"负收益"!银行系QDII之考

　　本报记者陈昆才

　　"现在谈QDII是个遗憾的话题。"1月24日，一家注册于上海的外资法人银行人士告诉记者。

　　而来自银监会的最新信息显示，中国的商业银行代客境外理财的投资渠道，已由香港扩大至伦敦和新加坡两地。

　　但投资渠道的扩容，并没有令业内人士感到轻松。"我们正在观察伦敦市场。"1月24日，一家大型商业银行的个人金融业务部人士称，"还在研究时机，时间窗口的选择对(QDII)产品最终的运行结果影响很大。"

　　这位曾在汇丰银行工作过的人士坦言，2005年下半年，次贷危机便已波及至美国汇丰，而现在看来，次贷危机的第三波还在延续。而前述外资行人士也对目前的投资环境表示"不太乐观"。

　　受全球股市急挫的拖累，近期银行系QDII产品净值出现不同程度的缩水。由此，引发业内人士反思，"大量资金到哪里去挣钱呢?"

　　净值缩水

　　"现在是难关。"谈及银行理财业务时，上述外资行人士直言。

　　个中原因不言自明。受全球股市大幅下挫的拖累，商业银行已无法拿出一份令投资者感到满意的成绩单。

　　1月24日，建设银行发布公告称，旗下"海盈"1号代客境外理财产品2008年1月22日的产品净值为0.8856元(人民币)，相比前一个信息公告日跌9.12%。

　　同日，建行还公布了"亚洲创富精选"代客境外理财产品的投资情况。建行在公告中表示，1月22日为该产品的第三个开放日，是日产品美元单位净值为0.115618元，美元净值较期初下跌12.94%。按照约定汇率折算，产品本期申购单位净值为人民币0.835799元，赎回单位净值为人民币0.835684元，分别较期初下降13.27%和13.24%。

　　无独有偶。中国银行1月23日公布的数据显示，中银QD02单位净值为0.9169元人民币，较上一日跌2.98%，累计净值为1.1169元。同日，中银QD03单位净值由前一交易日的0.8743元，跌至0.8441元，跌幅为3.45%。

　　目前，"整个市场上表现还不错的只有两只"。1月24日，一位业内专家告诉记者，这便是工商银行的"东方之珠"和交通银行的"澳视群雄"。

　　"1月23日，我们向投资者进行了派息，6个月收益率已达到8%，今天投资者可以拿到钱。"1月24日，一位交行内部人士透露，该产品发售日期为2007年6月6日。

　　而从工商银行1月23日发布的数据看，其"东方之珠"一期代客境外理财产品在1月21日的净值为1.0244元人民币，较1月14日跌去6.74%，为2007年9月25日以来的最低点;而一个月的累计跌幅为10.18%。虽然净值为正，但1.0244也逼近了原点。

　　外资行的日子也不好过。前述外资行人士坦言，该行也有QDII产品跌破面值。

　　由于外资行一般只向自己的客户提供QDII产品净值情况，所以，本报记者目前还无法掌握具体数据。不过，从资金投向来看，外资行QDII产品的表现也不容乐观。

　　如花旗银行于2007年6月份发行的QDII产品投向房地产指数(基金)。而在港股市场，"金融、地产股跌幅较大"。

　　受挫港股

　　其实，由于投资渠道受限，在近期全球股市大跌之前，银行系QDII已被"港股直通车"撞了一下腰。

　　在2007年6、7月份，中外资银行均发行了多款QDII产品，初期涨势喜人。"我们银行的一款QDII在发行后两个月就达到了50%的收益，但后来逐步减少，在此轮大跌前，还剩下百分之十几的收益率。"前述外资行人士称，"在收益率达到50%时，有投资者选择了获利走人。"

　　1月10日，嘉实基金产品管理部曾发布一份题为<嘉实海外中国股票基金运作回顾及2008年海外市场展望>。

　　该文指出，2007年8月，国家外汇管理局宣布，将在天津滨海新区试点个人直接投资港股，这预示着"港股直通车"的全面开放。随后港股应声上涨，至2007年11月1日的短短50多个交易日，恒生指数从20000点附近上涨到31000点上方，涨幅达到45%以上。

　　但嘉实报告指出，当11月暂缓"港股直通车"后，市场出现转折，同时对美国市场下跌的反应明显加大，在双重利空因素刺激下，恒生指数从31000点一路下跌到26000点，下跌幅度达16%，国企指数调整幅度更是高达23%，使得港股成为2007年11月以来全球股票市场下跌中的重灾区。

　　但总体而言，银行系QDII表现要强于基金系QDII。"主要原因是基金系QDII一般采用直投方式。"前述业内专家称，而全球股市已是哀鸿遍野，自然损失惨重。

　　"银行基本采取间接投资的模式，也即结构性票据。"前述专家称，资产组成包括固定收益类产品、股票(上限不超过50%)和股票期权等，通过资产结构的摆布和权重的控制来控制风险。他表示，为防范投资风险，去年12月底，银监会曾召集商业银行相关人士座谈，"监管部门跟大家沟通，要求银行QDII产品不能进行直投(包括基金和股票)，不能做商品和对冲基金等。"

　　但如果各家银行均采用间接投资方式，为何银行系QDII产品的表现各有差异呢?

　　上述专家称，"在结构安排以及行业选择上，如股票在资产组合中的比重，以及投什么行业还是很有讲究的，不能光听海外投资管理人一面之词。"

　　目前，在国际市场上，大麦、食糖、玉米、咖啡豆、黄金、石油等民生类、资源类产品还有上涨空间。而前述交行人士透露，澳视群雄是通过结构性票据投资与上述产品挂钩的指数型基金。在产品收益之外，"还有一个澳元汇率升值的收益。"

　　此外，保本工具和保本模式的安排，也会影响到QDII产品的表现。保本模式包括100%保本，还是95%、90%的保本，"系数越低，风险越高，但收益也越高。"前述业内专家称，而保本工具也是多种多样，如投资美国国债、一些政府债券等。