紧缩阴影笼罩 国债指数节后五连跌

　　本报记者方会磊

　　2月19日，上海证券交易所国债指数节后连续第五个交易日下跌，当天报收于112.39点，跌去0.07%;银行间市场现券价格也延续了近期跌势。尽管部分交易员认为国债回调是前期大涨的正常调整，但是更多分析师认为市场收益率的下降是市场在增强紧缩措施的预期。

　　同日，央行在公开市场操作中发行了600亿元央票，发行结果显示，1年期央票发行价格为96.10元，中标收益率连续第七周持平于4.0583%。同时350亿的正回购利率都保持稳定，表明市场未来并不担忧利率调整问题。

　　债券市场走弱，市场人士普遍认为机构对紧缩预期有所增强。19日，国家统计局发布1月份居民价格指数(CPI)，全国居民消费价格同比上涨7.1%，再度创下逾11年来单月新高;而公布的1月工业品出厂价格(PPI)同比增长6.1%，涨幅也达到了2004年12月之后的最高水平，并已经连续6个月扩大，这都表明，目前面临的通胀压力居高不下。

　　有交易员认为，CPI对银行间债市的影响不可小觑。国债指数的连续阴跌显示市场正在为即将到来的紧缩调控做准备。"20日将发行国开行7年期和10年金融债，预计到时候竞标的收益率会很高。"上述交易员如是说。

　　但市场预期央行不会选择加息。一些交易员表示，由于美国今年1月份的降息已经打压了中国上午升息空间，虽然1月份的PPI数据和CPI均偏高，通货膨胀压力增大，且央行近期可能进行数量型调控，但考虑目前市场的流动性，预计债市不会出现深幅调整。

　　"虽然节后银行间债券市场呈现短期品种受资金青睐上涨，长期品种下跌，但总体来讲利差并不是很大。"上述交易员认为，近期债券市场仍是处于偏乐观的调整期。收益率曲线的扁平化就显示市场的利率预期持平。

　　国债的回调是机构有意识的持有现金，接受记者采访的多位交易员均表示仍处于市场资金面仍然充裕。尽管19日发行600亿元一年期央票，但本周到期的正回购和央票量分别为1000亿元和150亿元。而节后央行已经共回笼流动性2960亿元。

　　"一般来说，节后央行会加大紧缩流动性。"一位国有商业银行交易员认为，面对通胀，央行必须要紧缩流动性。事实上，节后5个交易日，7日回购率均持平，但14日回购率有较大上涨。"14日回购率上涨，但主要是期间存在中铁建新股发行，资金由于打新推高了回购率。"

　　机构持币的意图明显就是等待央行进行数量化的调控。而19日的货币回笼力度偏软，一些交易员认为央行近期可能会动用诸如定向票据，加大正回购规模等手段加强回笼力度。

　　招商证券18日发布报告认为，由于3月份将是本年度的一个到期资金高峰，加之受1月份银行信贷增速过快的影响，预计未来央行公开市场操作的货币净回笼会进一步加大，3月份极有可能再次上调存款准备金率。