渣打：套利交易不会因次贷危机偃旗息鼓

　　次级债危机爆发以来，全球投资者的风险偏好急剧下降，伴随而来是日元套利交易头寸解除，日元急剧升值。套利交易是否就此偃旗息鼓，而美元兑日元又是否会持续下跌？渣打银行的高级外汇策略师David Mann给出否定答案。

　　David Mann认为日元套利交易虽然减少，但并不会消失。日本的资本流出为美元兑日元在102~104的位置构筑底部支撑。

　　尽管从去年7月份次级债危机爆发以来，日本的外汇保证金交易遭到了严重打击，交易员不愿意再建立日元空头头寸，日元套利交易的短期投机性因素已经持续减少，美元兑日元汇率跌幅超过13.7％。日元套利交易也从2007年二季度和三季度的顶点明显回落，日本短期同业拆借市场的海外借款份额也从2007年中期开始下降。但是这并不代表日元套利交易已经落下帷幕，相反日本投资者将继续买入或者持有海外高收益资产。

　　目前日本的基准利率只有0.50％，是七大工业国中最低的。澳大利亚两年期国债收益率约6.944％，两年期美国国债收益率约1.645％，而2年期日本国债收益率仅为0.6300％。

　　因此日本的个人投资者对于高收益的外币资产依然具有强烈需求，特别是进入退休期的“婴儿潮”一代，他们对低收益的本土资产“嗤之以鼻”。目前日本居民大约有1500万亿日元的储蓄。

　　David Mann还指出，他们对于高收益货币的兴趣不只局限在众所周知的澳元和新西兰元，还包括南非兰特、土耳其里拉和巴西雷亚尔。

　　与此同时，外汇市场也为套利交易提供有利时机。日本的现金投资者在美元兑日元跌至低位后，也有兴趣投资海外资产。此类需求在美元兑日元跌至105附近变得强劲，而如果在102的时候则更加强劲。

　　与日本个人投资者一样兴趣浓厚的还有日本寿险公司，因此流出日本的资金将为美元兑日元在100~105区间构筑坚实的底部。