通胀形势仍然十分严峻　

　　杨帆

　　国金证券

　　由于CPI仍将处在高位，而且过去一直保持稳定的粮食价格近期也出现了上涨；另一方面，PPI的持续高涨，也加大了全面通货膨胀的风险，CPI再次回升的可能性仍然存在，通货膨胀的形势依然十分严峻。

　　3月份的CPI同比增速超出了我们的预测结果，究其原因主要有两点：一是受到数据采集样本和计算方法的影响，之前一直表现平稳的农业部“菜篮子”价格指数在三月份出现了较大的偏差，大大低于统计局的食品价格指数；二是非食品价格上涨超出预期。

　　从商务部的数据来看，4月份食用农产品价格指数第1周环比上涨0.1个百分点，之后三周分别环比下降0.2、0.9和0.6个百分点。从产品类别上来看，4月粮食、鲜蛋价格保持稳定，肉类、蔬菜和水果价格都有不同程度的回落，水产品价格则有所上涨。从农业部的数据来看，周环比的情况同商务部数据一致，第一周环比上涨，之后三周环比下降；我们注意到4月初的菜篮子价格指数出现了跳跃性的上升，似乎已经在一定程度上纠正了3月数据偏低的情况。

　　在非食品价格同比增速保持不变的假设下，利用商务部和农业部的价格指数预测CPI，结果分别为7.91%和7.97%。但考虑到目前物价上涨扩散的情况，我们认为非食品价格可能加速上涨，假设非食品价格加速上涨的幅度同上月一致(造成CPI同比多增0.15个百分点)，同时考虑到误差，我们认为4月的CPI同比增速可能在8.2%左右，可靠的区间为8.0-8.3%。