越南影响范围不会超过中国西南地区

　　董先安

　　太小、太迟、太暧昧

　　通胀飞升、资产泡沫破灭，令越南以很尴尬的方式成为媒体焦点。河内货币政策失误与国际大宗商品价格冲击是越南危机的主要肇因。

　　越南于1986年启动经济转型，参照中国经验革新开放，其发展轨迹与中国相似之处颇多。当下越南经济规模与广西相当，人口为后者1.6倍。因其劳工资源丰富，普通工人工资相当于700人民币左右，近年来成为产业转移热土。中国也有不少企业出于规避反倾销风险、节约成本等各种原因赴越投资。至少2年前，越南还被认为是亚洲仅次于中、印的高潜力经济体。

　　可是，在过于乐观情绪驱使下，越南政府过度投资，上市银行贷款快速扩张。这导致2006、2007年广义货币增长率分别为34%与46%，超过普通经济体能承受的最大限度，埋下资产泡沫与恶性通胀的祸根。2008年5月17日越南央行决定将官方基准借贷利率由8.75%上调至12%。可是，相对于其货币扩张规模与通胀程度，河内中央银行的紧缩货币政策来的太小、太迟、太暧昧。

　　新兴市场通胀风险

　　在美元以及与美元挂钩经济体流动性泛滥的背景之下，2007年下半年以来，国际能源、矿物、金属与食品类价格变动进一步加剧，并加速扩散；全球通胀预期日益形成，担忧发生类似1970年代工资-价格螺旋上升恶性通胀；贸易保护主义沉渣泛起，加大价格压力。各主要经济体通胀风险普遍加大。

　　由于新兴经济体收入低，恩格尔系数(指)高，在CPI各细项中食品价格权数最大。食品价格变动是许多新兴经济体通胀走势的观察重点，在这一点上越南与中国等新兴经济体相似。在食品价格飞涨的情形下，与G7平均3%的通胀率相比，新兴国家通胀风险更为严峻。越南的CPI同比增率高达25.2%，为16年来最大增率。可能出于对通胀成因与趋势的判断失误，前期寄希望于石油、食品等大宗商品价格回调缓解通胀压力，贻误了治理通胀的最佳时机。

　　盾的难题

　　固定汇率需要资本管制来维持，除非外汇储备特别充足。当下1美元兑16623越南盾，由于投资者担忧越南不断增加的经常项目赤字，越南盾贬值压力很大。给定越南经济体竞争力水平，越南盾的价格显然被高估了。

　　以越南收入水平与经济实力，其承受外资冲击的能力仅能与十年前的中国相比。当宏观经济出现严重通胀，外资纷纷逃离，资产价格泡沫破灭，发生银行危机和货币危机的风险很大。

　　近期越南股市跌幅近六成，同期房价也大幅下跌。前期流入越南的外资和热钱开始大量撤出，成为货币危机的导火索。而盾大幅贬值的预期加快了外资撤离的速度。因此，稳定价格水平是越南的当务之急，紧缩货币政策与临时性外部资金帮助必不可少。

　　越南通胀会由桂北上吗？

　　越南危机的发展取决于河内政府的应对，尚不至于过于悲观。除去经济决策上的一时误判，河内政府相对透明和开放，控制危机资源雄厚。除非银行体系崩溃，越南经济还有回归正常希望。无论如何，以越南经济体的影响力，其影响范围不会超过中国的西南地区，主要是与之经贸联系较多的广西地区。

　　但是中国可以从中汲取治理通胀的前车之鉴。要抓住货币因素而不是短期供给冲击，来理解当下世界各国宏观经济出现不同程度价格普涨现象。

　　自去年11月政府最后一次上调汽油和柴油价格以来，国际油价累计上涨了三成。中国经济仍在以两位数的速度增长，控制通胀的压力仍然很大。紧缩性货币政策的执行情形是我国避免出现恶性通胀的根本。

　　(作者系西南证券高级宏观研究员)

　　来源：经济观察报网