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中石油Ａ股何以成为“老虎机”？http://www.sina.com.cn 2008年05月21日 06:45 中国经济时报
■何济川 ５月１６日，中石油董事长兼总裁蒋洁敏在Ａ股年度股东大会上向被套的中小散户道歉，但他又称：“这不是公司可以左右的事。” 从二级市场买进被称为“亚洲最赚钱公司”——中国石油（６０１８５７）Ａ股的投资者做梦也没有想到，大把的钞票眼睁睁地流进了“老虎机”。那么，这个投资噩梦源自何方？ 机构张开大嘴 ２００７年１０月２５日，中石油公布回归Ａ股，发行价格区间为１５－１６．７元。４０亿股、６６８亿元的募资规模创下了历史纪录。共有４８４家配售对象参与网下申购，大型基金、保险公司、证券公司和财务公司云集。其中，共有８家机构按照上限１２亿股进行申购，单家冻结资金高达２００亿元，在Ａ股ＩＰＯ历史上罕见。中石油Ａ股申购网下冻结资金７９９２亿元，网上冻结资金２．５７万亿元，总冻结资金高达３．３７万亿元，也创下了历史纪录。 数据显示：参与申购的资金多来自于银行间市场拆借资金。中石油申购前夕的２００７年１０月２２日，上海银行间同业拆放利率ＳＨＩＢＯＲ的两周利率已经达到８．４６％，而当时一周前该利率还仅仅处于２．３５％的低水平。这说明，为了牟取暴利，众多机构对中石油申购资金的筹措到了何等疯狂的程度，也说明由于融资成本较高，必然会在开盘首日采取高举高打的手法，在获取巨额差价后将资金迅速撤出二级市场以归还借款。 ２００７年１１月５日，中石油Ａ股上市首日，一些机构以自买自卖的对敲手法，将开盘价拔高至４８．６元，最高上涨至４８．６２元，最大涨幅达１９１．１４％。收盘４３．９６元，涨幅１６３．２３％，换手率５１．５８％，远远超过了此前上市的两只大盘股建设银行和中国神华上市首日４３．４３％、３６．９１％的换手率。 按当日收盘价计算，中石油的Ａ股总市值达到了７１１８０．９４亿元，成为Ａ股第一大市值股票，在上证指数中所占权重接近四分之一。中石油Ｈ股当日的收盘价为１８港元，其Ｈ股市值也达到了３６５２．４６亿元人民币。其总市值达到了７４８３３．４亿元，折合美元１００３１．２９亿美元（按７．４６人民币／美元计算），超过埃克森美孚当时的总市值４８７６．８２亿美元，成为全球市值第一公司。 由于上市首日股价高开低走，从换手率上看，在高位接盘的逾四成股民当日被套。与此同时，机构则抛售了大量股票。上交所公布的每日交易信息显示，在抛售的５条跑道中机构占据了两席，位于抛售第一名的就是机构专用席位，共计卖出了市值３６．２５亿元左右的股票，排名第二和第三的卖家卖出的金额都达到了１０亿元以上，中信证券股份有限公司总部（非营业场所）也卖出了８亿多元的股票，一直在市场上“名震天下”的国泰君安证券股份有限公司上海江苏路证券营业部，当日卖出的中石油股票市值也在８亿元以上。 中石油低于Ｈ股价位的发行价并没有真正让利于股民，而只是把利益更多地向机构投资者输送。一二级市场人为造成的巨大价差，不仅为一级市场的既得利益者提供了巨大的利益空间，而且吹大了二级市场的投机泡沫。 吞钱如饥似渴 到２００８年４月２２日，中石油Ａ股最低价为１５．３５元，上市不到半年最大跌幅竟达６８．４３％，Ａ股流通市值损失达１３３０．８亿元。截至今年一季度末，持有中石油的２１３．８３万名投资者悉数套牢。 国泰君安统计显示，以中石油计入指数当天（２００７年１１月１９日）收盘价３８．０７元计算，中石油占上证综指权重高达２３．６２％。上证综指从２００７年１１月５日的最高点５７８７．２３点跌至２００８年４月２２日最低点２９９０．７９点的过程中，中石油“功不可没”。如中石油计入大盘指数首日，其股价下跌１．９３％，对上证指数拖累达２４．４点，占沪市整体跌幅的一半以上。 中石油回归Ａ股非但没有“让更多群众拥有财产性收入”，反而成了吞噬股市财富效应的“老虎机”。非理性的粗暴高开，摧毁了投资者所有的想像，投资成了时髦的笑柄。 与中石油Ａ股股价走势颇为相似的是，其业绩“高开低走”的趋势也相当明显。２００５年，中石油净利润达１３３３．６亿元，同比增长２８．４％，首次登上“亚洲最赚钱公司”宝座。２００６年，《石油特别收益金征收管理办法》实施后，中石油的盈利能力出现了明显的分割线：尽管净利润达到历史高峰１４２２．２４亿元，但增幅仅为６．６％，且经营支出增幅超过营业额，税金增加的额度和增幅之大已经开始让市场担心。２００７年，中石油实现净利润１３４５．７４亿元，同比下降１．２％。 ４月２９日，中石油交出一份堪称“惨淡”的一季报：按中国会计准则，中石油一季度归属于母公司股东净利润２６５．１９亿元，较上年同期下降２８．６％，基本每股收益０．１４元人民币，较上年同期减少３０．２％。对于一季度业绩下滑，公司的解释是“外购原油、原料油及其他原料价格上涨；本集团业务规模扩大导致营业成本上升；缴纳的石油特别收益金增加”。一季度，中石油营业税同比上升１４８．７％至２８８．７８亿元，比当季净利润总额２６５．１９亿元还高出８．９０％。这是自２０００年海外上市以来，中石油首次出现业绩如此大幅度的下滑。 解套遥遥无期 ５月７日，因预计中石油２００８年炼油亏损将超过１０００亿元（２００７年为２０６．８亿元），高盛对中石油Ａ股和Ｈ股同时亮出“卖出”评级，将其目标价分别下调３２％和２４％至１３．２元和１０．７港元。高盛认为，中石油目前已经获得了充分的估值，相当于２００８年预期市盈率的１６倍，而国际主要石油股仅为９倍。 “西得克萨斯中质油ＷＴＩ价格每上涨１美元，中石油２００８和２００９年纯利将分别下降０．６％和０．８％。”高盛明确指出。 此外，高盛还提出，中石油不会从石油进口税退税中大获好处，因为进口只占其石油总需求的１５％。 国内券商研究员虽然没有高盛“悲观”，但对于该股目前１７元以上的价位，均显得颇为谨慎。 “综合目前市场情况而言，我觉得１５－１６元的价格对中石油来说比较合理。”宏源证券一位分析师说。 令投资者稍感安慰的是，中石油于５月１６日首次在内地召开年度股东大会，公司董事长兼总裁蒋洁敏说：“我们知道，深深套住的是散户和小股东。公司持股前十名的不到Ａ股发行总额的３％，深感对不起大家。但请大家相信，我们会以工作业绩来回报股东。” 蒋洁敏虽然非常同情大家，但他又称：“这不是公司可以左右的事。”
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