摩根大通曝光QDII设计要诀

　　付 刚

　　 “迟来”的避险功能显现

　　 申购自家公司旗下股票基金、债券基金，这在基金业界已十分普遍。但最新的一次申购，却与以往有很大不同。

　　 3月7日，上投摩根基金公司以910万元申购旗下上投摩根亚太优势股票基金，这是目前为止，基金公司申购旗下QDII基金的第一单。

　　 基金公司为何会申购净值已跌落20％的QDII基金？这是否暗示机构投资者已闻出建仓良机即将出现？

　　 摩根大通董事总经理、中国证券市场主管李晶近日在接受《华夏时报》记者采访时强调，相对于去年内地投资者对QDII产品的热情高涨，现在才是一个更好的买入时机。

　　 在李晶看来，前期出海的QDII基金之所以表现不尽如人意，与当初产品设计时考虑不周或有关联，而实际上，QDII产品在设计时大有学问可言。

　　建仓良机即将出现

　　 在去年下半年QDII基金发行阶段，基金公司几乎都在大力宣传QDII的避险功能，即它能规避A股高估值所带来的风险。

　　 然而，从去年10月中旬到今年春节前，QDII基金净值跟随海外市场大跌迅速缩水，目前，4只QDII基金净值徘徊在0.8元左右，浮亏都在20％上下。

　　 但出人意料的是，原本差强人意的QDII基金却在2008年农历新年后，收获了意外“惊喜”。

　　 2月13日到28日，A股市场在再融资等多重影响下大幅下跌，国内开放式偏股基金净值平均下跌3.51%。同期，4只QDII基金单位净值全实现增长，其中，上投亚太增幅最大，达4.62%，南方全球和嘉实海外的上涨幅度同为3.37%，华夏全球上涨幅度也达2.12%。QDII基金终于在这段时期跑赢A股基金。

　　 “迟来”的避险功能似乎开始扭转QDII基金在投资者心中的形象。据上投摩根市场总监朱戈宇透露，上投亚太自打开申购赎回以来，一直处于净申购，进入3月以来，日申购量在1000万元左右。

　　 南方基金副总经理许小松也透露，旗下南方全球近期也略有净申购，最近几日申购量基本在1亿元以内，总体较平稳。

　　 在银河基金研究中心卞晓宁看来，从长期看，QDII基金是投资者分散整体投资组合风险的一个合适的选择。

　　 李晶对于最近投资QDII基金非常乐观：“由于全球股市大幅下挫，我们注意到，中国内地的散户投资者已开始避险。但有讽刺意味的是，相较于去年第四季度这些投资者对于QDII产品的热情高涨，现在才是一个更好的买入时机。”

　　 她表示，随着金融股坏账情况明朗之后，全球市场会重拾升势。

　　 “无论是已经出海的QDII，或是即将投资国际资本市场的新QDII基金，都会面临一个良好的建仓好时机。”

　　 在李晶看来，尽管今年一季度市场会继续波动，但当所有不明朗因素均扫除后，A股与H股会在第二季度回稳，然后再整固往上爬。

　　 “我对A股和H股这两个市场都保持正面看法，不过，H股表现预计会比A股优胜，而最佳的建仓机会将在二季度出现。”

　　设计初始的绝妙

　　 不过，记者在不少证券营业部调查发现，许多已购买QDII基金的投资者依然对前期QDII基金的表现十分不满，他们表示，一旦这些基金盈利，就会考虑赎回。

　　 对于首批4只QDII基金不佳的表现，李晶向《华夏时报》记者暗指，这与产品最初设计时考虑不周或有关系。

　　 她强调，在设计一只新的QDII基金产品时，基金经理必须清楚了解市场情况和投资者的需求，为产品敲定一个明确的投资主题。这个主题可以体现在投资的市场、投资的概念、投资的方法等方面。

　　 在李晶看来，4只QDII基金投资的市场均集中在香港和其他亚太区股票市场。

　　 “这些市场关联性很大。当其中一个市场出现波动时，其他市场难免会受到影响。QDII基金应该更广泛地把投资组合分布在不同地方，其管理者也需要具备灵敏的市场敏感度，在不同的市场寻找投资机会。”

　　 李晶举例说，最近当A股、欧美、澳大利亚等股市都出现下跌时，巴西和俄罗斯股市的表现却令人赞叹。

　　 记者注意到，2月18日至2月21日，美国道琼斯工业指数跌幅为0.5%，香港恒生指数跌幅为2.2%，而巴西圣保罗IBOVESPA指数和俄罗斯RTS指数都有4％左右的涨幅。

　　 李晶强调，QDII基金在设计产品阶段，除要考虑地域上的不同市场分布外，还应留意不同类型的市场区分。

　　 “在整体股票行情不好的情况下，基金经理可以更改投资策略，把资金从股票市场转移到商品市场上，例如玉米、大豆、原油、黄金等商品和贵金属，都具备很高的升值潜力和抗跌性。”

　　 李晶建议国内的QDII基金管理人可以通过与其他海外投资公司交流，引入这些跨国投资者的投资方法。

　　 例如，在美元贬值、人民币升值的背景下，可以设立保本及汇率避险机制，通过期权等衍生工具的运用，将汇率风险等基本规避。此外，QDII产品还可与外汇、黄金等投资结合，成为结构型产品，以进一步分散风险。