人民币汇率大起大伏符合谁的既得利益

　　———《当前汇率问题分歧根源与中国货币战略系统思考》下篇

　  《当前汇率问题分歧根源与中国货币战略系统思考》上篇

　　张庭宾

　　倘若中国能够摆脱博弈对手的精神束缚，以平等自信的态度，敢于、善于博弈制衡沟通，进行对等的利益交换，争取达成妥协共赢，是完全有可能在新的全球经济和金融秩序中获得重要一席的

　　第三个层面：客观上的“不可为”性与主观上的“不作为”性。

　　当前货币和汇率政策建议和取向产生分歧的第三个层面是，某些理论前提在实践中是否可行。比如，前文中曾特别强调指出的——资本项目管理是否能基本有效，再比如官方、民间大规模增加黄金储备是否能做到。

　　在前文中，笔者已经论述了——如果采取市场化的监管方法，借鉴西方证券市场卓有成效的上市公司报表制，推行经常项目和资本项目报表制度、“看门狗”制度、举证责任在辩方和举报查实有奖的制度，是完全可以有效打击明确定义后的非法热钱的。

　　更加容易判断的是，中国无论如何都有充分的理由和手段增加黄金储备，不要说把黄金作为未来人民币国际化战略的最重要的抵押物、成为中国财富在国际金融大动荡中的避风港，就是按照10%配置黄金在外汇储备中的比例，中国也需要将黄金储备由现在的600吨增加到5000吨左右。如果中国有这种主动购买的权力，就应该坚定不移地增加到这个比例份额。如果官方不方便，也可以鼓励金融机构和民间百姓收藏，并可以在合适的宏观条件下，实行实物黄金回收或抵押融资的政策。更退一步说，2007年，中国黄金产量达到创纪录的270吨，即将超过南非成为世界第一大黄金生产国。在这种特别有利的天时地利下，至少可以将国内绝大部分黄金产量有效控制在国家手中。

　　然而黄金这种如此重要的战略物质，其国内矿藏目前屡屡出现被外资控股的现象。与此同时，现在国内保险等机构资金被禁止购买黄金，黄金进口还受到严格的审批限制。

　　以上两个关键性的举措——反热钱和买黄金，完全可以果断地大加作为，并将对反通货膨胀和资产泡沫起到立竿见影的效果。所谓客观“不可为性”是站不住脚的。当然，这需要有关部门主观“想作为”为动力，这就对有关部门提出了更高的要求。

　　第四个层面：不同利益集团和不同国家的价值取向和博弈能力。

　　金融是现代经济的核心，货币是现代金融的核心，汇率是货币政策的核心。经济和金融政策会牵涉到不同社会阶层、不同利益集团和不同国家间的利益分配，其中尤以货币和汇率制度至关重要。不同社会阶层、不同利益集团和不同国家均会自觉或不自觉地参与博弈，利用各自的优势力量来影响一国货币政策的制定。而不同价值取向下的不同货币和汇率政策将造成差异巨大的利益再分配或利益输送。

　　一、不同利益集团的价值取向分析

　　对于不同的利益集团，他们会有不同的货币、汇率及其他经济政策的组合取向。从资本的角度看，他们至少包括三种：一是工商业实业资本；二是传统金融资本；三是以对冲基金为代表的金融投机资本。

　　1.工商业资本，特别是本土资本属性的工商业资本，他们非常愿意选择固定汇率制度。因为对于从投资到回报少则两三年，多则十来年的实业投资而言，外部宏观环境的稳定和可预期性非常重要，而固定汇率制度是保持宏观环境相对稳定的最重要的“定海神针”。世界上最重要的发达国家在他们最成功的经济发展阶段绝大多数都实行固定汇率制度；中国1994~2005年期间实行了固定汇率制度，经济保持了高增长、低通胀的良好发展，其间有效抵御了亚洲金融危机和美国IT企业泡沫破灭的冲击，为中国抓住“世界工厂”机遇创造了最重要的前提条件。尤其是在亚洲金融危机期间，亚洲各国纷纷贬值货币，中国政府则坚决不以邻为壑，坚持人民币不贬值，保持了经济健康持续发展，并为遭遇重创的亚洲各国走出危机泥沼作出了重要贡献。

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