飞亚达募资逾5亿拓展钟表连锁零售

　　窦亚南 曾郁兰

　　投资者报(记者窦亚南 曾郁兰)飞亚达A(000026.SZ)6月3日发布非公开发行股票预案，公司拟将向不超过10名特定对象发行3000万至5000万股，以募集资金。

　　公司称，本次非公开发行的募集资金净额不超过53160万元，拟投入用于亨吉利名表连锁网络新店的拓展，在沈阳等9个城市新开设门店共计11家。同时，还将对部分亨吉利老店进行改造。

　　预计增发完成后，飞亚达的控股股东深圳中航所占权益将由约44.69%减至37.22%，仍保持大股东地位。

　　飞亚达公司成立于1987年，以手表制造起家，其“飞亚达”手表为国内著名品牌。其后公司开始涉足下游产业链，在1997年创立“亨吉利”钟表销售品牌。目前，飞亚达已开设亨吉利名表连锁门店共计74家，遍布北京、上海、深圳等奢侈品消费的重点城市。

　　在此次增发的背后，飞亚达的连锁销售业务将得到进一步强化，更像一个连锁零售企业。

　　奢侈品连锁

　　飞亚达如此大规模扩张销售连锁业务，是基于其对国内奢侈品市场前景的判断。

　　目前中国已成为世界第三大奢侈品消费国。2006年，中国奢侈品消费额已达到86亿美元，增速30%以上，为全球之首。而位列国内钟表销售业第二，自我定位为高端品牌的飞亚达，自然不会错失这个机会。

　　“中国今后的几十年是有史以来奢侈品销售最快速的时期，名表的销售会飞速增长。”飞亚达董秘郝惠文这样表达了公司对市场的判断，“因此在这个阶段，连锁销售将会是企业发展的重点。”

　　申银万国分析师周海晨表示，按国外经验，当人均GDP超过2000美元时，奢侈品市场将会经历崛起和暴发的过程。但由于奢侈品市场中品牌的地位非常重要，而品牌的认知度需要历史积累，这也为奢侈品的竞争创造了一定壁垒。

　　郝惠文表示，店面的品牌结构和经营业绩有很大关系。如国内消费者对劳力士的认同要超过百达翡丽等品牌，品牌的选择要和当地的消费特点相适应。

　　据悉，作为自有品牌的飞亚达表，也在逐渐往高端发展，据了解，飞亚达手表的平均单价已经从过去的750元提高到了1750元。目前该品牌手表已进驻马来西亚、加拿大、新加坡和西班牙4国销售，未来有意向越南、美国、英国和中东地区扩张，向国际品牌目标迈进。

　　着力扩张下游产业链

　　飞亚达目前的业务主要分为商业连锁、手表制造、物业三块。去年年报显示商业连锁业务达到5.89亿元，占73.09%，手表制造为1.52亿元，仅占18.91%。而2006年这两项的比重分别为63.82%、26.79%。两项对比，不难看出制造业在飞亚达业务结构中的比重在削弱。

　　周海晨表示，对于飞亚达来说，手表制造业收入占比降低，市场开拓难。国内有钱人更认同有历史积累的国外品牌，买飞亚达表的还是少。虽然飞亚达表目前通过细分市场来拓展空间，比如，其先后推出金玉良缘、航天，专攻婚嫁、航天等市场，但是收效甚微，奢侈品的品牌认知度需要时间积累。

　　认为，飞亚达的手表制造业也还是要做，与连锁店相辅相成，成犄角之势。通过从事钟表制造，能更好理解表的内涵，对钟表的修理业务也会有促进作用。

　　郝惠文则表示，自有品牌的利润贡献率远高于销售其他品牌名表，而且从维护自身品牌的角度，飞亚达也不会放弃自有品牌手表的制造业务，未来也将有些相应的举措。

　　郝惠文对公司的自主品牌充满信心，他认为，飞亚达品牌手表正在“非常结实地朝前走”，再过两年其增长将会经历一个拐点，“将会实现大幅增长”。

　　飞亚达的变化也反映了消费品制造行业的一种趋势，即努力掌控下游资源。

　　如中国最大的鞋业集团百丽，资料显示其在2007年中期自营了4816间门店，其中包括8个皮鞋品牌以及9个运动品牌。同时百丽也是耐克以及阿迪达斯在中国最大的零售商。分析人士认为，这种垂直的整合模式，使公司在整个产业链中处于强势地位，也更加适合中国企业的现状。

　　增发缓解资金面压力

　　对于在股改上耗费了太多时间的飞亚达来说，这次增发对于缓解公司现金流压力有着重要意义。

　　有分析人士认为，飞亚达与竞争对手主要的差别是扩张方式上的差异和扩张速度上的差异：“竞争对手通过收购兼并的方式快速实现了外延扩张，但是飞亚达长期以来坚持以自主开店为主进行稳健扩张。”而飞亚达2006～2007年扩张速度慢于对手的原因被认为主要是融资渠道不畅。

　　在解决了股改问题后，飞亚达外部融资的渠道得以打通，增发融资也是必然之举。

　　过去的几年，飞亚达资金压力也逐渐加大。2006年公司短期借款1.4亿元，2007年达到2.7亿元，经营活动现金流为-5740.90万元。公司总经理徐东升在2007年业绩报告会上表示，由于开店速度快，铺货占用的资金很大。

　　记者注意到，原来几家被怀疑阻挠飞亚达股改的几个大流通股东已经悄然退场，取而代之的是基金为代表的机构。

　　数据显示，截至2008年3月31日，共有7家主力机构（基金6家，QFII1家）持有飞亚达A，持仓量总计2120万股，占流通A股26.65%。按照飞亚达的增发计划，机构将是增发股份的受让方。显然，在目前这种股权格局下，大股东的控股地位在增发融资后不会受到威胁。

　　按原计划，飞亚达今年将开设15~20家亨吉利新店，力争2008年年底店铺总数达到86家。而算上目前已有的74家店，以及增发案中的11家，飞亚达已经基本达到目标。根据公司的“十一五规划”，店面数字将上升到100家。

　　增发后的业绩前景

　　根据飞亚达的公开资料，本次增发所涉及的11家新店建成后，将实现年均销售收入8.22亿元，税后利润0.97亿元，投资回收期7.70亿元。而老店改造项目完成后，将新增年销售收入2.46亿元，新增利润0.27亿元，投资回收期6.8年。

　　可以看出，未来飞亚达的业绩将有明显的提升。但记者感兴趣的是，这11家店为何会有如此大的能量？

　　郝惠文对记者表示，这11家店都是大店，基本属于旗舰店，面积大的有几千平米，而这样的大店模式也是亨吉利网点扩张的发展方向。同时他还表示对达到预期的业绩非常有信心。

　　记者从相关行业人士了解到，虽然飞亚达有74家亨吉利连锁店，但这些店大小不一，面积由100~1000平米不等。而一般来看，大店的销售业绩明显较好，同时业绩也与店面的品牌结构、当地消费习惯有直接关联。业绩最好的如位于西安的“亨吉利豪门店”能达到1个亿，占了去年飞亚达全部业绩的1/8。

　　据了解，飞亚达在西安等二线城市的经营业绩普遍明显较好。而记者也注意到，在新开的店铺中，地点都选择到太原、沈阳等区域中心城市，显然这是飞亚达的一种策略。

　　据了解，大部分名表零售企业会采取买断存货的方式，因此现金占用较多，其销售周期远远慢于普通零售企业。