宏观政策不宜有方向性改变

    贺军

   春节过后，国内对宏观经济政策将会调整的预期变得浓厚起来，成为市场关注的一个焦点。

　　多家研究机构都发出了政策可能调整的预期。如中金公司首席经济学家哈继铭判断，中国政府将逐渐调整紧缩政策，以提振内需，抵御经济硬着陆的风险。他的理由有两个：一是以美国经济增长显著放缓为主的外部经济恶化的程度，已远大于中国政策制定者当初的预期，给中国出口增大了压力，这是“外患”。二是大雪灾给中国经济雪上加霜，这是“内忧”。而灾后重建将带来投资反弹。

　　摩根士丹利大中华区首席经济学家王庆也认为，外部需求大幅下滑的风险，以及这场影响了几乎半个中国的严重雪灾带来的损失，将促成中国决策层的转变。他认为，从有关讲话中，已传递出决策层政策基调发生重大转变的信号：从仅一个多月前强调经济过热的风险，转而强调不利外部环境带来的经济下行风险。

　　如果今年的宏观政策出现方向上的较大拐弯，改变紧缩政策的基调，这将产生巨大的影响。在与企业界人士的沟通中，我们感受到了市场对政策方向调整的高度关注和期待。从企业角度看，他们希望今年仍然维持去年高增长、高利润的态势。

　　笔者在1月份曾提出，只要国内高增长、通胀上扬的态势不变，宏观经济政策的重点就不会有方向性的改变。笔者还提出，今年的宏观经济政策仍将以防通胀为重点，但在政策执行上可能保持一定弹性。而今年的外贸出口增速是否大幅下滑，是影响判断的一扇重要的“观察窗”。

　　即使考虑到大雪灾的影响，笔者仍然认为，现在就考虑对宏观政策进行方向性的调整，还为时尚早。

　　持此看法的理由之一，是全球经济放缓会否导致中国出口显著下滑，现在还看不清楚。美国经济的确有出现衰退的可能，对中国出口的负面影响也肯定存在，但是否到了恶化的程度则难以确定，还需要观察。此外，对于外部环境，不仅要看到外需放缓的可能，也要看到汇率低估将继续吸引资金流向中国，加剧中国的通胀压力。

　　理由之二，中国经济增长短期内还不会硬着陆，至少在今年不会。由于此轮中国经济增长与发达国家经济所处的周期不同，目前正处在高速增长的阶段，外部经济环境的变化并不一定导致中国经济的同步变化。我们判断，今年中国经济很可能仍将保持高速增长的趋势。

　　理由之三，短期因素与中长期因素应该区别分析。考虑到今年头两个月的经济情况，一季度经济的很多方面可以确定：投资增速将会放缓、出口增速也可能放缓、消费增速也可能因雪灾而有所放缓。但这些变化中既有短期的季节性因素，也有突发事件（如雪灾）的干扰。因此，在以近两个月的经济数据来做决策时，有必要剔除掉这些短期因素的影响。宏观政策的紧缩、“双防”政策不是针对几个月的经济，而是针对今年全年甚至更长的时间。

　　目前内外环境的变化，给决策层增加了新的决策变数。笔者估计，未来的政策方向将在3月份全国“两会”召开之后得以明确。然而，在内外部影响进一步明确之前，并不宜草率调整既定的政策方向。

　　（作者为安邦集团高级分析师）

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