CPI涨幅或创新高 出口下滑需警惕

　　中行最新研究报告显示

　　CPI涨幅或创新高 出口下滑需警惕

　　本报记者 雷海超报道

　　2月15日，中国银行全球金融市场部发布最新一期研究报告，预计1月份CPI上涨幅度将可能创本轮物价上涨新高，同比增长会达到7.5%左右。报告建议上半年应该继续加息1-2次， 同时相机出台适度宽松的财政政策，通过减税、发行国债并加大基础设施投资等措施，保持经济平稳较快增长。

　　中行报告认为，货币政策未来一段时期内仍有必要继续紧缩，此举可遏制通货膨胀，防止物价上涨变成全面通货膨胀，彻底消除通货膨胀预期的形成与蔓延。报告强调，上半年央行应继续加息1-2次，将一年期存款利率提高到4.41%-4.68%。中国不应过于介意中美利差倒挂对我国利率政策的影响，因为热钱涌入并不仅因利差倒挂，主要是看到人民币升值和资产价格上涨的前景。报告指出，由于中国资本项目尚未开放，热钱进出成本并不低。

　　此轮通胀会“有惊无险”

　　此次上涨多为季节性和天气因素造成的，并不能改变长期通货膨胀水平将会逐步走低的趋势。尽管1月CPI涨幅可能再创新高，但报告强调，中国正在经历的此轮通胀仍将会“有惊无险”。即：上半年增长势头比较迅猛，每月CPI涨幅有可能在5％-7%之间，但下半年后将趋于平稳，保持在3％-4%之间。报告预计，今年全年的CPI涨幅为4.8%，与2007年持平。

　　灾害可能推高今年CPI涨幅，央行通胀控制目标可能上调。虽然雨雪冰冻灾害将过去，但其“后遗症”仍将持续，比如延缓生产供应、推高投资需求等，从而可能影响全年通胀形势。由于今年CPI同比涨幅的翘尾因素已达3.4%，灾害的推波助澜，PPI的传导，可能导致2008年CPI涨幅超过2007年。在这种情况下，今年通胀控制目标可能上调至5%，以为各项价格改革留出空间，并可避免频繁出台政策应对CPI涨幅“越线”。

　　灾害在加剧通胀威胁的同时，也将给经济降温，从而缓解2月份加息的压力。同时，春节、灾害均属短期扰动因素，中美利差已经倒挂，央行在作加息决策时不会不有所考虑。当然，到3、4月份，灾后重建的热情可能使投资增速出现“井喷式”反弹，通胀率攀升、经济过热风险再次出现，届时，央行或考虑动用利率政策。

　　报告中指出，中国应相机出台适度宽松的财政政策，并积极扩大内需，弥补可能因美国经济减速导致我国经济过快下滑的损失，保持经济平稳较快增长。建议政府采取以减税、发行国债并加大基础设施投资为主要内容的政策。

　　警惕出口下滑

　　受美国次贷危机影响，美国经济出现下滑将导致我国出口下降，因此中行报告建议，在美国经济下滑导致出口下降方面，可以适当调整汇率政策，干预人民币过快的升值速度。

　　据统计资料显示，中国的出口与美国商品进口增长之间的关联度从2001年以来明显上升。通过对2002-2007年的月度数据分析发现，美国商品进口增长每放慢1个百分点，中国出口增长将放慢2个百分点。据此推算，如果美国商品进口的增速从去年1-11月的5.3%放慢到今年的1%，中国的出口增长将有可能从去年的25.7%下降约8个百分点。

　　中行预计，由于美元对其他主要货币在2008年不会再像2007年那般大幅下跌，如果2008年人民币对美元升值幅度像市场预期般为8%-10%，那么直接影响贸易的人民币名义有效汇率将上升8%-10%以上，3倍于汇改以来的涨幅。这在外需增长可能下降的2008年，对于出口部门无疑是雪上加霜。

　　专家指出，美国经济放慢对中国出口的影响已经在去年最后一个季度显现出来，出口增速从去年上半年的27%以上放慢到了第四季度的22.2%，其中对美出口更在去年初20%基础上几近“腰斩”，降至去年最后一个季度的10.7%。

　　中行指出，由于出口对我国经济有明显的乘数作用，出口增幅缩减对我国经济增长将有明显的负面影响，并且，一旦美国进口情况继续恶化，亚洲出口国货币汇率可能出现竞争性贬值以刺激本国出口，人民币汇率政策届时需要重新思考。