A股何以能独善其身？

　　本周，A股投资者遭遇了外部金融动荡带来的考验，同时也享受到了有幸作为A股投资者而免遭“水洗”的命运。对于今年的市场趋势，不如2007年初期那么乐观，相信伴随外部经济的不确定和国内宏观调控的加码，市场将遭受到前所未有的压力，但我们坚信A股市场最终将和外部动荡脱钩，走出强劲的独立行情。

　　近期连续爆出关于次贷危机的最新消息，花旗集团四季度的亏损达到98亿美元；美林四季度净亏98亿美元，并进行了115亿美元的资产减计。市场预计美联储本月降息50基点已是板上钉钉，更有甚者，有机构认为今年美联储会降息到2.5%。

　　美国经济的核心是资产的证券化，最重要的就是住房抵押贷款的证券化，从而吸引外部资金流入，以强势美元进一步推动美国经济。而房地产市场的泡沫破灭打破了这一循环，并冲击了抵押债券市场和货币市场，虚拟市场对实体经济产生了深远的负面影响。美国必然要采取各种措施，包括降息、弱势美元，甚至是减税计划等。但美国经济要走出目前次贷泥沼仍尚需时日。

　　但支持A股牛市的基本面依然存在，目前的分歧只是暂时的，中国经济和金融市场必然走出独立行情。主要原因在于中国宏观基本面的稳定，制造业的要素价格长期增长率仍缓于制造业企业的息税前利率增长率，制造业的竞争优势依然存在，这和亚洲金融危机前的“亚洲四小龙”不同。

　　人民币升值仍只是在初级阶段，今年升值还会加快步伐，尽管升值对工业企业的利润率是负面的，但是从进口的视角看，升值可抑制国内的物价上涨，减轻通胀压力，在微观层面更能提升国内出口企业的定价权。

　　今年资产重估的另一个故事就是利差。在美联储持续减息和人民币加息情况下，必然会导致人民币利率高于美元，进一步刺激热钱的流入。在经济高增长和人民币高息升值的背景下，套取人民币的息差交易必定泛滥，而造成人民币金融市场流动性泛滥，因此，尽管国内信贷紧缩，但是广义货币的另一源头——外贸顺差和热钱，依将大幅增加。

　　（作者为金融分析师）