五粮液做专：酒资产整体上市三年规划

　　 见习记者 徐雅玲

　　 2月28日，五粮液（000858.SZ）发布公告，3年内逐步将五粮液集团中与上市公司酒类生产相关度较高的资产收购到上市公司中来，预计在2010年底前完成整合，约需资金60余亿元。

　　 同日，五粮液在2007年年报中指出，虽然净利润达14.73亿元，比上年同期增长25.83%，但整个下半年的净利润仅为3.29亿元，只占全年净利润的22.34%。由于第三季度五粮液净利润出现下滑，第四季度该公司实现净利润仅为1.49亿元，同比略有下降。

　　 知名酒业研究专家铁犁分析认为，近年来多元化战略对五粮液主业造成影响，而竞争对手贵州茅台(600519.SH）在资本市场捷报频传，五粮液下决心通过大规模投资，欲将集团优质资源进行整合。

　　 从多元化“转身”

　　 两年前，五粮液集团收购普什集团成就“造车梦”的计划引起业界的广泛争议，同时也给广大机构投资者以较大压力，人称“酒后驾车”。投资者主要担心的是五粮液造车能否带来利润增加。

　　 据了解，普什集团作为五粮液集团旗下非酒类企业中盈利能力最强的子公司之一，由于每年与上市公司五粮液之间存在巨大的关联交易金额，被质疑为五粮液向集团公司输送利益的主要途径之一，2005年其与五粮液之间的关联交易超过10亿元。

　　 然五粮液收购普什集团是采用收购部分股权，还是收购部分资产均未披露，而且五粮液的“多元化”进程一直与普世集团密切相关。

　　 据铁犁分析，投资者担心的原因是当时五粮液根本不具有整车生产资格，只具有内燃机生产能力，产品毛利率并不高。这样反而会降低五粮液本身主营业务的利润率，不利于公司业绩，基于市场和投资者的压力，五粮液“多元化”进程最终无所斩获。

　　 接近五粮液高层的经销商告诉记者，进入2007年以来，五粮液为了改变多元化投资以及低档产品过多过杂的局面，对产品结构进行了大幅度的调整，希望通过压缩低价位酒产品销量，提升中高价位酒销量，但从调整的效果来看，产量虽然下降了，但同时五粮液的销售收入和净利润增长速度也随之而下降。

　　 据公告显示，五粮液去年全年共销售五粮液系列酒9.78万吨，比上年同期减少48.44%。销量下降的主要原因是，该公司实施产品结构调整，提高中高价位酒销量，同时大幅度压缩低价位酒产品销量。全年实现主营业务收入73.29亿元，比上年同期减少0.93%；实现净利润14.73亿元，比上年同期增长25.83%；2007年度实现基本每股收益0.387元。

　　 铁犁从公告分析指出，五粮液的多元化转身和产品结构调整效果并不明显，虽然高档酒与中低档酒的销售收入比从2006年的不到1.5：1变为超过2：1，酒类产品的整体毛利率也略有提高。但高档酒毛利率的增幅并不多，而中低档酒的毛利率下降幅度却达到42%以上。

　　 收编集团酒类资产

　　 在五粮液2006年年报中，将集团酒类资产注入上市公司就有所提及：“根据公司规划，公司将积极与五粮液集团公司协商，逐步将五粮液集团公司中与上市公司酒类生产相关度较高的资产收购到上市公司中来”。

　　 然而，铁犁认为，五粮液集团与五粮液股份的股权结构是历史原因造成，上市公司和集团都已经做了一系列工作，但是实现酒类资产的整体上市，还是一个较长的过程，不能一蹴而就。

　　 据悉，五粮液股份的大股东是四川宜宾市国资公司，而五粮液集团的大股东却是四川省国资委，两者之间如何平衡利益，形成收购协同方案，是五粮液酒业资产合并的主要问题。

　　 基于上述原因，按照计划，五粮液董事会决定2007年度不分配、不转增，而是准备进行大规模的投资和对集团公司酒类资产整合。

　　 此外，五粮液将在三年内逐步把五粮液集团公司中与上市公司酒类生产相关度较高的资产收购到上市公司中来，预计2010年内整合完成，需资金60余亿元。

　　 根据最新公告，2008年五粮液将投资25亿-36亿元进行几个方面的投资，首先，整合五粮液集团所属的部分酒类相关资产，2008年内约需资金19亿元。

　　 其次在全国范围内构建数个配送中心。现已建成“北京五粮液大世界”配送中心，下一步将在上海、南京、广州、成都、郑州等地再建5个配送中心。配送中心将集五粮液形象展示、五粮液旗舰店（专卖店）、公司产品仓储、区域性销售指挥中心、办公、餐饮等功能于一身。5个配送中心预计需资金8亿元左右。

　　 由于收编集团酒类企业需要五粮液大量的进行投资，因此，对于2008年的经营目标，五粮液仅保守地表示，主营业务收入、净利润保持10%以上增长。