房企融资难又一例证新湖中宝公司债料至8%

　　胡蓉萍

　　“我们的成本压力很小，大概会发到8%或者8%以上。”5月30日，新湖中宝公司债主承销商西南证券投行部副总经理马明星对本报记者说。

　　若如其所言在8%以上的话，这将是交易所市场所发公司债中利率最高的一单。据新湖中宝公司内部人士介绍，该公司债将于6月初正式发行。

　　紧随其后，万科、保利这两家房地产公司的公司债申请也陆续获得证监会批准。

　　原某券商固定收益部总经理分析：“地产公司此时并不在乎成本，融资是终极目的，债券销售肯定有压力，但是他们卖不出的话会毫不犹豫提高利率！”

　　不断推高的询价区间

　　5月21日，万科公告称，证监会有条件通过万科发行不超过59亿元的债券申请。其中，30亿是在银监会发文禁止银行为公司债担保之前和建行签订的担保合同，是银行担保的公司债。

　　“这部分销售不成问题，基本上这应该是交易所市场银行担保最后一单了。票面利率肯定和此前发的市场价差不多，甚至有可能因为其稀少而成本更低一点。6%以下不成问题。”

　　保利地产发行10年期不超过人民币43亿元公司债券则是由保利集团担保的。知情人士透露，询价区间在7.5%到8%。“很高了，毕竟它是有集团担保，同时保险公司还能买，就是期限长了点。”

　　万科和保利都由中信证券主承销，参与分销的人士承认这中间矛盾和压力肯定是有的：“我们打万科以知名民企概念，打保利以国企概念。”

　　万科剩下的29亿则是5年期、第三年末附投资者回售权的无担保公司债。5月28日，参与销售的承销团成员券商向本报记者透露，该债询价区间在6.8%-7.3%。

　　紧接着第二天，就有基金经理说7%以上才会买。到了第三天，就有券商固定收益部老总预测说询价上限得突破7.3%。

　　相比于同一类型的08中材债，这个价格已经不低。4月份中国中材集团发行无担保企业债08中材债，同为5年期固定利率债券，票面年利率为6.4%，而且其AA级的信用等级并不算高。

　　而关于新湖多宝，则多位机构投资者放言“8%以上还能接受”。

　　结构性失衡凸显

　　“投资者狭窄和定价标准的非理性造成的无担保公司债的结构性失衡、当前市场环境房地产企业比较恶劣的生存环境以及比较模糊的未来预期，是造成房地产企业公司债销售不得不“不计成本”的主要原因。”分析人士认为。

　　这是一个处于“感性”的市场化状态的信用债市场，尽管监管层的力推，也无法改变目前 “评级定价体系仍不成熟”的市场状态。

　　“不同类型的信用债利差难以被信用风险和流动性风险差异所解释。”广发证券固定收益研究员何秀红阐释。

　　上述08中材和万科的询价区间的差别也说明同一类型的债在不同交易市场存在的较大价差。

　　“现在对很多债的价格区间常常判断不准，市场有很多感性因素。比如可能最近说房地产企业资金链有问题，所以利率就被推得很高，不外乎有趁火打劫的。”某券商固定收益部人士表示。

　　尽管不少券商对新湖中宝这样评级不高、非大型房地产的公司债都不看好，认为其会比较难卖，但是其推介会上还是有50多家机构到场捧场，比如汇添富基金等。

　　某位同时和两家公司就公司债购买事宜进行沟通的基金经理认为：“由于房地产行业前景不明晰，而且是无担保的，所以我们还是更看重利率能不能覆盖风险和企业本身质量。我们一直在观望，不到最后不会定下来的。”

　　中信建投固定收益部人士表示：“现在公司债就是好卖的特别好卖，难卖的特别难卖。现阶段的房地产企业应该属于后者。这些房地产公司不得不对成本麻木。”

　　据了解，目前部分房地产企业通过信托或者券商直投的方式融资的，利率都在20%以上，期限大概是半年到一年之间。无论如何，公司债在这些融资方式面前是“小巫见大巫”了。

　　何秀红表示：“如果保险公司投资限制和交易场所限制不放开，无担保公司债发行利率仍然有可能继续上升，并且继续对二级市场形成冲击。”

　　来源：经济观察报网