外界称ITAT上市聆讯未一次过关“铁三角模式”面对市场考验

　　

记者在淮海路西藏路交界的ITAT门店看到，其店内顾客很少 本报摄影记者/任玉明计划于今年二季度赴香港上市的ITAT集团（下称“ITAT”）于上月21日接受了港交所聆讯。而近日，据媒体报道，由于其新颖的业务模式及分店租约不清晰等问题引起上市委员会的关注，以致其上市聆讯未能一次过关。

　　昨日，《第一财经日报》联系到了ITAT执行董事赖美金，他表示，由于处于上市缄默期，ITAT目前对于外界消息都无法作出评论，ITAT会选择在适当时机对相关信息作出披露。

　　然而，ITAT短短三年多的迅速扩张、“铁三角”联盟式的经营模式已成为业内舆论的焦点。如今，是否能如期上市，已成为ITAT能否顺利将该模式继续下去的关键。

　　飞速扩张 风投追捧

　　距离2004年9月第一家门店开张仅3年多，ITAT目前的门店数正在飞速增长。ITAT官方网站数据显示，截至今年2月29日，包括会员店、百货会员俱乐部、Fashion ITAT三种形式的门店已经达783家。足迹遍布包括新疆、西藏在内的每个省市。

　　而此前，ITAT曾在公开场合表示过2008年销售目标为100亿元人民币，旗下“国际服装会员店”的总数要达到1100家。

　　飞速扩张的背后，ITAT受到了诸多国际知名风投的追捧。其官方网站显示，2006年11月，蓝山中国资本向ITAT进行首次5000万美元的战略投。2007年3月，摩根士丹利、蓝山中国资本、CITADEL投资集团及美林(亚太)有限公司又对ITAT进行7000万美元的第二次战略联合投资。截至目前，多方资本已经向ITAT投入了约1.2亿美元的资金。

　　而一位参与投资的企业人士告诉记者，与其说资本青睐ITAT的商业模式，不如说看中其门店迅速扩张带来的现金规模，以2004年初其8家门店总营收546万元人民币、到2008年底达到1100家门店总营收42亿元计算，其单店销售年度增幅超过400%。

　　于是，得到众多风投青睐的ITAT最终决定选择一条许多企业都力图争取的道路——上市。

　　据香港联交所此前披露的信息，ITAT预计在今年第二季度上市，集资金额达10亿美元(约78亿港元)。

　　服装零售的国美模式

　　然而，被风投追捧的ITAT却在其商业模式上引起了业内的争议。

　　目前，ITAT实行的是其独有的“服装生产商－ITAT集团－商业地产商”的“铁三角”联盟和利益共同体模式，即ITAT整合国内服装生产厂家、商业地产资源，由服装生产厂商负责供货，商业地产商负责物业场所的服务，而ITAT只负责门店的装修及经营管理，并且拥有收银控制权和人员管理权。

　　而这种轻资产模式可以做到“零场租、零库存”，即ITAT向上游的供应商提供代销服务，而不用提前支付货款；实行浮动场租，根据每月的销售额，按比例跟每个商场结算，而非事先签订租赁合同；由供应商承担库存压力和物流配送费用，不承担库存风险。

　　公开资料显示，ITAT过去一年之内开出了560家新店。一位研究过ITAT的服装业内人士分析，正是上述模式造就了ITAT的超速扩张。这位业内人士打比方说，由于国内百货店和专卖店租金高企，ITAT相当于是向一大部分无力经营品牌的服装生产商集中采购，然后它又批发给它的地产加盟商，它自己控制现金流，滞后付货款。ITAT瞄准了那部分对价格敏感的顾客，而一旦市场需求发生变化，首先受到冲击的是它的物业加盟商和上游的供应商，在这种模式里，ITAT很聪明地转嫁了风险。

　　“ITAT双零模式的问题在于其拿到的服装款式大部分是库存产品，样式不时尚，同时，选址都在相对偏远的地方。而这并不是国际主流服装销售的模式，更像国美、苏宁的模式。”逸马顾问零售专家马瑞光对记者说。

　　ITAT网站上的分店网络图显示，ITAT的门店更多的集中于广东、四川、河北等二、三线城市，事实上，其在一线城市的销售状况的确比不上这些城市。

　　去年10月，ITAT在上海淮海路、西藏路交界处开出了四层楼面的Fashion ITAT，但记者在店中看到，虽然门店门口打出了全场五折的广告并大力招募会员，但仍然门可罗雀。全场对会员进行半价销售，折扣后一件单外套的价格约为150元，长袖T恤则从30元至50元不等，但此外也有标价在2000元左右的皮草服装。而门店所在的恒积大厦是上海知名的烂尾楼，自建成后生意一直很难做，商场租户换了好几茬。

　　马瑞光认为，ITAT目前的优势在于其规模和低价，而在目前中国消费者仍比较看重价格的前提下，这一模式有其存在的理由。

　　但根据逸马顾问公司的一项调查，未来消费者对于服装的要求将是时尚因素多于价格。而随着H&M、优衣库等国际主流品牌的扩张，这些打着时尚且平价口号的服装品牌对ITAT将是一个很大的冲击。

　　“ITAT的模式是比较短命的，从长远上来说，这些店将取代ITAT。” 马瑞光不客气地说。

　　上市成为关键

　　但事实上，ITAT的模式并没有遭到业内的全盘否定。此前，比蓝国际品牌行销顾问机构总裁李凯洛曾在一次商业模式系列对话中表示，尽管ITAT可能存在泡沫，但仍不能忽略它在商业上的创新给这个行业带来的颠覆。也有业内人士说，其实连锁鞋店“热风”早就创造了这个模式，由于“热风”更注重每家店的独特风格，因此没有抓住机会在规模上超常规发展。“不过长远来看，ITAT还是要回过头来提高它的单店管理运营的。”

　　而如今，ITAT是否能顺利发展下去，上市已经成为一个关键环节。马瑞光认为，目前ITAT的资本还处于投入期，如要延续这一模式，仍需资本继续“输血”。如果上市成功，其就有了资金实力，可以反过来要求供货商提供时尚款式，甚至自己创新。

　　一位香港投行界业内人士向记者表示，ITAT一次未能通过聆讯不足以说明其模式遭受质疑，该人士认为ITAT最终上市只是时间问题，估计第二次聆讯时就可以得到上市委员会的通过。

郭艾琳 穆一凡