国际期货多空对决 罗杰斯仍是死多

　　马超彦

　　 进入2008年以来，在大量资金和基金的涌入下，全球商品市场异常火爆。 原油接近104美元/盎司，黄金期货站上了992美元的高点，豆油、白糖等也纷纷创下新高。

　　 不料3月4日，大宗商品市场遭遇了一股冷风。油价单日跌幅达2.9%，重返100美元下方；黄金现货价格下跌17．7美元，收于963．9美元。

　　 5日，有消息称大量商品已经供过于求，价格只是在投机资金的追捧下，不跌反升，商品市场可能面临着一次大调整。

　　 但是，美国著名投资大师罗杰斯认为，由于供应短缺，通货膨胀，商品价格都会上涨，资金的追捧是因为商品市场有着投资机会。

　　 商品市场进入了调整的拐点？巨额的资金不久即将破灭，还是成为商品期货市场维持牛市格局的推手？

　　资金涌入商品市场

　　 毋庸置疑，目前全球资本流动性过剩。

　　 3月6日，宏源期货研究咨询部高级分析师吴守祥在接受采访时表示，美国经济的衰退，美元的贬值，通胀预期的加强，“资金融入商品市场，显示着这个市场有着资金投资的需求”。

　　 “商品市场中，有些品种供大于求，有些品种供不应求。”从这个角度上讲，有些商品并不需要现实的消费，相反却有资金投资的需要。从某种意义上说，这也是一种投机的内在要求。“自去年9月以来，美联储已经将联邦基金利率下调了2.25个百分点，会加速美元的贬值，会引导更多的资金投资中国。从短期来看，这个需求是一直在上涨的。”

　　 北京工商大学证券期货研究所所长胡俞越教授则表示，正是全球商品大牛市的出现，使得资金大举介入市场。白糖、豆油等农产品从去年第三季度开始便开始了大幅度的上涨，它们对场外资金产生了相当大的吸引力。

　　 但是，总体上，吴守祥认为“全球商品市场供给小于需求”。

　　 国际上的小麦价格一路上涨，美国小麦达到3300美元左右 。实际情况是全球小麦库存在逐渐下降，消费与库存的比重为17.7，其紧张程度“至少是45年来最严重的”，吴守祥指出，“这就是美国小麦最近两年出现连续大涨局面的原因”。

　　牛步不止

　　 而近日，商品市场全线下跌，芝加哥商交所5月玉米期货下跌2.1%，报收每蒲式耳5.545美元。

　　 有分析认为，这是前一段时间农产品上涨过猛而出现的一次回调。

　　 但是当前情况下市场出现了一个矛盾的现象：一个是美国及世界经济增长放缓，另一个就是美元疲软带来的通胀预期。“同时，两者成为了影响商品价格多空的两大因素”，吴守祥指出，这需要判断通货膨胀预期大，还是经济增长下滑的幅度大。

　　 在未来半年内，美元走势将继续疲软，通胀的影响大于经济减弱的作用。通货膨胀的预期助推了商品价格的上涨，短期内资金的力量成为了主导价格的因素。

　　 原油与国家的政策和地缘政治有着莫大的关系，而考虑到高油价，有些国家有可能会进行战略储备。“国际油价不会下跌，与之成正相关联的黄金的价格自然也就不会下降”。

　　 从长期看，真正的供需状况支撑了牛市的根基。

　　 尽管经济放缓影响了铜的消费增长，但中投证券认为，中国遭遇的风雪灾害，加之较低的库存，这为铜价长期保持高位提供了支撑。中国铜需求的快速增长助长了全球铜消费的增长。

　　 另外，吴守祥认为，“农产品受经济减慢的影响几乎表现不出来，甚至可能与之无关”。经济前景不景气，影响玉米的消费，但是油价的高企，又导致了玉米作为替代能源的需求增长。豆油的需求是与人们的生活消费息息相关的，与CPI指数关系密切，经济的衰退不会影响人们消费的增长。

　　 值得注意的是，CRB商品指数一路飙升，“还没有出现到顶的信号，且有直线上升的迹象”，在吴守祥的分析中，商品大牛市的根基没有动摇。