老林的“PE经”

　　财富样本

　　“我们想在创业板首批上市，但估计有点难度。这家企业一上市，我们可能获利20倍。”一说起创业板，老林的声调提高了几个分贝，难掩兴奋心情。

　　老林是深圳一位老私募，四十多岁。跟深圳的很多私募一样，老林亦是港股和A股“通吃”的投资者。不同的是，老林将客户的十几亿元人民币投资到港股二级市场，而自有资金则投资国内一些准备在A股上市的PE（私募股权投资）项目。

　　3月21日，《首次公开发行股票并在创业板上市管理办法（征求意见稿）》正式发布，为老林在股价下跌的郁闷中带来了几分喜悦。

　　创业板溢价

　　老林的股权锁定期是一年，假设其抛出股权时的价格能如他所预测的每股20元，那么其每股获得的差价是18.5元。

　　老林所说的这家企业，是一家种植新型纺织原料的企业，具有环保健康的概念，符合创业板中“五新三高”（即新经济、新技术、新材料、新能源、新服务和高技术、高成长、高增值）的定位。老林告诉记者，“我们本来打算在中小板上市的，但现在转到创业板，我觉得溢价程度会更高。”

　　老林投资这家种植型企业，还颇费了一番周折。2006年底，有朋友给老林介绍了这单项目。由于有健康环保概念，当时有很多创业投资机构都去看了这家企业。但当他们看到这家企业股东结构比较复杂，有2.8亿元的不良债务，银行这边没办法贷款，“就纷纷打了退堂鼓，觉得风险太大了。”但老林却认为这家企业的行业前景不错，“接下了这单项目，发起了企业的重组计划”。

　　2007年4月，老林先是支付了一笔定金，在8月通过转让并购股的形式顺利拿到了1941万股的股权。其中，老林自己拿着1041万股，是公司的第四大股东。而另外900万股则分别给了两位朋友。“这家企业去年的每股收益是0.35元，我是以1.5元进去的，相当于5倍PE进去”。

　　如老林所预料，重组计划操作了不到半年，这项目就变成了圈内的“热门货”。在2007年，这家企业先后三次增资扩股5980万股，成交价格一次次飙升。在去年4月、7月的两次增发中，每股成交价格分别为1.5元、1.8元。但等到12月再增发时，“价格已经变为3元”。老林不由得感叹，“就算是3元，你想要还抢不到”。

　　但手中持有的1041万股还是给了他关于收益的很多想象。“在创业板的溢价会更高，我判断这家企业在二级市场的股价会到20元。”老林的判断来自公司良好的财务数据和高速的成长性。2006年，这家企业的净利润是2000万元，2007年这数字已经达到了6000万元。“有了去年增发募集的资金扩大种植面积，今年的净利润预计有1亿元。”老林预测，企业今年成功上市，明年的净利润还会上升到4亿元左右。

　　老林的股权锁定期是一年，假设其抛出股权时的价格能如他所预测的每股20元，那么其每股能获得的差价是18.5元，其财富放大效应确实很惊人，“预计能获得20倍的利润”。

　　“疯抢”项目

　　2007年上半年谈PE市盈率在十二三倍左右，而下半年投资的PE，市盈率已经达到20倍了。

　　在PE圈子里，像老林那样四处寻找好项目的投资者，数不胜数。老林在谈项目过程中也经历了不少恼火事。

　　2007年11月初，老林就遭受了一次直面“抢”项目打击。当年10月，老林就“盯”上了北京的一家企业，由于这个项目的负责人是老林很要好的哥儿们，“是老家时邻村的伙伴，也是高中时的同门。”靠着这层“天然的关系”，10月底，这家企业就确定将给老林10％的股权，老林出资8000万元。

　　但就是在招股说明材料都已经给了老林的时候，国内一家知名创业投资机构也闻讯赶来，出价“1.6亿元，比我的价格足足高出了一倍”。结果可想而知，老林最终还是没能投到这家企业。

　　随着创业板推出的预期越来越明确，项目价格也在变化。“2007年上半年谈PE市盈率在十二三倍左右，而下半年投资的PE，市盈率已经达到20倍了。”有企业老板甚至对老林说，对于晚期项目来说，即便是20倍PE进去，上市股价达到40倍，也还能赚上一倍。但老林却觉得“赚1倍实在没多大吸引力”。

　　去年12月底，老林说又看上一家做职业教育的企业，准备重组的事项。但一直没听他说什么好消息。前几天，老林说自己正在谈一单项目，暂时还不知道能否成。

　　作为私募圈混了那么长时间的人，经常有朋友给他介绍项目。但老林始终觉得PE投资安全是最重要的，“有些企业我们不想投。上市是能赚个四五倍，但风险很高。万一一两年后上不了市呢。”