中航新方案激荡：东航正在处理 南航密切关注

　　本报记者冯青　

　　1月21日，中航集团正式公布了＜投资于中国东方航空股份有限公司（“东方航空”）并与东方航空结成战略伙伴的建议＞的公告。

　　受中航集团公告新方案的影响，21日，国航（0753。HK，601111。SH）A股、东航（600115。SH，0670。HK）H股分别停牌。国航的H股收盘跌15.182％，至8.38港元，东航A股收盘跌3.58％，至19.41元。

　　国航董秘黄斌表示，只在A股停牌一天是为了符合上海联交所规定。因为中航集团在本次公告中提到认购东航，涉及价格敏感问题。

　　如今，东航对于该方案的态度至关重要。

　　中航集团有关人士接受本报记者采访时表示，“东航接招，我们才能决定下一步与东航谈判方案的细节。双方如果能在多个业务领域合作，最终做大做强做优对彼此都有利，而不仅仅是简单的价格问题”。

　　同日，东航董秘室人士向本报记者表示，目前无法对中航方案做出评价，一切将以公告为主，“特别是最后一句话的内容”。

　　在21日的东航公告在概括了中航新方案之后称，“公司董事会目前正在处理上述建议，将于作出决定后公告。”

　　三大航中的南方航空（下简称“南航”）则静观其变。南航内部人士表示，中航提出方案是一回事，能否达成是另一回事。“我们会密切关注‘东新恋’进展，我们的态度是‘识局而不搅局’”。

　　股权认购＋业务合作

　　在参股条件中，中航集团提出，中航有限方面拟和中国东方航空集团公司（下简称“东航集团”）以每股H股不低于5.0港元的价格共同认购东航将发行的2984850000股H股。该等H股的最终发行价将取决于各方的讨论。截至本建议提出日，中航有限方面无持有东航本次增发新股后30％或以上股权的意愿。

　　国航董秘黄斌认为，上市公司规定不低于流通股的25％，不超过30％是为了避免要约收购。这样的持股比例及不低于5港元的出价是考虑到东航集团承受能力。

　　中航集团还表示，希望在配合东航在上海建立以东航为主体的枢纽运营体系、整合双方货运业务、开展广泛业务合作等三方面，与东航展开合作。

　　作为国航的财务顾问的中金公司分析，如果中航的新方案获通过，东航将获得不低于149亿港元现金。财务状况得到明显优化，资产负债率从入股前的94.3％降至入股后的77％以下。在获得资金后，每年贷款利息费用节省7.76亿元人民币（约合8.36亿港元）以上。

　　中金还预测，合作将为双方每年带来超过约50亿元人民币（约合53.84亿港元）的协同效应。其中收入增长约40亿元人民币（约合43.07亿港元），成本降低约10亿元人民币（约合10.77亿港元）。

　　天相投资的分析师则表示，目前中航方案还只是框架性的，包括中航入股东航的最终比例，合资货运的股权比例等都未涉及。预计中航可能会在征求东航意见后再提出细节性的内容，但是基本上和此前提出的“一联一合一交换”思路比较相近。

　　而据中金预测，该方案将比新航方案出价高出35亿港元，包括不低于5港元的认购价也高于新航方案提出的3.8港元，因此对投资者和市场都比较有利。

　　其次，中航方案也没有像新航方案中提出诸多限制条件，例如新航方案中提出了“反摊薄条款”和“同业竞业条款”。

　　此外，中航方案比新航方案的协同效应更大特别是在国际航线上。目前国航、东航的国际航线市场份额之合在75％以上，若能扩大业务范围，进行航班对接，将实现国内航线互补，未来的发展潜力很大。

　　南航：绝不打无准备之战

　　在中航方案中“中航有限方面”具体所指依然给人以想象空间。

　　天相投资人士认为，中航有限方面可以指中航集团、中航有限或国航。如果国泰航空出手，最大可能是在合资货运，因为国泰优势在于国际货运业务和航线。此前，中航曾透露与东航和国泰都讨论过成立合资货运公司事宜。

　　对此，国泰航空企业传讯部人士1月21日称，暂无任何公告以及任何评价。

　　南航的内部人士表示，对于中航方案无法评价，但一定要是东航愿意接受的。“我们也考虑过与东航合作，只要符合中国民航业和南航发展，我们也会考虑出手，但绝不打无准备之战。而且我们会尊重市场规律，因为强扭的瓜不甜。我们和东航机型相似，培训优于东航。且拥有最大的国内市场，如果能和东航国际航线优势联合，也将形成优势互补”。

　　该人士称，“我们非常看好上海市场，南航上海基地的业务量仅次于广州、北京。在价格上，如果国航出得起，南航也出得起。”

　　该人士还透露，与东航谈之前新航曾找到南航，“由于提出条件不好我们没同意”。

　　“我们认为引进外资不利于国内竞争，三大航重组为一家也不利于竞争，比如这次若让我们联手国航重组东航的方案就会很复杂而难以执行。三大航重组为一家在资本层面上实现并不难，关键是市场和消费者层面，避免形成价格垄断。”

　　对于中航若与东航合作是否会导致国内民航业二次重组，南航上述人士表示，重组一定要符合国家规划格局、企业定位和长远发展、市场规则及消费者利益。“我们认为2002年第一次重组中，南航的网络资源整合后的效应已很好体现。南航未来的战略是打造国际化网络公司，所以加强了国际航线的机队规模，新买进15架B787、5架A380、30多架A330。”