大势疲弱成交创新低

　　上周是春节长假后的第一个交易周，全周只有三个交易日。受到长假期间外围市况下跌的拖累，大盘没能延续节前的反弹走势，上证指数收于4497.13点，再度失守4500点关口，全周下跌102.57点，跌幅达到2.23%.两市一周总成交2743.32亿元，日均成交额跌至923亿元，创出最近一年来的新低。机构认为，市场正等待重要经济数据、年报以及政策面的消息，而周末两只开放式股票型基金获准发行，则被视为监管层稳定市场的积极信号，或有利于市场信心的恢复。

　　市况

　　消化多重利空

　　上周A股市场遭受多重利空的冲击。春节长假期间外围股市大跌，使A股市场有补跌欲望。央行周四发行1950亿央票，创下近一年以来单次央票发行的最高纪录，反映央行的紧缩力度仍在加大。央行发布的1月份金融运行数据显示，金融机构人民币贷款增加8036亿元，同比多增2373亿元，创历史天量。从数据上看，货币流动性过剩的局面没有任何改变。而二、三月份迎来大小非解禁的高峰，两个月合计解禁规模接近8000亿元。

　　统计数据显示，上周深证成指累计下跌2.16%，中小板指累计上涨0.61%，沪深300累计下跌2.20%，上证50累计下跌3.19%，分析师指数累计下跌2.43%.从上述指数的表现来看，代表大盘蓝筹股的上证50指数继续领跌大盘，而代表中小盘股的中小板指数则表现最为强劲。

　　整体来看，上周有785只或五成半的个股累计上涨，有631只或四成半的个股累计下跌。从行业指数的表现来看，农林、石化、机械、医药、纺织、电子、建筑、电子共8个行业本周累计上涨，而金融、采掘、地产三个主要的大市值行业居于跌幅前三位，且跌幅均逾3%.

　　展望

　　筑底或者上扬

　　上投摩根基金认为，后市大盘将有一个反复振荡构筑底部的过程。在此期间，市场一方面等待年报的披露；另一方面，也要观察更多经济数据的出台以及宏观调控措施的进一步明朗，还有外部市况的发展及对国内经济的影响程度。

　　申万巴黎基金认为，1月份外贸数据良好超预期，同时，中银国际和浦银安盛两家公司分别获批开放式股票型基金，短期市场有反弹动力，长期仍取决次债影响和宏观调控力度，看好农业、3G板块。

　　另有机构认为，此次监管层放行的两只新基金均为真正意义上的开放式股票型基金，直接影响是为市场提供了增量资金，减轻指数的下跌压力。开放式股票型基金的重获发行，释放出积极的政策信号，从一个侧面表明了监管层力图使投资者重拾信心，有助于A股市场止跌企稳。此前市场走势也表明，新股票型基金的发行成为多次市场大幅下跌后反转的信号。

　　变数

　　关注四个问题

　　进入1月份以来，A股市场在内忧外患夹击下跟随外围市场剧烈波动。上投摩根基金认为，想要科学和理性地判断下一阶段股市运行趋势的投资者应该关注四个问题，这将决定今后一段时间大盘的运行。

　　首先，美国次贷危机对美国乃至世界经济的影响。花旗、瑞银等金融巨头相继爆出巨额投资亏损使得次贷危机有蔓延趋势，最新公布的美国经济和就业数据更显示经济正在步入减速。在此情形下，美联储采取了自1982年以来最迅猛的降息举措，布什政府也已经签署总额1680亿美元的经济刺激计划。美国经济能否稳定下来，成为制约中国经济和股票市场的关键外部因素。美国经济从长期看结构稳健，但短期面临诸多不确定性。经过6年高速成长后，美国经济本身孕育着一次必然的休整过程，而次贷危机则提供了很好的契机。上投摩根基金认为，次贷危机的最坏时候也许已经过去，那些振兴经济的一揽子方案将逐步显现作用，并拉动美国经济在今年第三季度重新走上增长之路。

　　此外，国内通胀能否得到有效抑制并实现软着陆也是影响要素之一。信贷紧缩和加息将受到美元、英镑和欧元区降息政策的挑战；一旦利率上升空间被挤压，央行将迫不得已加速人民币升值的步伐；出口下降与内外需求的放缓产生共振，极有可能导致“滞胀”的后果。

　　第三，雨雪灾害天气对上市公司盈利的影响到底有多大。中国经济最发达的南方地区是此次雨雪的重灾区。恶劣天气对企业生产经营的负面影响也许要等到一季度末才能在季报中反映出来。

　　最后的因素是，资金和股票的供求关系是否发生变化。2月、3月将迎来今年第一个解禁高峰。按照目前的价格计算，2月份将有125家大小非接近3400亿元市值的股份可以流通，而3月份更有4000多亿元的解禁总市值。在资金供应方面，尽管央行不断采取对冲操作，但货币流动性依然过剩。并且，随着固定资产投资周期的结束，大量原先被物质产业所吸纳的资金需要寻找新出路。另外，上投摩根基金认为，房地产市场今年在政策挤压下有可能出现全面下滑的态势，其所沉淀的大量资金也可能流向股市。因此，与解禁压力相比，资金充裕的格局仍然没有逆转。关键还是看信心，而这个问题与管理层所释放出来的政策信号直接相关。1月底的股市暴跌直接触发了两只新封闭式基金的首发申请过会。其中隐含了明确的政策信号：国家不希望看到大起大落的市场。

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