PE青睐定向增发投资模式

　　本报记者 翁海华

　　1月24日，美国泰山投资亚洲控股有限公司(下称泰山投资)中国总经理马小伟刚下飞机，就马不停蹄赶往浙江富阳，与四川金顶大股东华伦集团董事长陈建龙会面。"我们还有一些后续的投资项目要谈。"马小伟告诉记者。

　　在四川金顶(600678.SH)，美国泰山投资已经投资了2000多万美元。

　　在2007年底，华新水泥向豪西蒙全资子公司HolchinB.V.定向发行不超过1.6亿股A股方案获批。而两者都是典型的外资私募股权基金投资上市公司股票(PIPE)案例。

　　泰山投资联姻金顶

　　"我们在四川金顶的投资金额计划在4000万美元左右。"马小伟称，第一期2800万美元的投资已经完成。

　　1月22日，四川金顶公告称，四川金顶与泰山投资控股子公司泰山金顶控股有限公司和峨眉山水泥控股有限公司共同组建的中外合资四川金顶(集团)峨眉山特种水泥有限公司于2007年12月25日取得了营业执照，注册资本2800万美元，实收资本1428万美元。

　　资料显示，美国泰山投资亚洲有限公司成立于1997年，是一家专注于亚洲地区并拥有众多投资项目的直接投资集团公司，目前管理的基金规模超过10亿美元。

　　"泰山投资属于长线投资者，一般的投资年期为3至5年，期望和企业一起成长。"而基金的LP大都是来自于全球各地的大型金融机构以及家族财团，主要是齐氏兄弟投资集团(Ziff Brothers Investments) 、通用电器退休基金 (GE Pension Fund)、美国海外私营企业投资公司(OPIC)以及AlpsInvest、住友金融信托集团(Sumitomo Trust and Banking Co.)等。

　　"我们看好国内的水泥产业。"在采访中，马小伟告诉记者，泰山投资之所以选择四川金顶，一是四川金顶的品牌，公司是当地老牌大型水泥生产企业，一度在四川地区独占鳌头，具有区域垄断性，二是华伦集团成为大股东后，双方的资源有很好的互补。

　　2006年底，泰山投资和华伦集团在深圳签署了初步合作协议，2007年6月，双方正式签定投资协议。

　　在合资公司峨眉山特种水泥，泰山投资占49%的股份，四川金顶占有51%股权。投资到位后，公司将增加两条新型干法生产线，以及余热回收项目，以降低能耗。

　　"成立合资公司的初衷是快速做大四川金顶，当地水泥需求非常大，我们若进行其他方式投资，(审批)时间上会很慢，而成立合资公司可以迅速占领市场。"马小伟这样解释选择定向发行投资方式的原因。

　　最近，四川金顶获得合同大单，公司与二滩水电开发有限责任公司签订了水泥购销合同，从2008年8月至2013年6月，四川金顶将向四川省雅砻江锦屏一级水电站提供中热硅酸盐水泥106万吨，总金额超过4.7亿元，此一项业务预计将在未来给四川金顶带来5000万元左右的净利润。

　　除了四川金顶项目之外，泰山投资准备和华伦合作伙伴在四川广元一起合作投资一个新的水泥项目(日产5000吨)。

　　"最近又募集了一支6亿美元的基金，准备在国内投资。"马小伟告诉记者，泰山投资在国内的投资金额已经超过8000万美元，在日本的投资超过7个亿。

　　事实上，泰山投资最近又准备在河南收购一家水泥企业。

　　除了水泥项目，泰山投资在中国投资项目还有广东中科天元新能源科技有限公司、闽中农业食品、ASAT半导体等。

　　四川金顶也在泰山投资的支持下，大股东华伦集团在2007年9月收购了*ST秦岭(600217.SH)，"目前股权正在过户当中"。

　　PE热衷PIPE模式

　　事实上，泰山投资与四川金顶共同投资成立合资公司，其目的是通过换股或其他方式成为上市公司的股东。而双方的小试牛刀，也为四川金顶以后直接引进泰山投资做好准备。

　　"泰山投资的四川金顶项目属于PIPE类投资。"华鸿创投的王岑表示，这类投资在国内开始显示增长趋势。

　　资料显示，PIPE是私募股权基金投资A股上市公司股票的简称，是指私募股权投资者通过协议转让或定向增发等形式直接购买上市公司股票，以配售的形式在一级市场认购新上市企业股票也属于这一范畴。

　　典型的如东方航空(600115.SH)，其在2007年准备引进战略投资者新加坡航空和淡马锡，三方于2007年11月正式签署协议，拟以72亿港元的价格购买东航24%股权，但不久前方案在国内遭到小股东的否决。

　　而高盛原计划以非公开发行方式投资阳之光(600673.SH)，福耀玻璃(600660.SH)以及美的电器(000527.SZ)都属于PIPE类投资(均被否)。

　　据清科研究中心统计的资料显示，2006年共有19家在大陆和香港以及海外上市的中国大陆企业获得了私募股权基金投资(PIPE)，融资27.05亿美元，占年度私募股权投资额的20.8%。

　　如2006年3月，华平向中国银泰注资，后者收购鄂武商(000501.SZ) 和S百大(600865.SH)，2006年4月，高盛和鼎晖联合竞标获得双汇集团，随后又受让海宇投资所持双汇发展(000895.SZ)的股份。2006年6月，联想弘毅收购中联重科(000157.SZ)股份。

　　2007年这类投资个案明显增多。清科资料显示，2007年前11个月内有21家在美国、香港或中国大陆上市的中国企业共获得私募股权投资，较2006年全年增加了2起。

　　除了东方航空的案例之外，2007年6月7日，阳光股份(000608.SZ)完成定向增发，新加坡政府产业投资有限公司下属的Reco Shine Pte Ltd.成为公司新的第一大股东。

　　2007年9月，黑石注资6亿美金收购蓝星集团20%的股份，从而间接持有蓝星集团旗下三家上市公司(蓝星清洗、蓝星新材及沈阳化工)的股份。

　　而华新水泥赶在2007年的最后几天通过了向豪西蒙最新的定向增发方案，华新水泥将向豪西蒙的全资子公司HolchinB.V.定向发行不超过1.6亿股A股，发行价不低于董事会决议公告日前20个交易日公司股票均价的90%。

　　此前，凯雷也一度想收购山东海化(000882.SZ)的股权。

　　目前，中国大量优秀的A股上市公司对于外资私募股权基金具有极大的吸引力，大量海外私募股权基金开始活跃于各地上市公司，而2006年1月<外商战略投资上市公司管理办法>的实施，为海外私募股权基金投资A股上市公司扫清了道路。