政策力挺资产整合将升温

　　日前，在新一届上市公司并购重组审核委员会成立大会上，中国证监会主席尚福林指出，在现代市场经济条件下，并购重组是资本市场的重要主题，是推动上市公司做优做强做大，实现资本市场资源优化配置功能的有效途径和重要方式。尚主席的讲话，透露出央企资产整合将可能加速的信号。

　　资产整合已是趋势

　　事实上，行业的资产整合正是未来几年内我国经济发展的最大特征之一。自从2000年以来，我国开始进入了重工业化阶段，机械机床、汽车、造船、电器等制造业发展速度开始明显加快，在国民经济中的比重也不断上升。重工业的快速发展，对钢铁、铜、铝、锌等原材料形成了巨大的需求。我们认为，中国、印度等国家占据着全球人口的绝大部份，它们的快速崛起对资源的消耗量是巨大的，这正是近两年来有色金属、铁矿石等资源价格大幅上升的重要原因之一。

　　但是，我国这种粗放式的发展模式经过几年后，开始面临着一系列新的问题。一方面，低效的快速对资源造成了巨大的浪费，使得生产要素价格改革、提高资源价格的举措迫在眉切；另一方面，资源价格改革也加大了下游企业的成本压力，转换生产模式、提高生产效率已经企业生存下去的必要条件。

　　也就是说，各行业内的资源整合已经具有较大的市场推动力量，而不再是停留在政策引导的层面上。或者说，在政策与市场力量的推动下，资产整合的进程将大大加快。

　　主题投资渐成主流

　　进入2008年以来，市场开始进入价值创造阶段，具备着重大题材的板块，在不同程度上都受到了市场的关注。例如，由于预期农产品价格进入长期上涨周期，明显高估的农业板块表现明显强于大市；凭借着创业板上半年推出的利好，创投概念的表现也相当抢眼。

　　我们认为，与农业板块、创投概念等相比，资产整合的想像空间并不逊色。从某种角度来看，苏宁电器的成长就是依靠了一种特别的资产整合模式。可以预期，从2008年开始，以央企为代表的资产整合步伐将明显加快，而市场对资产整合题材的追捧热度也将不断提升。

　　投资重组注意两点

　　具体来看，投资者在选择资产整合时需要考虑两点：第一，置入资产的估值水平，如果置入资产的PE远低于上市公司的PE，那么资产注入后将能明显增厚上市公司的EPS。第二，置入资产的盈利能力。一般来说，置入资产的盈利能力与行业有较大的关系，这也是投资者在选择资产整合题材时需要重点考虑的地方。

　　从目前的情况来看，容易出现资产整合的行业主要有煤炭、地产、电力、军工、有色金属、电器、机械等。其中，盈利能力相对较好的有地产、煤炭、有色、机械等。为此，投资者可选择盈利能力相对较好的行业资产整合，获得较好回报的概率较高。 广州万隆