5月CPI增幅减缓难止股市跌势

　　【本报讯】（记者 王欣）众所期待的5月ＣＰＩ数据昨天上午10时20分挂上了国家统计局的网站：7．7％，增幅较上月的8．5％低0．8个百分点，与市场预期的一致。但大盘并没有领情，最多时上证综指下跌124点。业内人士认为，5月的通胀数据并没有出现超出预期的回落，从而难以带来反弹的契机；由于工业品出厂价格（ＰＰＩ）增速还在加快，市场对未来通胀发展的趋势判断产生分歧。

　　食品价格回落是主因

　　正如今年上半年ＣＰＩ涨幅创出高位的主要动因是食品价格的上涨，5月居民消费价格指数的回落也主要是由食品价格增速下降所致。5月，食品价格同比上涨19．9％，其中肉禽及其制品价格上涨37．8％（其中猪肉价格上涨48．0％）；而4月份食品价格同比涨幅为22．1％，肉禽及制品价格同比上涨47．9％。从月环比看，居民消费价格总水平比4月份下降0．4％；食品价格下降1．3％，其中鲜菜价格下降15．7％，鲜蛋价格上涨4．1％。

　　申银万国证券分析师贺振华、李慧勇认为，根据历年的经验，考虑到蔬菜、水果的供应旺季已经到来，环比有望继续下降，同比增速也有望下降。另外，由于生猪存栏量上升，油菜种植面积也大幅增加，从而肉禽和油脂供应有望持续改善，价格将继续走低。

　　通胀压力令人担忧

　　为什么ＣＰＩ出现了预期之中的回落，但大盘依然呈逐级下探之势？原因在于市场投资者普遍认为，ＣＰＩ数据的首次回落并不意味着当前通货膨胀高企的局面出现了真正的缓解，通胀压力未来可能继续保持在一个较高水平。

　　周三公布的ＰＰＩ数据是导致这种市场观点的重要原因之一。据国家统计局数据，5月全国工业品出厂价格（ＰＰＩ）同比上涨8．2％，较上月小幅上升0．1％，继续保持高位水平，显示生产资料价格加速上涨。安信证券分析师柳世庆认为，这反映了在全球通胀压力增大的背景下，国际工业品价格加速上涨带动我国工业品价格的上涨。考虑到5月份以来国际油价不断大幅攀升，美元将长期处在弱势状态，结合考虑国内部分行业供需紧张的状态，未来生产资料价格指数将继续加速上涨。他预计，这将推动ＰＰＩ在三季度达到顶峰，并且单月很可能突破双位数。

　　亚洲华尔街日报的观点则认为，5月份ＣＰＩ增速出现回落，明显是受五一黄金周取消的影响，导致5月份物价数据并不具备统计可比性，更难以据此得出严重的通货膨胀已经出现缓解的结论。

　　国海证券的杨永光认为，现在市场重心已不在近几个月的物价走势上，而是在更长远的物价变化上，投资者对未来物价大幅回落已逐渐失去信心。星展银行高级经济师梁兆基认为，国内通胀已由农产品价格带动，转至由非农产品带动。随着国内生产成本持续上升，有关因素将会反映在消费品价格上。

　　相比之下，申银万国证券的观点可能代表了当前机构投资者乐观的一面，在其最新的研究报告中，分析师贺振华、李慧勇坚持认为，下半年通胀逐季回落趋势将延续，预计6月份ＣＰＩ估计将回落到6．9％左右。同时ＰＰＩ继续攀高的动力已经不足，虽然很难断定将下行，但是上行的空间已经非常有限。而且，由于中国ＣＰＩ的构成与ＰＰＩ完全不同，不具备完整的传导条件；从经验是看，ＣＰＩ与ＰＰＩ基本是同步的，不存在先后和因果关系，因此，ＰＰＩ很难传导到ＣＰＩ。

　　导致市场对通胀前景不乐观的另一个重要原因，是成品油价格改革与电价放开的悬而未决。一家基金公司的研究总监认为，按照成品油价格与电价分别上涨20％计算，ＣＰＩ数据至少需要30个月的时间才能最终消化其影响。但是机构普遍认为，在当前的ＣＰＩ水平上，很难讨论成品油价格与电价的放开。里昂证券认为，中国通胀数据至少要降到6％以下，才会考虑能源价格问题，而这在时机上，很可能会到下半年，甚至明年了。

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　　分析

　　两大因素促使ＣＰＩ涨幅回落

　　与此前三个月依次8．7％、8．3％、8．5％的数据相比，5月份我国ＣＰＩ同比涨幅出现了比较明显的回落。专家分析，主要是食品价格回落和翘尾因素减少两大因素使然。

　　国务院发展研究中心宏观经济部研究员张立群指出，食品价格特别是猪肉、食用油等价格，是我国从去年五六月间开始骤然上涨的ＣＰＩ的主要推动力。从统计局这次发布的数据看，这一推动力出现了明显减缓。

　　“一些原来短缺的重要食品，自然生产周期已经或接近完成，供求形势正在发生变化。”张立群分析。特别是生猪存栏明显增加，油菜作物三年来首次增产，使得猪肉和食用油的供求趋向平衡，价格自然出现回落。

　　翘尾因素的减少，也使得5月份ＣＰＩ同比涨幅下行。中央财经大学银行研究中心主任郭田勇指出，ＣＰＩ是从去年五六月间开始攀升，今年五六月后，由于去年同期基数不断抬升，翘尾因素不断减少，ＣＰＩ的同比涨幅应该开始有所下降。

　　据张立群介绍，ＣＰＩ同比涨幅中，翘尾因素4月份占5．2个百分点，而到了5月份，降到4．8个百分点。仅翘尾因素减少一项，就使得5月份ＣＰＩ同比涨幅回落0．4个百分点，占总共回落的0．8个百分点的一半。

　　对于ＣＰＩ未来走势，张立群认为，同比涨幅可能会继续下行。因为农产品生产是有周期的，供求一旦增加上来不会是短期的，这种供求趋向平衡的变化会持续发展。而且，越往后翘尾因素的影响越小，这会使ＣＰＩ出现前高后低的局面。张立群认为，中国经济正经历从偏热趋向稳定的变化，通胀压力有可能逐步减弱，但许多问题需要进一步观察。

　　（据新华社北京6月12日电）

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　　通胀已成全球经济大敌

　　【本报讯】（记者 王欣）通胀加剧冲击全球，掀起全球央行加息潮。国家统计局副局长许宪春表示，今年通胀形势已经十分严峻，原来预计到第二季度会逐步回落，但现在来看，这个回落期要往后推迟。中国通胀峰值将在2009年出现，而经济增长峰值可能在2007年达到。

　　原订于7月底才举行议息会议的印度央行，日前突然提前加息。据了解，印度5月份通胀已超过8％。

　　除印度之外，过去的几天里，越南、俄国等已先后加息。同时，欧洲央行早前已暗示最快下月加息，加拿大央行也一反市场预期，没有减息。

　　据美国银行对24个大型发展中国家的研究，一年前这些国家中约有3／4可将通胀控制在目标水平下，但现时竟没一个能达标。分析认为，传统上，各国央行对抗通胀的方法就是加息，但加息可能减慢经济增长及令股市受压，还会导致部分发展中国家稳定货币汇率的难度加大。

　　对于中国目前的通胀形势，星展银行高级经济师梁兆基认为，中国仍会收紧银根控制通胀。不过，国内市场持续开放，需要面对全球化带来的食品及能源价格上升问题外，还要解决通胀带来的民生问题。

　　深沪股市指数

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