越南通胀危机很难迅速化解

　　投资者报()根据越南政府在5月27日公布的数据，消费者物价指数同比已经上涨了25.3%，为16年来的最高。现在高达两位数的通胀在越南已经连续维持了7个月，2007年通胀平均水平是8.3%，上涨已经超过了3倍。

　　越南经济明显处于严重过热的危险之中，越南政府已经拿出了各种手段来控制通胀。比如降低了多种产品的进口税率、限制粮食出口以及采取强硬措施来实施从紧的货币政策。

　　然而，短期内对于通胀的控制仍然很难有明显效果。因为货币政策消除需求方面的通胀压力需要一段时间，另一方面，国际市场上的粮食和原油价格还会继续上涨，而且越南盾兑美元也面临重回贬值的通道。

　　主要原因：供给不足引发价格上涨

　　总体价格水平上涨主要是由供给面引发的。首先就是粮食价格，它在越南的消费者物价指数权重极大，达到43%。在全球粮食价格飙升背景下，越南5月粮食价格上涨了42.4%，4月份为34.1%，其中又以稻米造成的影响最深。而这些项目的成本上涨始于2007年中期。

　　然而，罪魁祸首并不仅仅是粮食价格，房屋和建筑成本（消费者物价指数的另外一项主要构成）也在快速增加，继4月份上涨了22.6%后，5月份的数值又达到了23%。这反映出过去宽松的信贷环境，对于房屋和商业住宅需求具有强烈的影响。而且交通成本在5月份也上升了15.5%，连续3个月以两位数字的速度攀升。

　　惠誉国际评级(Fitch Ratings)将越南外债的前景评级从“稳定”调低至“负面”，称越南政府对通货膨胀危机的反应过于缓慢，且措施不够，这可能导致其银行系统难以应付不良贷款突然上升的情况。

　　越南政府的政策在这时应该受到指责。特别是在2007年采取的扩张性财政政策，使得外资大举流入，造成信用扩张。越南国家银行（SBV,越南央行）买进了大量外汇，相应的发行了大量的越南盾，使得信贷增长过快，也加大了通胀的压力。

　　政府对策：减支限价 紧缩货币

　　最近的价格上涨使得越南政府不得不采取行动，总理阮晋勇已经要求各部会减少支出，同时增加花费效率，并限制6月份的电力、煤、水泥和钢铁等价格的涨幅。

　　官方还采取了严厉的货币紧缩政策，央行也想尽一切可能来避免国内信用过度扩张，为此采取了一系列措施。例如提高存款准备金率（从10%提高到12%），强迫银行买入20.3万亿越南盾（价值13亿美元）的国债以减少市场流动性，更向商业银行施压，要求商业银行降低存款利率，避免存款继续增加。

　　央行从紧的货币政策非常明显，今年1月下旬开始提高越南盾的基准利率水平，这是2005年12月以来的首次，当时把利率水平从8.25%提升到了8.75%，而且贴现率也从4.5%提升到6%。5月19日，央行更是将基准利率水平推升到了12%。

　　越南政府也表示财政政策不会再像以前那样趋于扩张。从紧的政策正在开始发挥效力，政府将根据遏制通货膨胀和控制贸易赤字的需要对其做出进一步调整。

　　未来展望：通胀威胁越南稳定

　　严重的通货膨胀已经开始威胁越南社会和经济的稳定，通货膨胀问题也成为越南政府最大的挑战。

　　贫穷家庭大部分的收入都花在食物上，粮价飞涨对他们的伤害更为严重，要求提高薪资的小型抗议难以防范。此前数月，越南已经发生一系列类似的针对物价上涨的罢工活动，这反映了数以万计越南工人的愤怒情绪。他们从偏远的农村来到河内、胡志明市等地的新兴工业区工作，却发现在飙升的食品和燃料价格侵蚀下，他们收入的购买力正在下降。一旦抑制通胀的政策效果不彰，随时都有可能爆发更大规模的示威。

　　然而，抑制通货膨胀和经济增长两者很难兼顾，因为那些控制通胀压力的政策，会在一定程度上拖累经济增长和扩大贸易逆差。

　　越南政府倾向于牺牲经济增长——调低了今年的经济增长目标，从9%下调到7.5%，希望能将通货膨胀控制在去年的水平之下(2007年末的数值为12.6%)。

　　EIU(经济学人智库：成立于1946年，提供全球主要国家、产业分析的资料)也将2008年越南经济增长的预测下修至7.3%，如果美国经济对亚洲的冲击超出预期，增长率将会更低。

　　预计2008年越南的平均通胀将超过20%，紧缩货币政策的效应将在2009年逐渐浮现，价格压力在那时会减轻。当前越南2009年的通胀预测为9.4%，我们认为调升的可能性仍然极高。

　　瑞士信贷表示，持续过热是越南面临的核心问题。中期来看，需求放缓将有助于抑制进口增长、减轻通货膨胀压力。