民族证券：6月份大小非减持量较小

　　民族证券 刘佳章

　　诺贝尔经济学奖得主托宾提出了著名的托宾Q指标，即资本的证券价值与其重置成本之比，高Q值意味着高实物投资。如从大小非减持背景看，其所投资的公司如果Q＞1，投资金融资产的资产回报率不及投资实物回报率高，势必要进行减持；如果Q＜1，则说明上市公司的市场价值小于其重置成本，企业可以通过买进股票来取得生产性资产，将会比重置新设备便宜。那么很显然，此时大小非并没有过大的减持动力。

　　结合这一理论，以6月4日收盘情况计算全部A股的Q值，Q＜1的上市公司共有707家，Q＞1的上市公司共有845家，也就是说某种程度上当前市场之所以能够取得相对平衡，维持箱体震荡走势，与大小非减持未对市场构成过大压力有关。而5、6月份又是大小非减持量偏小的月份，故此市场暂无大小非减持的过度担忧。

　　但上周末央行再度上调存款准备金率达1个百分点，创出了17.5%的历史最高水平，且中国建筑120亿A股发行特批过会，使得市场的资金面压力再度吃紧。大幅上调存款准备金率，使得未来上调存款准备金率的弹性空间变小，这也会加剧投资者树立即将进入新一轮加息周期的预期。特别对于银行上市公司而言，6月及未来的一段时期，资金面的压力将会更加凸显，一旦占市场近四成的银行股没有机会，6月的A股市场显然缺乏太乐观的能够撬动市场的板块，加之中国建筑的发行，可以说6月份的市场，大小非并不足虑，反倒是场内外偏紧的资金面对于市场的影响更大。