回避风险，不代表放弃机会

　　A股市场的牛市行情已经演绎了两年。在2008年到来之际，投资者对新的一年的投资机会又开始有了新的美好憧憬，A股市场新年第一天的精彩表现也让不少投资者热血沸腾，基金净值的快速蹿升让不少投资者重新跃跃欲试。但是，在精彩的背后，近期一只在熊市中闻名遐迩的私募基金宣告清盘却让人不得不在狂热之中感受一丝清醒。在A股大牛市的背景下、在赚钱变得如此轻而易举之时，如何规避投资风险却是一个很容易被忽略的重大问题。

　　投资的真谛是什么？综观国内外诸多成功投资人士，无不都是将“规避风险”放在投资的首要位置。事实上，在一轮大牛市的市场氛围下，由于投机机会层出不穷，赚钱机会唾手可得，狂热的市场情绪很容易让投资者失去独立判断的能力和清醒的理智。也正因为如此，绝大多数中小投资者，甚至包括机构投资者，其最大的投资损失往往出现在牛市中后期，而非熊市。由于在牛市中后期，市场情绪更加趋向于狂热，企业盈利增长已经难以支撑过高的估值水平，股价开始无限期地向未来透支业绩，如果在此刻失去了价值判断标准，跟随市场涨跌而随波逐流，则很可能成为牛市的牺牲品。因此，诸多成功的投资者，尤其是那些具备严格的操作纪律和清晰投资理念的投资者，往往会在寻找不到理想的投资标的之时，宁愿退出市场也不愿意降低选股标准。

　　对于今年的A股市场，尽管我们认为企业盈利继续超预期增长的可能性仍然很大，但是，在整体高估值的背景下，由于诸多外生性因素所推动的盈利高增长将很可能使得2008年的A股股价具备更大的波动性，企业盈利增长的不确定因素在增加，市场氛围很可能阶段性地偏向于题材和概念的炒作。

　　但是，作为一个理性的投资者而言，我们坚信企业的股价将最终反映企业的中长期盈利增长前景。因此，与其追逐不断升温的题材、概念，我们更愿意潜心寻找那些估值合理、企业盈利持续增长的确定性投资机会。当然，作为不同的投资个体，基于其风险偏好和知识信息结构的差异，对个股投资“确定性”的理解也必然存在差异，但是，作为一种投资理念，对“确定性”的追求却是共同的。在牛市之中，投资者可以选择诸多方法来提高投资的确定性：如通过追求估值的安全边际，寻找估值低估的品种；如通过追求可持续的高增长，寻找成长低估的品种；如通过踏遍青山的草根调研，寻找未被市场充分理解的“砂石中的明珠”。

　　（作者为汇丰晋信动态策略基金基金经理）