谁能分享“家电下乡”大馅饼？

　　面对本周股指的连续暴跌，很多投资者或许已经注意到，家电板块表现出了明显的抗跌迹象。尤其家电行业的龙头品种如青岛海尔（600690.SH）、四川长虹（600839.SH）等，均出现了逆势上涨走势。

　　家电板块在年初较为强劲的市场表现，是否意味着在2008年会给投资者带来意外的收益呢？尽管目前还不得而知，但至少一些行业研究员已经开始或继续看好这个板块，而“家电下乡”是他们看好这个板块的一个主要原因。

　　看好“家电下乡”

　　财政部与商务部在去年12月22日联合宣布，旨在扩大我国农村消费的“家电下乡”工作将在山东、河南和四川三省率先试点。

　　在同期公布的彩电、冰箱（冰柜）、手机等三类家电的中标企业中，包括了青岛海尔、海信电器（600060.SH）、四川长虹、*STTCL（000100.SZ）、深康佳（000016.SZ）、夏新电子（600057.SH）、ST科龙（000921.SZ）等多家上市公司，其中多家位于试点省当地。

　　信达证券行业研究员曾祥天专门针对“家电下乡”作出细致分析。他指出，目前我国农村8亿多人口，2.1亿多个家庭，农村家庭占我国家庭总量的三分之二，是我国最大的消费群体。农村家电市场蕴含巨大商机，预计今年全国三、四季度家电市场容量将达2300亿元。

　　截至2006年底，中国农村居民每百户冰箱保有量为22.48台，每百户彩电保有量为89.43台。而据国家统计局测算，我国农村每种家电普及率提高1％，就会增加250多万台（件）的市场需求。

　　曾祥天分析，“家电下乡”试点选择的山东、河南和四川三省是目前农村人口最多的三个省，三省的农业人口占全国农业总人口的26.22％。从保有量的角度看，市场正处于快速增长阶段。

　　通过具体分析，多位研究员均认为，冰箱行业是本次“家电下乡”政策的最大受益者。因为冰箱在农村市场的普及率还比较低，增长潜力最大。而彩电行业虽然普及率较高，但财政补贴将加快更新换代速度，因此仍有一定增长空间。同时，从地域上来看，青岛海尔、四川长虹、海信电器等将更具区域垄断地位。

　　中信建投证券的一份家电行业深度研究报告也指出，随着农村居民收入的不断提高，城镇化速度不断加快，冰箱也继彩电后开始逐渐成为家庭必需品。目前农村居民对冰箱的需求主要集中在1000～2000元的区间，虽然此价位毛利率较低，但市场容量巨大。

　　同时，中信建投认为，2007年出口萎缩，导致了彩电行业遭遇寒冬。而“家电下乡”给传统的CRT彩电制造商带来了机会。利用这一机会拓展农村市场，既可以缓解出口下降带来的收入压力，又可以获得充裕的资金用于平板电视的研发。

　　行业压力不容忽视

　　在关注家电板块投资机会的同时，不容忽视的是，该板块今年也同样面临成本上涨等压力，其中最值得关注的就是人民币升值。

　　今年，市场对人民币升值的预期并没有改变，甚至预计升值速度会进一步加快。联合证券认为，人民币对其他主要货币的升值将给出口带来很大压力，尤其出口业务占比较大的公司，还存在汇兑损失加大的风险。

　　中原证券则举例说明，美的电器（000527.SZ）2007年上半年汇兑损失达6265万元，比上年同期增长360％，使其出口业务的税前利润率下降了0.8％。

　　不过，中原证券同时认为，由于家电产业较长的产业链和更强的品牌管理能力，短期内向境外转移的可能性不大，因此人民币升值还不会颠覆我国家电产业的竞争优势。

　　同时，我国及世界各国对家电的节能及环保政策要求日益严格，也将提升家电企业的生产成本，提高行业技术门槛，促进行业集中度提升。

　　龙头企业更具价值

　　实际上，很多研究员对家电行业的整体评价为“中性”，但他们同时表示，这并不掩饰行业龙头的投资价值。

　　联合证券分析认为，家电行业是充分竞争的行业，这就注定了只有少数企业能够持续成长。因此，受益于内需增长和行业集中度提升的确定性增长前景和估值优势，仅龙头企业具备较好的长期投资价值。

　　企业想获得高于行业平均水平的增长，主要依靠其在行业中的“领导力”。东海证券认为，高成长性推动了这类企业业绩的快速增长，从而决定了这类企业更具投资价值。

　　今年国内家电市场将呈现难得的“城乡并举”局面，城镇市场加速更新换代，“家电下乡”促使农村市场快速启动。“而增速最快、预期最明确的是彩电和冰箱行业。”联合证券表示。

　　中信建投证券也认为，家电行业将进入强者恒强的时代。谁能充分利用自身优势，掌握核心技术，提高产品质量和品牌知名度，谁将获得市场主动权。

　　而中原证券则认为，对于白电，可投资布局稳健的龙头企业。在龙头企业积极利用其资金、品牌、渠道优势加快行业布局，全行业整合加快的情况下，能够快速、稳健完成行业布局的企业将在未来赢得竞争优势。但对于黑电，虽然也认为能将LCD整机制造延伸到模组＋整机一体化系统制造的集成商将赢得中国LCD市场的未来，但这种能力不是一蹴而就的。因此对目前的黑电行业持观望态度。