韩国通胀不太可能失控 央行今年将减息1%

　　韩国1月份ＣＰＩ上扬至3．9％，高于央行的2．5－3．5％目标，引发通胀将阻止韩国央行减息疑虑。对此，雷曼兄弟表示，相较于通货膨胀，韩国央行（ＢＯＫ）更在乎经济增长减缓风险，因此不会放弃减息来迁就上涨的通胀。预期韩国央行今（2008）年将减息1个百分点。雷曼兄弟分析，原物料价格的快速上扬对韩国贸易条件造成严重的打击，接下来将波及消费层面。目前韩国就业密集型的建筑行业大肆削减投资，接着就是消费的疲软，其它部门的招聘量也可能会减少。1月份新增工作岗位数量从去年12月份的26．8万人下降至低于趋势水平的年增23．5万人。雷曼认为，韩国的通胀不太可能失控。原因之一，由于韩国工会的谈判能力相对较低，预期韩国的名义工资将缓慢增长。从历史上看，韩国名义工资增长受就业市场状况或经济增长的影响，要比受通胀的影响大得多。据韩国劳工部数据显示，2005年韩国的工会参与率已经从1989年的19．8％下降至10．3％，低于英国（26．2％）和日本（18．7％）。原因之二，大型制造业的高生产率、央行信誉的提升、再加上政府冻结部分公共服务费用的计划（燃料税削减10％，在2008年3－12月份期间有效），应该有助于抑制原物料价格驱动的通胀对核心通胀的第二轮传导。此外，虽然近期韩国通胀大幅上扬，但长期国债收益率的通胀溢酬并没有显著提高，显示通胀预期仍然得到控制。雷曼认为，在2008年第4季和2009年出现回落之前，韩国总体ＣＰＩ通胀直到第3季都将维持在略微高于目标的水平。不过，韩国信贷紧缩的风险增大。韩国央行调查显示，各银行正在紧缩信贷标准。受此影响最多的应该是中小企业以及负债累累的家庭部门。目前家庭部门的个人债务占收入比高达142％，不仅创下历史新高，甚至超过美国和日本。更令人担忧的是，如果全球或国内信贷市场再进一步加剧，或者出口显现更加疲软的迹象，那么就可能会导致风险回避情绪的上升。实际上，韩国信贷问题迹象正日益增多。自2007年1月份以来，已有4个储蓄银行（建筑业敞口较大）关门了。但建筑业压力还远未结束，未售出房屋的数量在2007年达到10．2万幢，比2006年的74000幢上扬许多。雷曼认为，韩国负需求的风险正在上升，迹象显示，发达经济体的同步放缓正在溢出到新兴经济体，这可能会开始伤害到韩国出口商并抑制商业投资。因此，新政府计划通过减税以及放松对私人投资的管制来促进国内需求，但实施此一措施需要时间，因此，韩国央行将被迫要求采取灵活的货币政策。韩国央行认为通胀在中期将处于目标范之内，当务之急，它应该会应先对付增长放缓的风险，由于实际有效汇率下降，减息将有助于促进对国内产品和服务的需求，这可能会转而改善经常帐收支（2008年1月经常帐赤字26亿美元，创11年来新高），也会降低中小型企业所面临的潜在信贷风险。雷曼预期，韩国央行今年将累计减息1个百分点，货币宽松政策所带来的滞后效应以及新政府促进增长的政策，应该会在2009年促进国内需求。果真如此，那么，2009年韩国央行可能会加息0．5个百分点左右，以抑制可能的需求拉动型通胀压力。[][41]