属的越南经济院副院长陈庭天日前预计，今年年底越南通胀率可望控制在20％到22％，但要有效控制通胀可能还需要一两年的时间。（新华社记者 黄海敏）