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可转债频发 债市融资地位凸显

http://www.sina.com.cn 2008年02月21日 09:05 中国经济时报

  ■本报记者袁名富

  中国资本市场在经历了一波股权融资高潮后,越来越多的上市公司逐渐将融资触角伸向债券市场,尤以可转债备受青睐。

  中石化2月20日公告,将发行不超过300亿元分离交易可转债;民生银行2月19日公告,拟发行分离交易的可转换公司债券不超过人民币150亿元,用于补充资本金;中国平安董事会1月21日决议包括412亿元分离交易可转债的融资。从2006年末以来,已有马钢股份攀钢钢钒上海汽车等9余家公司发行了附认股权证的分离可转债。

  对此现象,证券界人士认为,分离式可转债在今年将会密集发行,对于上市公司和投资者都具投资价值。对于上市公司是一个融资成本相对较低的融资渠道;对投资者是一个低成本的投资工具。

  债市从遗忘的角落走出来

  在一些资本市场成熟的国家,债券融资比例一般远远大于股票融资。数据显示,2005年美国债券发行的规模大约是股票发行规模的6.5倍;而过去的两年里,我国发行的企业债和公司债不及同期股票筹资额的10%。

  北京大学光华管理学院教授曹凤岐认为,与股票市场相比,债券市场是目前我国资本市场中的一个薄弱环节,加快发展债券市场的要求显得更为紧迫。与境外成熟的资本市场相比,我国的可转债市场仅仅是起步阶段,市场容量非常小,市场份额非常低,其投融资功能还未得到充分发挥。

  然而,近日一家国内媒体报道,今年初迄今,公告拟发行的可转债规模已超上千亿元,这是去年发行可转债规模的数倍。

  目前,越来越多的公司选择发可转债进行融资。“主要原因是相对于股权再融资,发行可转债成本更低,审批和操作的程序也更简单。”一位不愿具名的上市公司董秘告诉记者。

  中石化财务总监戴厚良2月19日在网上路演时表示,发行分离交易可转债融资效率高,符合公司资金分阶段投入的需要,有利于调整债务结构,可有效降低现金财务成本。

  政策上,前人民银行副行长吴晓灵曾表示,未来应加大证券市场的结构调整力度,促进债券市场尤其是公司债市的发展。此后,证监会主席尚福林在2007年的中国金融论坛上表示,要加快债券市场建设,加强政策协调,尽快扩大公司债规模,增加固定收益类产品的供应,多渠道提高直接融资比重,切实增强服务国民经济发展的能力。

  长期以来,我国直接融资比重一直仅有10%左右,整个金融体系中银行间接融资占绝对主导地位。而近年来日本的直接融资比重为50%,德国为57%,美国则高达70%。

  一半海水,一半火焰

  尽管越来越多的公司发行可转债,而市场人士和投资者却普遍持悲观态度。他们认为,巨额可转债的发行并没有刺激股价上扬,甚至恰恰相反,有的给股市和投资者带来灾难。

  中国平安曾公告巨额融资,其中包括412亿元分离交易可转债,是本次天量融资的重要部分,这遭到媒体和业界指责。有评论称,天量融资引发中国平安股价大幅下跌,导致大盘受累,并引发A股市场跳水。

  民生银行、上港集团等上市公司的行情显示,这些公司的可转债融资行为并未给股票投资者带来收益。

  虽然上市公司发行可转债受到诟病,但投资者并非颗粒无收。在权证市场上,投资者有所斩获。

  马钢股份、攀钢钢钒等多家公司发行了附认股权证的可分离转债,根据可分离转债与认股权证上市首日的表现来看,均实现了超过10%以上的收益。

  有分析人士指出,对于原本就看好中国石化前景,并打算长期持有的投资者可参与申购,并在转债和权证上市首日抛出,有望获得盈利。

  针对债券市场投资,中投证券债券分析师李拴劳称,将来市场投资机会巨大。首先,股改后的A股市场具备较高的投资价值,作为衍生产品的可转债市场的投资价值相应提高;其次,可转债发行条款对投资者更加有利,主要表现在转股价格确定相对较低、债性保护措施将会加强、发行方式也会多样化,可转债特有的风险收益特性以及良好的市场表现,将会吸引更多的投资者积极参与,可转债市场将会驶入快速健康的发展轨道。最后,与境外成熟的资本市场相比,我国的可转债市场仅仅是起步阶段。

  银河证券分析师罗路石称,“发行可转债的公司在未来蕴含着很大的潜在投资机会。”

  虽然投资债市相对投资股市风险低,但随着近来可转债的大规模发行,可转债也存在亏损可能,风险同样存在。

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