市场身体正趋于健康

　　四川新闻网-成都商报讯

　　正当前日大盘上涨90点，市场人气有所回升之时，昨日市场再度陷入猛烈的调整中，沪指下跌103点，收于4335点，将前日的阳线全部吞没。

　　昨日介入的投资者悉数被套，调整之后，究竟应该迅速止损，还是该逢低补仓，这个问题再度困扰着众多的投资者。

　　本报从上周六开始，从市场表征、供求关系和宏观经济三个方面深入探讨了目前市场所处的阶段：牛市的大环境没有改变，今年只是牛市的中场休息年。

　　今天，我们将从市场价值的角度来进一步解读目前的市场，上市公司的业绩增长情况和市场估值水平的高低将决定未来市场的走向。

　　蓝筹股暴跌 整体市盈率骤降

　　在上证指数从6100多点开始下跌后，A股市场迎来了牛市以来的首轮大调整。而此次的调整，也让沪深市场仿佛跳了一场瘦身操。

　　据上证所的统计数据显示，如果以每月最后一日的收盘价和上一年的年报来计算，沪市A股的市盈率在10月份攀上顶峰后，最近几个月持续下降。2007年10月16日，牛市创下了最高点6124点，而在当日，上海A股的平均市盈率为49.13倍，而深圳则为55.51倍。今年2月的最后一个交易日，上海A股的平均市盈率为36.02倍，而沪深A股的平均市盈率为38.27倍。

　　与此同时，在这次牛市大调整过程中，基金的重仓股全面领跌，市盈率大幅下降。Wind统计显示，25只基金重仓股瘦身成功。中国平安去年10月16日的价格为137元， 当日的市盈率预估值达到了68倍。而如果以昨日的67.1元计算，考虑2008年的业绩，中国平安2008年的动态市盈率则为22倍。同期的招商银行也由50倍降至21倍，中国石化的动态市盈率降到了18倍。

　　两年之内 业绩仍将保持高增长

　　2007年注定是上市公司喜获丰收的一年。来自天相投资的一份研究报告也对此给予了证明。如果不考虑2008年的新上市公司，截至今年2月27日，沪深两地960家上市公司发布2007年业绩预告或年报。其中，预增公司为578家，预盈公司达到了154家，所占的比重达到了76.25%。

　　已披露去年年报的185家上市公司，2007年实现净利润378亿元，较去年同比增长132.44%。未披露2007年年报但已发布2007年业绩预告的775家上市公司，实现净利润4045亿元，同比增长113.81%。

　　对于2008年上市公司的前景，业内人士还是较为乐观。

　　银河证券分析师认为，2008年上市公司业绩仍将保持高速增长，剔除中石油，A股上市公司利润增长有望达到50%。经济增长、所得税改革、外延式发展是2008年上市公司利润增长的三大驱动力量，2009年上市公司利润增长将回归到30%左右的正常水平。

　　但分析师同时也表示，受2007年基数过大以及从紧货币政策等多方面因素的影响，2008年上市公司各季度的利润增速分布很可能不均衡。中金公司认为，受生产成本提高的影响，预计2008年至2009年A股公司净利润增长率分别为32%和18%左右。

　　兴业证券在2008年的投资报告中表示，今年上市公司的投资收益会有所下降，但主业仍能够维持较高速的增长。预计2008年非金融性企业的增速将达到30%～40%。

　　此外，自去年四季度牛市调整以来，A股和H股的溢价大幅缩小。2月29日，中国中铁A股和H股的溢价仅有8.77%，海螺水泥也只有13.9%，银行龙头招商银行A股的股价为31.97元，港股价格则为27.8港元，溢价的幅度为21%。随着上市公司业绩持续增长，市场风险的释放和A/H股溢价的缩小，A股市场的投资价值正得到逐步体现。

　　外延式增长 为市场注入新活力

　　“如果说去年是上市公司整体上市元年，那今年的资产注入将会高潮迭起，而其中孕育的机会也将不可小视！”不少基金经理在谈到今年市场机会时，都会提到这样的观点。

　　价值高估、市盈率高企———这是不少市场人士担心当前市场的问题，然而随着上市公司整体上市、资产注入以及重组的全面推进，将使得市盈率高的症结得到根本性扭转。

　　权威统计数据显示，2007年通过并购重组注入上市公司的资产共约739亿元，增加上市公司总市值7700亿元，平均每股收益提高75％。中国船舶、中金黄金这一批新蓝筹的崛起，国金证券、S前锋等一批“乌鸡变凤凰”的故事演绎，都是并购重组所带来的立竿见影的效果！

　　业内人士认为，随着相关政策的推出，拉开了2007年央企资产注入以及整体上市的序幕，虽然数量不多，但却成为了2007年整个牛市的亮点，注资后企业的内在价值得到了市场的普遍肯定，而这也对证券市场起到了很好的积极作用。因此，央企的整合、绩差公司的重组等等，将有望在2008年迎来一个高潮期，而这将迅速提升上市公司业绩、降低整体市盈率，给市场带来新的活力。

　　结论

　　市盈率是衡量一个市场整体股价高低水平的关键指标，但我们在使用的时候，还应该动态地把握。虽然海外市场的市盈率远远低于沪深股市，但与此对应的是海外上市公司较低的业绩增长率，欧美不少蓝筹公司甚至还会因为次债危机而大幅亏损。中国经济已经成为全球经济的火车头，沪深市场又聚集了中国最优秀的公司，所以，A股上市公司整体业绩必将保持快速增长，从这一点上，沪深股市的高市盈率也有一定的合理性，市场在经历了2000点的下挫后，整体估值水平已经渐趋合理，部分股票已经具有了投资价值。

　　记者 李凯 李娜