美联储还能走多远？

　　一个溺爱孩子的父亲总是设法满足孩子所有的要求，直到自己无力满足，现在美联储正处于如此境地。

　　最近美联储变得如此“透明”，货币政策也变得极为“可预见”，不过这并不是美联储与市场加强了沟通，而是它正在设法满足市场所有的要求。

　　昨日凌晨，正如所有人愿意看到的那样，美联储再度降息50个基点，将联邦基金利率调整到3％，在8天之内降息125个基点不能不说是一个壮举。

　　市场却没有“领情”，美联储决定公布之后道琼斯指数曾经大幅上攻，但最后还是恢复到消息公布之前的水准。

　　美联储表示他们调低利率是为了在美国经济面临风险的时候防患于未然。“金融市场依旧面临相当大的压力，而且信贷市场对于一些企业和家庭来说出现了进一步的紧缩，”联邦公开市场委员会（FOMC）在声明中表示。

　　不过最好还是忘了这些，美联储不想也不敢让市场失望，他们的问题是现在还有多少空间。敌人来势汹汹但自己的弹药却越来越少。实际的联邦基金利率已经逼近负值，而市场对于降息却是越来越饥渴。

　　我们知道低利率（实际利率）有助于经济增长，实际利率水平也就是资金的成本，它决定了整个经济体将有多少项目是有利可图的。降低实际利率水平意味着提高整体投资回报率，将促进经济增长。

　　但是一旦实际利率水平为负，对于经济的影响将变得不同。这意味着资金没有成本，而且还有额外的报酬。这种利率水平对于经济成长并无好处，因为这个时候最安全的投资方法就是借钱买入资产，资产泡沫将是最可能的结局。

　　根据彭博的调查，市场预计美国1月份CPI将达到4.1％，意味着负利率已经出现，即使以核心CPI为准，2.5％的预测数值也让美联储没有太大空间了。

　　“我的观点是伯南克主席必须认识到将短期利率降低到1％的好处已经变小了，而风险却在增大。这个利率水平在2003年的时候可以在两三个月内将30年期房贷利率维持在5％的水准，他们现在也可以这样做，但是这制造了泡沫。”Pimco首席投资官Bill Gross在2月份投资报告中表示，1％的利率曾经是美联储挽救经济的万能药，但是现在已经不是解决问题的方法了。Pimco是全球最大的固定收益基金管理公司之一，管理资产达到了 7463亿美元。

　　“伯南克是一个学者……他能做的事情都写在媒体上。”投资家罗杰斯曾表示。

　　不过对于货币政策制定机构来说这往往不够。美联储前主席格林斯潘最近不断表示对于经济本身来说，货币政策能做的已经越来越少了。从长期来看，货币政策对于经济作用微乎其微，真正能够影响的只是通胀，伯南克对这个言论应该不陌生，因为这正是他在《通货膨胀目标制》一书中提到的。