中期票据生逢其时 首批有望获追捧

　　本报摄影记者/王晓东下周二，首批中期票据将在银行间市场集体亮相，规模达到392亿元。作为一批由国内几家大型央企发行的、信用评级均达到3A级的优质企业债券，预计其将会获得市场的追捧。

　　“目前中期票据的推出可以说恰逢其时。” 兴业银行分析师徐寒飞表示，在当前股票市场低迷、信贷调控等外部因素影响下，市场对于债券这种固定收益产品的需求在上升，而中期票据的推出恰好满足了这一需求。此外，目前银行间市场流动性充裕，而中期品种也较为缺乏，企业在此时发行中期票据也是较好的时机。

　　在我国已有的企业债品种中，短期融资券的期限在一年以下，企业债、公司债期限则在7~10年左右，此外，目前中期的企业债只有在交易所上市的可分离债、可转债品种，量非常少，因此，3~5年期的中期票据的推出可以说恰好弥补了国内市场在企业债期限上的缺口。

　　“中期票据发行后，企业债的收益率曲线可以得到进一步的完善。”国海证券分析师杨永光说。

　　他也表示，目前债券市场上加息预期减弱，市场心态较为乐观，在债市连续上涨之后，目前收益率水平已降至低位，因此，企业在此时发行中期票据也可以有效降低融资成本。

　　目前市场3A级的短融发行利率在4.8%~4.9%左右，市场预计首批中期票据3年期的收益率会在5.1%~5.3%左右，5年期的则可能会达到5.5%左右。而商业银行可能成为该批中期票据的主要需求方。

　　分析人士指出，由于3到5年期的债券品种较为符合商业银行的期限配置要求，是商业银行较为青睐的品种，再加上该批中期票据收益率也较为可观，而信用风险相对较小，预计商业银行对该批中期票据的需求会比较大。

　　不过由于在收益率上具有吸引力，该批中期票据的发行也可能会对3~5年期的政策性金融债等品种带来冲击。

　　杨永光指出，目前中长期的国债、政策性金融债的收益率处于低位，而该批中期票据的风险较小同时收益率也会较为可观，因此可能会分流一些原来投资于中长期金融债或国债的资金。

　　根据目前各家公司发行的公告，该批中期票据均为无担保债券，是继短期融资券之后市场上增加的又一信用类债券品种。而目前已获注册的中期票据总规模已达到1190亿元。

　　申万证券研究所张睿表示，4月份以来短融的发行量有所下降，中期票据的推出某种程度上对短融形成了替代，因此从供给方面来看，债券市场上信用产品的供给并不会有太大增加，再加上机构对于信用产品需求旺盛，因此预计不会对市场带来太大影响。而长远来看，中期票据的推出将可能改变现有的市场格局，并影响现有的收益率定价体系。

　　她指出，由于实行注册制，预计中期票据在推出后会和短期融资券一样获得快速发展，成为继短融之后银行间市场上又一大券种。作为企业债券的一种，中期票据的快速发展进而会影响到公司债、企业债收益率的定位问题，有可能成为未来公司债、企业债的定价基准。

　　短期融资券自2005年推出后发展迅速，2007年共发行3349亿元，是目前继央票、国债、政策性金融债之后我国银行间市场上第四大债券品种。