五粮液酒类资产3年内整体上市

　　五粮液2007年年报出炉 欲斥资60亿元收购集团酒类资产 股权激励预期增大

　　在四川白酒业“五朵金花”中，五粮液（000858）昨天率先公布了2007年年报，而其未来3年的大规模投资计划也终于浮出水面。这意味着受到股民们普遍关注的五粮液集团资产注入事宜终于破题。

　　3年斥资逾60亿解决关联交易

　　在年报中，五粮液董事会披露，将在三年内逐步把五粮液集团公司与上市公司酒类生产相关度较高的资产收购到上市公司当中来，以解决集团和上市公司之间大量的关联交易问题。预计整合将在2010年内完成，需资金60余亿元，其中2008年花费19个亿，相当于整个收购计划的约1/3。

　　由于五粮液上市时在特殊条件下形成了特殊的股权结构，经营方五粮液集团不能作为股东获得收益，五粮液上市公司的部分利润通过关联交易外流到五粮液集团的情形一直不绝。渤海证券分析师认为，关联交易问题解决后，将逐渐实现漏出业绩的回流，从而决定五粮液今后能否实现或超出预期地增长。

　　不过，对于用于收购的资金的来源，五粮液在年报当中未作披露。国信证券分析师认为，由于五粮液目前账面上有40个亿左右的现金，收益能力很低，动用这部分现金收购资产的实际成本接近于0。

　　去年产品结构调整转型阵痛中求变

　　五粮液年报还披露，全年共销售五粮液系列酒9.78万吨，比上年同期减少48.44%；实现主营业务收入73.29亿元，比上年同期减少0.93%；实现净利润14.73亿元，比上年同期增长25.83%，低于2006年的增长幅度和市场预期。这主要是因为去年以来产品结构调整带来的转型阵痛。

　　据知情人士透露，五粮液快速发展时期，通过经销商买断开发的模式创造了上百个品牌，但是品牌买断经营发展过快导致品牌透支严重，从而损坏了五粮液的金字招牌。五粮液从去年开始压缩买断品牌，提出打造“1+9+8”的品牌战略，即调整产品结构为1个世界级品牌 （五粮液）、9个全国性品牌和8个区域性品牌来承载45万吨商品酒产能。在此过程中，五粮液对产品结构进行了调整，提高中高价位酒销量，大幅度压缩低价位酒的销量。

　　然而，尽管低价酒的产量下来了，但五粮液的销售收入和净利润增长速度同时也下来了。年报显示，2007年第四季度，五粮液仅实现净利润1.49亿元，比2006年同期略有下降；公司整个下半年的净利润仅为3.29亿元，只占全年净利润的22.34%。分析师们认为，或许正是这个原因，才促使五粮液下决心在2008年进行大规模投资，并在未来3年整合五粮液集团的酒类资产。

　　今年投资5大领域构建全国配送中心

　　根据其经营计划，仅2008年五粮液就将投资25亿-36亿元进行5个方面的投资。

　　首先将整合五粮液集团所属的部分酒类相关资产，2008年内约需资金19亿元。其次，为减轻旺季时铁路运输紧张对公司销售的影响，将在全国范围内构建数个配送中心。目前，该公司已建成“北京五粮液大世界”配送中心，下一步将在上海、南京、广州、成都、郑州再建5个配送中心。据预计，这5个配送中心需资金8亿元左右。

　　五粮液另外3个投资项目包括——新产品开发，提高五粮液酒产能；重点打造“1+9+8”中经过几年努力能形成品牌系列、酒产品销售收入达到5亿-10亿元以上的品牌；进行五粮液生态园区隔离带建设，给酒业生产创造更加良好的生态环境，预计需资金7亿元。

　　集团资产注入股权激励预期增大

　　目前，全国白酒生产厂家大约有3万余家，但高档白酒的市场集中度非常高，仅前三家企业就占据了市场的70％左右份额。五粮液董事会人士认为，“在中国经济继续处于快速发展的大背景下，居民消费水平将进一步提高，高档聚会、宴会和商务活动将更加频繁，对五粮液中高档白酒的需求必将扩大。”有证券分析师预计，52度五粮液可望在3月或7月再次提价30元至448元。

　　值得注意的是，从去年以来市场上就盛传五粮液将配合酒类资产注入推行股权激励解决方案。在此次年报首次明确披露酒类资产注入后，申银万国证券预计，五粮液在二季度推出股权激励方案的概率将达到50%以上。 记者罗曙驰