中小企业如何备战创业板

　　2008年3月21日，为积极稳妥推进创业板市场建设，证监会向社会公开征求对《首次公开发行股票并在创业板上市管理办法》的意见……

　　专家观点：

　　十年磨一剑，随着创业板草案的推出，筹划近十年之久的创业板“预产期”终于渐行渐近。这不仅丰富了我国的资本市场结构，对我国的中小企业来说，更是一条难得的利好消息。

　　创业板的“呼之欲出”，使得众多中小企业已然开始摩拳擦掌，欲登陆或正筹划在创业板上市。但是对于这些创业企业而言，业内人士认为，不管是从公司股权结构，还是法人治理结构到财务制度的整合，使之符合上市要求，至少需要半年以上的时间。那么，这些有上市计划的创业企业应当如何做好上市前的准备呢？

　　对中小企业意义深远

　　创业板的推出，不仅会解决一些中小企业尤其是高科技企业的融资难问题，为这些中小企业的腾飞提供急需的资金支持，成为中小企业融资的一个重要渠道。同时，创业板还将有助于提高企业的技术创新能力和提升我国整体中小企业的综合素质等。

　　“一直以来，我国中小企业的融资渠道都比较窄，创业板的开设，将为中小企业融资开拓一个重要渠道。”在本报记者的采访中，中关村科技园管委会主管企业上市扶持的一位负责人首先肯定了创业板对中小企业融资环境的改善。他表示：“根据国外的一些经验来看，中小企业可以通过证券市场实现快速并购，优化配置等，促使企业更快地壮大起来。”

　　中国人民大学金融与证券研究所教授李永森也表示了相同的看法。他认为，创业板有利于促进创新型企业特别是中小企业发展，那些处于初创期或种子阶段的企业，有望借助创业板而快速壮大。“从宏观调控政策来看，目前从紧的货币政策环境下，信贷收缩对中小企业影响尤甚，而创业板的推出，将为中小企业提供新的融资渠道。”

　　其实，对创业板的认识，除了融资层面以外，还有更多的重要价值所在。上述负责人告诉记者说，上市后，中小企业面对的将是成千上万的投资者，这在一定程度上提高了公司的平台，提升了人们对企业信任度的同时，品牌竞争力也得到增强。并且，上市将促使这些中小企业规范运作，对公司的管理提出了更高要求，这将会提升企业的管理水平，综合素质将会得到提高。

　　这一点美国的微软公司可以说是一个典型的例子。在1985年时，微软的总收入仅为1．62亿美元，但1986年在纳斯达克上市后，便得到了迅速发展，不仅跻身世界500强之列，而且其市值一度突破5000亿美元。

　　有专家分析认为，微软的成功并不仅仅在于它通过资本市场获得大量资金支持，更在于资本市场的严格要求促使它一开始就成为管理先进、运作规范、遵章守法、公开透明、有社会责任感的公众企业，这个高起点才是微软快速崛起的真正原因。

　　李永森表示，在我国的创业板市场逐渐发展成熟后，一些优秀的中小企业也会随着迅速成长起来，很有可能会成长起一批“巨无霸”企业。“所有企业都是从小到大慢慢地成长起来的，在市场条件下，这也是一个企业必经的成长之路。”

　　企业争相淘金创业板

　　创业板的推出，可以说已经是箭在弦上。对于创业板带来的这个资本运作平台，很多中小企业已经开始或早已开始筹备上市的准备工作，准备接力创业板平台，发挥光和热，以寻求企业更大的发展，尤其是创业型企业。

　　以清华同方股份有限公司（简称：同方股份）为例，尽管同方股份已经是上市公司，但同方股份总裁陆致成在接受本报记者采访时表示，同方10年来的战略是“技术＋资本”，依托清华大学的研发资源来做科技成果产业化，“拟风投”的经营模式就决定了公司的发展道路有别于一般的企业。现在孵化出的计算机、威视、环境、微电子、知网等十几家优质产业公司，看似业务毫无关联，其实都是围绕着信息、能源环境领域展开的，互相之间互为补充，业务也并不交叉。“我们之所以重视创业板，是因为它能给科技成果产业化提供一个很好的机制、一个发展的平台。”

　　据同方股份方面给出的数据显示，目前，同方旗下的十多个子公司已经达到了同方1997年上市的规模，3亿多元的净资产，将近10亿元的销售收入。陆致成告诉记者，目前这十多家主业公司基本上都达到了中小板的条件，但是最终以什么样的形式上市、哪些公司上市，还要从四个方面来考虑：第一，要从企业自身业务发展考虑；第二，要以它与同方产业的相关性和依赖程度而定；第三，企业拆分对同方在资本市场的价值有何影响；第四，这些产业在将来的发展中是否可以推动同方旗下相关产业的发展。

　　“现在，我们很关心资本市场对同方分拆的态度，将来计算市值的时候是单算还是把子公司乘起来一起算，对同方的股价影响不同，我们会谨慎考虑市场的分歧。不过，最后能否分拆还要取决于政策面和制度面。”陆致成说。

　　此外，有媒体报道称，中关村已经有超过20家创新型企业完成了上市材料的报备工作，这些企业均有望成为首批入户创业板的企业资源。

　　创业板吸引了众多中小企业“跃跃欲试”，可以说是引爆了近期市场的新一轮热潮，但同时我们也了解到，仿佛一夜之间，“创业板”就成了敏感的代名词。在采访过程中，记者曾致电上述20家企业中的几家公司，这几家公司的相关负责人均对记者表示“关于创业板的问题，我们不方便接受采访”以及“公司有规定暂不对外公开”为由谢绝了采访。

　　创业板的“门槛论”

　　虽然创业板即将推出，对于中小企业来说，尤其是对那些想上市、却又达不到中小板或主板上市条件的企业，可以说是一个利好消息。但就当前的现状来看，创业板推出初期，短期内很难达到比较大的市场规模，就融资来看，尽管我国有很多中小企业都有此需求，但是创业板也只能满足一小部分企业。

　　这就不得不从登陆创业板的“门槛”谈起。根据日前证监会发布的《首次公开发行股票并在创业板上市管理办法》中对上市发行人的准入门槛是，净资产在发行前不少于2000万元，在创业板发行后的股本总额不少于3000万元。同时对财务状况上的标准是，企业在最近两年连续盈利、净利润累计不少于1000万元，且持续增长；或者最近一年净利润不少于500万元、营业收入不少于5000万元，最近两年营业收入增长率均不低于30％。

　　相比主板上市后5000万的股本要求，创业板在门槛上已经降低了很多，但是，由于这些中小企业质量的参差不齐，能够达到上市标准的企业为数并不多。

　　“我认为市场准入对企业盈利方面的要求还算比较高的。”李永森说，尽管创业板比主板或中小板的门槛确实是降低了，但是有相当一部分有发展潜力的企业还是会被挡在门外，他们的融资需求很难从资本市场上得到满足。

　　创业板开设的本身实际上一个重要的目的就是为中小企业提供融资的渠道，特别是为创业型公司上市所设置的，但这并不意味着鼓励所有的企业都要到资本市场上去融资，也并不是所有企业都有能力上市，对此设置市场准入门槛是非常有必要的。“但随着将来创业板发展的逐渐成熟，从我国中小企业的自身发展规律的角度来看，应该对企业的当前盈利能力给予进一步降低门槛，以便让更多的有发展潜力的公司有上市的机会。”李永森表示。

　　也有专家这样认为，虽然名字叫创业板，但其实质是一个成长板，更适合那些走过创业初期，进入成长期的企业。因此，这个门槛不能过低，更不要与国外的创业板简单来对比。

　　相关调查显示，目前全球有40多家创业板市场，其中有13家是在2002年后新设立的。但是除了美国的纳斯达克市场比较成功以外，大部分创业板市场都发展得并不好，而上市公司的质量严重参差不齐是一大原因。

　　国内创业板推出后，能否成为成功的又一典范？经济学家孙飞表示，就中国的特殊背景来看，中小企业比较多，创业板推出后，在企业资源上比较有优势。“相比香港、新加坡以及其他的一些海外市场，我国未来上市资源方面是比较丰富的，尤其是中国经济处于高速发展中，很多能够上市的企业也是比较优秀的。”

　　“但海外市场一些法律法规比较完善，境外的资本市场市场化程度更高、监管体系更健全，这是海外资本市场的优势。我国的创业板正在推出的过程中，可能会存在一些问题，还不够完善，这是发展中的必然。”孙飞表示。其中，他特别建议，“我国资本市场发展到现阶段，应该加快市场化步伐，让一些有潜力的中小企业通过市场的评估能够上市，而不是通过行政审批。”

　　在孙飞看来，我国创业板推出后肯定能获得一个比较大的发展空间，因为中国企业资源非常丰富，中国国民经济也在保持持续高速增长。但值得一提的是，我国资本市场的监管体系、监管制度和发行制度，以及信息披露等等跟国外相比还是有很大差距，还没有完全跟国际接轨，没有完全市场化。不过，“从长远来看，我国的创业板未来的发展前景是很好的。”

　　企业如何“备战”创业板

　　对于已经正在筹备上市的企业来说，登陆创业板的准备兴许已经做得相当充分，但对于那些想上市却没有着手准备的创业企业来说，则应当立即准备起来。业内人士指出，经过上一轮创业板上市热潮以及最近几年创业企业的迅猛发展，符合创业板上市条件的创业企业已经越来越多，如何能在创业板最初的竞争中得以取胜，只有尽早充分地做好上市准备。

　　那么，创业企业应当如何准备创业板上市呢？孙飞表示，企业要在创业板上市，首先企业要完善它的法人治理结构，要有一个优秀的经营管理团队，而且还得有比较优秀的盈利模式，同时要具备持续增长的潜力和成长性。这些条件都具备后，首先拟定一个详细的上市计划，然后去寻找投资银行机构等，让这些专业机构来帮助企业进行辅导和包装。

　　“选择这些专业机构的时候，应该去找有资质的投资银行机构，比如说在境内一些主要的证券公司、投资顾问公司、财务公司，以及让一些会计师事务所和律师事务所帮企业做一些相应文件的准备等；然后就可以通过正式的程序进行申报。”孙飞表示。

　　此外，有专家撰文指出，合理计划安排上市日程也是上市准备的一个重要方面。因为上市准备工作牵涉方方面面，十分复杂，耗时较多。因此，应当合理计划安排上市日程，将上市准备工作分解成多个连续的阶段，以保证上市准备工作始终按计划进行，并最终完成创业板上市。

　　对于那些暂时没有能力上市的企业，李永森说，没有上市的企业或将借助资本市场通过资产重组、并购、置换等等方式，也有可能获得这种间接融资的机会。“虽然不一定能直接上市，但可通过置换等一些方式和资本市场对接起来。”（14I1）