痛定思痛 华尔街回归传统业务

　　随着大型银行和经纪商的抵押贷款相关损失已经超过1000亿美元，华尔街正在回归基本。美林证券、花旗集团等公司重新将业务转向了有时利润率不高，但是更加稳定的业务。

　　重新转向基本业务

　　在宣布去年四季度资产减记近115亿美元之后，美林证券首席执行官约翰·塞恩（John Thain）强调了公司向投资者出售股票和债券等这些基本业务的重要性。

　　在公布美林1994年以来最差的季度业绩前夕，Thain还特意飞到亚利桑纳州，花了一天的时间与美林财富管理部门的管理层会面。而最近几年，由于美林将业务推向了风险更高的领域，这些传统业务却屈居次要。

　　“我想美林因以客户为中心的服务宗旨，以及它的资产管理业务而闻名。”Thain在接受采访时表示，“自营交易仍然是我们业务的一个组成部分，但是本质上已经有所改变。”

　　和美林一样，其他大型金融机构也在进行类似的转变，纷纷撤回风险较大的业务，重新脚踏实地。例如花旗集团正在自己持有更多发放出去的贷款，而不是把它们出售给投资者。这需要他们在资产负债表中拨备出更多的资本金，这一举动将拖累花旗未来的盈利增长。

　　金融企业“正在放慢脚步”，CreditSights的高级分析师David Hendler表示，“他们将减少交易量和复杂性，更加专注于普通产品线。”“而那些近几年利润率20%，有时甚至30%的银行和券商，更愿意看到利润率在好年景里降到15%~20%的水平，在不好的年景里也能实现较高的单位数百分比。”Hendler表示。

　　目前Thain正在大刀阔斧地削减美林在一些复杂的抵押贷款产品的头寸，正是这些产品给美林带来了巨额亏损。截止到去年12月31日，美林所持有的担保债务凭证（CDOs）为48亿美元，而3个月以前这一数字为158亿美元。与此同时，美林所持有的次级抵押贷款的头寸也从56.6亿美元下降到27.1亿美元。

　　次贷损失继续暴露

　　即使2008年更多的购买力回到市场，Thain仍然怀疑美林是否能够挽回抵押贷款资产的大部分价值。“我认为这些资产不太能够恢复价值，”他表示，“基于房价下跌基础假设和累计损失，我们会变得保守，我认为我们不可能从这些资产上挽回很多。”

　　这些大型金融机构所蒙受的损失，正使房地产市场泡沫破灭和随之而来的信贷紧缩演变成了一场灾难。这场灾难的严重程度，将可能超过以往的金融危机。纽约大学的经济学教授Lawrence J.White称，这次华尔街蒙受了1000亿美元的资产减记，而上世纪80年代末和90年代初期，由储蓄和贷款危机所造成的损失也达到1700亿美元。

　　这两个数字与科技股泡沫破灭所造成的2万亿美元财富蒸发相比，似乎是“小巫见大巫”。但其实华尔街超过1000亿美元的资产减记，只是危机冰山一角。一些房地产专家预期，美国房价必须下跌20%~30%，才能回到合理水平。White教授预计，这将导致美国居民的财富损失4万亿到6万亿美元。

　　“虽然这些金融机构将在未来3~6个月继续资产减记，资产减记已在去年四季度达到顶点。”瑞士银行的高级环球经济学家PaulDonovan周一对本报记者表示，“但是次级债危机对经济的影响可能非常长，银行可能在未来5~10年内，都保持谨慎的放贷立场。”

　　加强风险管理

　　为了支持美林的风险管理操作，Thain任命前高盛的风险管理部门主管Noel Donohoe为联席首席风险官，和Ed Moriarty一起领导美林的风险管理部门，他们直接向Thain汇报。Thain还表示将恢复公司范围内的风险管理委员会，此前美林的风险管理由不同的委员会执行，经常对于公司风险轮廓缺乏一个完整的把握。

　　上周四美林证券宣布去年四季度资产减记115亿美元，并且为债券保险商承保抵押贷款支持债券却无法履约的情况，拨备了31亿美元。去年四季度美林整体亏损98.3亿美元，而前一年同期盈利23亿美元。

　　财报公布当天，纽约证券交易所收盘时，美林证券的股价下挫10%，至49.45美元/股，美林股价下跌，是因为它亏损的金额，比分析师先前预期的两倍还要多。同时股市投资者还担心对冲美林剩余的300亿美元抵押贷款资产的部分债券保险人，可能失去他们AAA的信用评级。

　　目前Thain已经为美林证券募集了128亿美元的资本金，他称这笔资金的额度已经超过了公司去年所有的持续业务所造成的86亿美元的亏损。

　　Thain表示不会考虑出售美林对于资产管理公司黑石（BlackRock）130亿美元的持股，因为黑石对于美林具有战略价值。由于媒体公司彭博Bloomberg LP给美林带来的收益，Thain也否认了出售美林所持有的彭博20%股权的可能性。