3月进入政策敏感期 债市翻身难

　　通胀压力的加大以及资金到期高峰的来临，将3月份置于政策出台的敏感期中。在通胀阴影笼罩下的债市可能在3月份面临来自政策面的频繁冲击，难以有翻身的机会。

　　“组合拳”出击概率大

　　“市场目前对3月份紧缩政策的预期较重，”一城商行债券人士说，“3月份债市将可能迎来央行一套‘组合拳’的出击。”这些“组合拳”包括：加息、准备金率、升值，此外也不排除发行定向央票等措施。

　　首先，不断加大的通胀压力增加了央行加息的可能性。在1月份CPI同比增幅触及7.1%的高点后，雨雪灾害、春节因素等因素将可能继续推动2月份CPI增幅走高，目前市场预期2月份CPI增长可能会超过8%，而3月份CPI可能将继续攀升，回落的可能性很小。为了抑制通胀预期以及纠正不断加剧的“负利率”局面，央行再度加息的迫切性有所增加，3月份可能将迎来今年的首次加息。

　　其次，3月份还将面临今年资金到期的第二个高峰。根据万得统计，当月的到期资金量达到了7700多亿元，央行面临的回笼压力再度加大。除了加大公开市场操作力度以外，作为央行常规性使用的回笼工具——存款准备金率也可能在3月份再度上调。

　　今年1月份是资金到期的首个高峰，当月资金到期量达到万亿元规模，央行在1月25日再度上调了存款准备金率0.5个百分点。去年央行曾10次上调存款准备金率，累计达到5.5个百分点。

　　债市不必太悲观

　　申万证券研究所日前发布的3月份投资策略报告也认为，3月份到期资金量的高企以及管理层对于银行信贷的紧缩，会促使银行间市场资金面继续呈较为宽裕的态势，这对债市构成利好因素。但3月份央行加息的可能性较大，巨量到期资金也使得本月再度调高存款准备金率的可能性极大。相对于资金面，高通胀对于债券的负面效应可能会略占上风，因此总体上对3月份债市持中性偏空的看法。

　　不过申万认为，即使央行再次加息会对债市带来利空冲击，但收益率可能不会有大幅度上行。一方面市场对于加息已有预期，此外，央行可能采取非对称加息方式，这对债市的影响也较为有限。

　　一城商行债券分析人士也认为，即使再出台紧缩政策，对于债市也不必过于悲观。由于资金面宽裕的状态难以有实质性转变，因此债市更多地会延续震荡整理的格局，掉头下跌的可能性不大。

　　充裕的流动性和刚性的配置需求，曾在今年年初推动了债市的短暂走牛。而春节过后随着紧缩预期的再度增强，债市则连续回调。昨天，上证国债指数收于112.44点，下跌了0.02%。