全球经济衰退 中国政策三个不会

　　太平世界，环球同此凉热。

　　与北京几日肃杀、寒冷的天气形成对比，关于美国经济衰退可能对中国经济的影响讨论在国际投资银行摩根士丹利位于中国北京国贸29层的办公室里热议。

　　遥相呼应，正在瑞士达沃斯召开的世界经济年会上，美国经济是否将衰退；这种衰退在多大程度上会影响到亚洲等新兴市场；怎样走过危机以及印度、中国能否在这轮衰退中担起全球经济发动机的重任等议题，也同样火热。

　　这些问题都还没有定论。“我们预测，中国的GDP增长将从2007年的11.5%降低到2008年的10%，CPI涨幅将从4.5%降到4.0%。”1月24日下午，摩根士丹利执行董事兼大中华区首席经济师王庆在接受包括本报记者在内的媒体采访中说，中国经济的增长驱动力则由出口转向到有效的国内需求。

　　这意味着，“中国经济在2008年将可能实现软着陆”，这种可能性高达60%。“这在很大程度上得益于由美国经济衰退引领的全球经济增长的放缓。”王庆说。他曾在国际货币基金组织担任经济师一职达六年之久，负责分析亚洲、东亚以及中东地区成员国的经济。

　　美国衰退仍是短期

　　＜21世纪＞：国家统计局局长谢伏瞻在今天上午的新闻发布会上表示，中国非常关注美国经济的走势，及其对世界经济和中国经济的影响。目前，是否能判断美国经济今年的走向？衰退是否成为必然？

　　王庆：尽管迹象上不是很明显，但上两周，我在华尔街接触到的投资人对美国经济的未来走向都很悲观，他们认为美国经济实际上已经衰退2个月了。因为按照美国方面对衰退的定义，就是整体经济连续2个季度以上出现负增长。

　　次级债的影响，从目前来看远未结束。它是一个动态的过程，目前披露的可能只是风波最核心、损失最早表现的美国机构。以后，受影响的欧洲机构也会慢慢显现出来。摩根士丹利在去年末已经做出了这样的判断。

　　这种衰退的影响到底有多大，取决于衰退的程度会有多大。我们并不认为这将会是超过12个月的长期衰退，更多可能会和前两次相似，是2-3个季度这样较短期的衰退。2008年全年，我们认为美国经济增长速度仍将维持在1%左右。

　　＜21世纪＞：由于中国经济的高度外向依赖，出口事实上是宏观经济的“发动机”，而对美贸易在其中占巨大比例，因此很多人认为美国经济的这轮衰退，可能会极大地影响中国经济。您对此怎么看？

　　王庆：倘若只是美国经济衰退而欧洲、日本不受影响，恐怕中国出口不太会受影响。从统计数据可以看出，2007年中国对美贸易额已经有了大幅下降，而中国对欧洲的贸易却在以超过30%的速度增长。

　　但美国经济衰退，欧洲却不受影响显然是不现实的。尽管欧洲央行以及英国的货币当局目前还没有减息的意愿——这是因为一直以来他们都把控制通货膨胀作为第一目标，但我们判断减息也是他们下一步的动作。

　　全球性的经济增长放缓局面看似危机，但我们认为这应当是中国经济实现“软着陆”的一个大好契机。国家统计局今天上午公布的数据也称，2007年GDP增长高达11.4%，同时整体通胀依然居高不下，因此经济增长存在由偏快转为过热的风险。事实上去年11月27日召开的中共中央经济工作会议上，已经明确提出要把防止经济增长由偏快转为过热、防止价格由结构性上涨演变为明显的通货膨胀作为2008年的主要政策目标。

　　但是，倘若没有外部需求的放缓，单靠国内政策引导而实现中国经济的“软着陆”，难度将会很大。因为要达到这一目标，中国政府必须允许人民币升值15%-20%，这对以稳健推进改革计划的当局而言，不到万不得已，恐怕是不会实行的。

　　此次由于主要工业国家经济增长放缓而导致的外部需求减弱，将使得中国2008年的出口增速，从过去几年年近30%出现一个大的回落，出口回落又会反向抑制投资增长。而投资和出口一直以来都是中国经济增长的主要驱动力。今天上午国家统计局所披露的数据也昭示着中国经济很大可能朝这个方向发展，数据显示第四季度的增长有所放缓，但消费增长却仍然在快速增长。

　　中国政策“三个不会”

　　＜21世纪＞：为了控制经济由偏快走向过热，去年下半年开始中国采取一系列限制投资的措施，例如以行政手段配合货币政策等。倘若由于全球性经济衰退而影响到中国出口，你们怎么看正在实施的这些限制投资的政策呢？

　　王庆：基于中国经济将进入“输入型软着陆”的判断前提下，我们对中国2008年的政策判断可以用“三个不会”来形容：不会实行“运动式”的行政性紧缩，不会大幅加息，不会对人民币汇率进行一次性大幅调整。

　　去年12月，我们曾经预测中国在2008年会升息两次，且都将在上半年实现。但在1月22号美联储宣布大幅降息75个基点以后，现在我们认为中国货币当局不会在今年升息。但是存款保证金率在今年仍然会分8次上调400个基点。因为提高存款保证金率只是减少新增的流动性，而并不意味着货币政策从紧。

　　中国现在实行的一系列宏观调控政策，或许是对所面临的外部环境变化的严峻性，认识还不够清晰。而美联储的此次降息，一方面可能减少美国经济下行风险，在此前提下会减轻中国经济的外部压力；另一方面也传递了一个信息，美国国内经济的状况要比我们预计的还差。

　　因此当出口下降的压力达到一定程度时，当局也许会减小中国国内的一系列宏观调控政策力度。我们估计这个时间点有可能是年中。

　　激进的从紧政策会抑制国内需求，加剧了全球经济同步减速的影响，可能会导致中国经济“硬着陆”，但这种可能性非常小。我们认为保持高增长和创造就业机会仍然是政府工作的重中之重，当局不会容忍经济增长猛然减速。

　　＜21世纪＞：您说到中国经济在2008年很可能温和降温，那么怎么看中国资本市场近期的剧烈震荡呢？很多人认为中国资本市场由牛转熊的拐点已经出现了，是这样么？

　　王庆：中国资本市场近期的震荡，我们认为是对未来两种不确定因素的反应。

　　第一个是对美国经济衰退而带来的全球经济增长放缓的不确定，第二个则是对国内宏观调控是否会一以贯之执行的不确定。前者影响对外出口，后者影响国内消费。这从最近几天行业板块涨跌趋势的反应也可以看出来，不仅与出口相关的企业跌幅明显，与内需相关紧密的某些行业比如房地产也是同样走势。

　　我们认为在一段时间以内中国资本市场仍然会以这种调整为主，但很难说就是拐点出现了。与其他市场不同，主导中国股市走向的是两个因素，流动性和信心。

　　倘若中国经济增速从2007年的11.4%放缓到2008年的10%，很难说这会影响投资者信心。中国经济这种自身再平衡在短期内对股市会产生一定的负面影响，因为公司净收益可能降低，尤其是出口型产业。但是这种调整对中国经济的中期发展而言，是有极大好处的。

　　而流动性的问题在短期内更是没办法解决。倘若美国经济衰退成为定势，那么大量美元资本就会流向包括中国在内的新兴市场。倘若要中国国内的货币政策相对从紧，恐怕需要货币供应量降到16%以下。去年的状况看，只有12月做到了。

　　来源：21世纪经济报道

　　编辑：倪鹏翔