中国经济或实现“输入型”软着陆

如果美国经济衰退，全球经济同步放缓，中国不大可能会继续执行宏观紧缩的政策

【《财经》网综合报道】以全球经济的走势和中国宏观经济政策取向为坐标轴，在1月23日的媒体见面会上，摩根士丹利大中华区首席经济师王庆将中国经济2008年的趋势划分为四个象限代表的四季，并认为其中“输入型”软着陆的可能性最大。

王庆说，全球经济和中国经济目前均面临较大的不确定性。从全球看，美国经济在次贷危机之后是否会出现衰退，仍待观察。从中国看，宏观调控上对信贷、投资和房地产的一系列新举措将会产生何种影响，也未见分晓。

若美国经济衰退引致全球经济同步放缓，且宏观经济政策取向为激进紧缩，两面夹击，则中国经济在2008年可能进入“冬季”。但王庆认为，这种可能性只有5％。观察近期A股市场反应，首先是出口行业受到直接冲击，其次是和内需相关的银行和房地产行业受到影响，似乎表明市场对内外部经济同时存在悲观看法。王庆表示，如果真的出现这种可能，则表明美国经济对全球经济的影响被不正确低估，从而导致政策性的失误。

若全球经济同步放缓，宏观政策也表现为“摸着石头过河”，中国经济在2008年则可能进入“秋季”，即“输入型”经济软着陆，王庆给予其60％的可能性。从2006年至2007年，中国经济一直在试图实现软着陆但并未成功，2008年美国经济衰退，全球经济放缓则有可能帮助中国实现这一目标。如果美国经济衰退，中国不大可能会继续执行宏观紧缩的政策，二者合一，2008年中国经济的增长速度可能下降为10％。

在“输入型”软着陆方案下的宏观政策，有“三个不会”：不会有大规模行政性紧缩，不会有人民币汇率大幅度“一次性升值”，不会有连续多次加息。在此情况中，宏观调控政策执行力度可能是前紧后松，一旦有必要，会放松现有调控措施，甚至采取扩张性财政和货币政策刺激经济。

王庆认为，昨日美联储大幅降息使“输入型”软着陆的可能性大大增加。降息幅度之大，表明美联储认为美国经济形势比较严峻，美国经济陷入衰退的可能性比较大，程度也比较深，这也提醒中国的政策制定者在执行宏观调控政策时要注意尺度。

王庆说，市场往往担心美国经济衰退，而事实上对中国经济而言，最大的风险反倒是美国经济不衰退，全球经济不放缓。如果是这样，中国经济可能在2008年进入“夏天”，即经济过热。王庆给予其25％的可能性。目前我国宏观调控的做法是通过行政性手段控制信贷和投资，压制内需，将造成进口速度放缓。如果全球经济部放缓，出口仍然强劲，导致贸易顺差进一步扩大，流动性会增加，宏观调控的效果可能适得其反。在此情况下，宏观调控变得艰难。为控制通货膨胀，中国很可能必须采取过度紧缩的政策，即经济硬着陆的方式结束经济过热。

最后一种可能，是“政策引致型”经济软着陆，王庆将其称为“春天”，给予其10％的可能性。在全球经济不放缓的情况下，中国采取了某种类型的紧缩措施，实现中国经济的软着陆。王庆预计，在这种情况中，人民币的升值幅度和速度必须到达相当大的水平。但汇率问题不仅是一个经济问题，更是中国政府处理国际政治关系政策的一个重要组成部分。从目前中美关系和美国大选的进程看，2008年汇率不太可能受国际关系推动产生重大变化。

王庆认为，此次次贷危机所带来的调整可能并不如2001年美国经济所遭受的创伤之深，但持续时间可能更长。据摩根士丹利预计，后果可能要持续三个季度才会有所恢复，恢复之后的增长速度可能会放缓。

2007年，通货膨胀和货币供应量增长同时加速，让人不安。但数字显示，2007年12月货币供应量增长速度已经降到16.7％，王庆预计，货币供应量增长放缓的效果将会延迟体现。一旦中国把货币增长速度控制住，通货膨胀就会得到控制。另外，如果美国经济出现衰退，中国出口下降，出口商品将会转向国内市场，从而降低国内市场的商品价格，通货膨胀也会受到抑制。他预测2008年全年中国CPI平均增幅将在4.5％左右。■

（《财经》记者 沈乎）