光线华友婚变王长田称现在很轻松

　　孙斌 王然

　　北京时间3月6日21:53，华友世纪(Nasdaq.HRAY，下称华友)与光线传媒(下称光线)对外宣称，双方已达成一致，决定终止合并计划。

　　“双方在商业战略方面存在分歧。”3月7日上午，在华友举行新闻发布会的同时，刚刚出差归来的光线传媒CEO王长田如此解释合并终止的原因。

　　此时距离3月31日双方约定的最后协议期限还有25天，光线和华友这段维持不到3个月的短暂“婚姻”就此落幕。

　　王长田很轻松

　　“（对于结束与华友的合作）我现在很轻松，心中的一块大石头终于落地了。”王长田告诉记者，未来光线将可以按自己的想法，积极推进公司的业务发展，而不必过多考虑或听从资本的意志了。

　　回顾整个合并进程，不难发现王长田的轻松缘由。

　　根据合并协议，华友将采用定向增发的形式向光线发行42%的股份，而光线则以全部资产为代价注入华友。作为光线传媒的最大股东，王长田持有光线大部分股权，如果合并后，王也就成为新公司的最大单一股东。

　　资料显示，华友总股本为2170万股ADS(美国存托凭证，每股ADS相当于100股普通股)，按光线初始42%的股权计算，光线将持有华友股权约1570万股。当初签订协议时，华友的股价是4.25美元／股。

　　根据协议，交易以股价作为依据，设计出4档股价。股价每达到一档，光线都可以提高持股比例。协议按华友股价5美元、7美元、8美元和8.5美元分成4档，分别对应的持股比例为44%、55%、60%和65%。协议要求，光线初期持股42%，但如果在两年内光线华友股价在连续60个交易日内平均交易价格达到8.5美元，新公司可以通过增发新股的方式让其持股比例最高达到65%。

　　这份可以平衡双方财富价值的“对赌协议”经历了10个月的谈判过程，在2007年11月最终达成。华兴资本CEO同时也是此次合并双方财务顾问包凡告诉记者：“2007年5、6月份，双方交易的框架协议就已达成共识。”但此后，华友的股价一直在不停的波动，而每一次大幅波动都要对双方公司进行重新估值。“最终光线在合并公司里面占42%的股权，这实际上对光线目前的价值是有些低估的。”包凡表示。

　　在双方宣布合并后的次日，即2007年11月20日，华友世纪发布第三季度财报显示，受运营环境持续恶化的影响，该公司Q3总营业收入同比下降23.9%，为1360万美元，低于公司原先预期的1550万-1650万美元。与此同时，公司净利润为-1150万美元。受此影响，当日华友世纪股价下挫6.59%，报收3.97美元。

　　此后，华友股价不断贬值，2008年3月5日，华友股价跌破3美元大关，也创出上市以来的最低点。光线的初始估值也由此从6672.5万美元缩水到4710万美元。

　　根据合作协议，如果在两年内光线华友股价在连续60个交易日内平均交易价格达到8.5美元，新公司可以通过增发新股的方式让其持股比例最高达到65%,即控股。“他（王长田）的目标不是仅仅持有40%多的股权，如果不能实现后续持股，当初双方也就不会坐在一起。”一位业内知情人士告诉记者。然而，华友股价的下挫事实，令王控股的目标成了“泡影”。

　　此次合作宣告终止后，王长田表示，他将根据情况平衡直接上市、私募融资以及独立发展上的选择。“现在已经有机构打电话过来表示向光线融资的意愿。”

　　华友之路

　　美国东部时间3月6日，华友披露2007年第四季度及全年未经审计财报中显示，2007年，该公司亏损了4170万美元。当日，华友股价报收2.66美元/股，总市值5770万美元，而四季度末公司现金资产约为6600万美元，华友已跌破现金价值。可见，华友如此的业绩和股价表现，是令光线和华友的合作嘎然而止的一个重要因素。

　　2005年2月，以10.25美元发行688万股ADS，华友融资7052万美元成功上市，但其后的业绩及股价表现让时任董事长的王秦岱遭遇到信任危机。2006年5月，刚刚回国的王少剑出任华友世纪总裁一职，全面主持负责华友的日常运营及管理工作，2007年6月兼任华友CFO一职。“这实际上就是（与王秦岱）进行工作交接。”知情人士说。

　　2007年11月19日，华友和光线宣布合并。根据协议，合并后的光线华友将会树立核心大股东，管理层与大股东合二为一。王长田作为新公司最大的个人股东，将出任董事长兼CEO；华友现任总裁和首席财务官王少剑将出任新公司的联席总裁和首席财务官；光线传媒现任副总裁李晓萍将出任新公司的联席总裁。新公司董事会将设7名董事，其中三名将为独立董事，而华友董事长王秦岱虽然全程参与了此次合并策划与决策，但其最终选择了淡出新公司。

　　尽管王秦岱已经淡出，但其仍持有合并前华友世纪9%股权，在华友股权比较分散的局面下，9%的持股比例是其最大股东比，在各方面都拥有很大的发言权。一位知情人士表示“由于王（秦岱）对个人权力的把控，以及不配合的态度，让双方合并难以实际推进。”而华友股价也在一拖再拖中不断屡创新低。

　　2月11日,美国风险投资商寰慧投资(GGV)提交给纳斯达克证券交易所的信息显示，其已经于2007年末从公开市场购入了华友11.86%的股份，并一举超越原第一大股东王秦岱成为华友第一大股东。资料显示，寰慧投资曾是华友世纪最早的风险投资商，在华友世纪上市之后逐步减持了其股票。对于此次增持，寰慧投资对外表示，大幅增持华友世纪是公司所采取的战略和策略，具体想法不方便透露。

　　寰慧投资也只是增持华友股票的机构之一，许多机构在双方宣布合并时就开始纷纷介入。但双方合并的最终失败，以及华友股价的屡创新低，让这些机构成了最大受害者。

　　对此，市场人士分析，如果华友管理层不能交出令人满意的业绩，这些机构投资者有能力联合其他中小股东，“弹劾”现在的管理层。股价的长期低迷让投资者对华友颇有微词，机构的介入或许可以打破这种局面。

　　未来这些机构将如何弥补其在华友的投资亏损现在还是未知数。而“轻松”的王长田却一直没有减缓光线的发展布局，据王透露，今年光线影业将还将有4部电影上映，2009年-2011年，计划投资30部，争取将光线影业的市场排名提升至行业前三位。

　　来源：经济观察报网