南方基金：今年考验股改真实效用

　　“如果说，2007年投资的关键是要看清市场单边上升的趋势，那么，2008年投资最重要的是要看清影响市场的最大不确定因素。”对于今年以来持续调整的A股市场，南方基金投研部执行总监许荣如是表示。

　　许荣认为，决定2008年投资的重要因素有两个。

　　首先是国内经济因素，2008年宏观经济及股票投资最大的不确定因素是国内通胀的发展以及相关情景下的政策选择。就目前来看，国内经济及公司盈利不确定性仍未消除，阶段内CPI加速、新增贷款创纪录、巨额央票到期、顺差增速下降等，虽然面对雪灾与外部经济冲击，但短期内宏观调控放松仍不明确。

　　其次，2008年将是真正考验股改对国内证券市场作用的开始。目前，对股权分置改革真实效用的考验，正在拉开序幕。在投资者对一季度及之后公司盈利增长仍有较强信心的情况下，各种稳定市场的政策手段将有助于市场相对稳定、在一定程度下跌后不断反弹。

　　对于2006年、2007年连续两年的股市大涨，许荣认为，根本原因在于过去两年里上市公司盈利的高增长，股改的实施只是为股市上涨创造了最好的转折性契机。“但是对于股改真实作用的最好衡量可能并不是简单的市场涨幅，而是在于是否从机制上真正落实了‘股东权益最大化’，使大股东、管理层与一般投资者利益相一致。”他表示，在股改之前，大股东与一般投资者的利益取向无法一致，大股东的目标是公司整体利益最大化，而一般投资者追求的是每股权益最大化、“股东权益最大化”。但是，在股权分置改革开展两年多以后，过去的这种状况并没有改观。

　　目前，市场正将焦点集中于前期某些上市公司的融资计划，但许荣认为，就上市公司本身而言，没有过多可指责的地方。因为融资和再融资是任何一个证券市场的基本且必要的功能。在合理的制度安排下，能够达到公司加速成长，并最终实现股东权益（股价）最大化。重要的是在市场制度建设与安排方面，是否能够保障或要求上市公司及管理层在融资过程中以“股东权益最大化”为目标，做到大股东、管理层与一般投资者的目标与利益取向相一致。

　　许荣表示，对于影响市场的以上两个根本性因素，仍然需要观察其发展。而谈到目前基金的操作，许荣则表示，现在市场前景虽然不明朗，但是也不是太糟糕，也没有必要采取大的举措，仓位不会做太大的调整。