货币政策治通胀是对症下药吗？

　　李稻葵：本轮通胀主要是成本推动的，最主要的工具恐怕并不是货币政策，要在供给上下工夫

　　【背景】近日，多家机构和学者对2007年12月的CPI涨幅作出估测。他们普遍认为，在度过了2007年11月十年来6.9％的峰值后，该月CPI将迎来回落。1月25日左右，国家统计局将公布这一数字。

　　据《中国经营报》报道，国家信息中心经济预测首席经济学家祝宝良预测，12月CPI将回落至6％左右的水平，回落的原因是去年同期CPI基数较高，达到2.8％。

　　申银万国资深宏观分析师李慧勇预测12月工业品出厂价格(PPI)涨幅将进一步提高到5％左右，而12月CPI涨幅会有所回落，达到6.1％的水平。

　　2008年1月3日国泰君安发布的报告更是认为2007年12月CPI涨幅可能降至5.6％。回落的原因是主要食品价格先行指标的涨幅回落。其中农业部农产品批发价格同比涨幅为14.9％，比11月的涨幅下降了3.9％；商务部食用农产品价格同比涨幅为12％，比11月涨幅同样回落了约4％。

　　关于本轮通胀的成因和本质，学者是有争论的，有的认为仍为需求拉动型，有的认为兼有需求拉动和成本推动。下文李稻葵教授提供了一家之言。

　　清华大学中国与世界经济研究中心主任李稻葵教授认为，本轮通胀的起因不像改革开放近30年来的多次出现的情形，是由需求膨胀拉动起来的，过去主要是固定资产投资膨胀、消费膨胀等拉动起来的，这次不一样，主要是成本推动型的，也不完全是货币因素，或说流动性过剩导致的。

　　他指出，有两方面因素在推动成本。一是国际市场原材料价格上升，更重要的是，现在农村劳动力朝城市转移，已逐步见底。农村劳动力的转移已经差不多了，所以，你再吸引的话，必须提高工资。在珠三角一带，我们前年的调查跟去年就不一样了。那么，农村劳动力转移基本见底的表现形式是什么？农民不愿意在以前的价格下提供蔬菜了，不愿意以以前的价格喂猪了，粮食价格还反应不出来，因为粮价是由很多行政手段压制着的，这是非价格因素，所以，粮价并没有反映出劳动力相对短缺的因素，但是在猪肉和其他农产品里面、副食品里面体现出来了。这次通胀，是一个值得我们记住的历史事件。

　　李稻葵认为，从现在开始，中国经济进入了一个成本持续上升的新阶段，成本推动型通货膨胀可能将和我们相伴很久，中国经济可能进入了一个温和通货膨胀时期，它不完全是靠货币流动性过剩引起的。

　　为什么说此次通胀不完全是货币现象呢？我们知道，货币多了以后，可以有两个渠道消化，一个是产品需求，还有一个是资产价格。现在资产价格的上升，是流动性过剩体现出来的，而物价上涨，主要是副食品价格上涨，主要是由农村劳动力转移以及国外的原材料价格上升带来的。

　　李稻葵进一步从学理上对其观点作了阐述。他说，货币的增长率很大程度上是内生的，M2的一大部分是贷款，不完全是基础货币。商业银行愿不愿意贷款，投资者愿不愿意投资，在很大程度上决定了M2的增长速度，从事后来看，M2的增长幅度当然跟物价是紧密相关的，这个相关性毫无疑问是存在的，如同说身体多高跟穿多大衣服是相关的，但是，不能说穿多大的衣服个子就有多高。说本轮通胀从根本上是成本推动的，还有一个证据，就是工资上涨，这一次通胀不无益处，因为它是由劳动工资上升推动的，珠三角一带过去两年工资涨了28％，而且还没涨够。就全国而言，2007年工资增长率是8％，明显超过通货膨胀率。

　　治理这种通货膨胀不能用传统的对策。最主要的工具恐怕并不是货币政策，货币政策需要从紧毫无疑问，但是从紧是防御型的，不能让实际利率明显处在负的水平，如果存款利息率不提且长期为负的话，就可能转换成此前常见的通货膨胀了，老百姓可能有一天突然回过味来，“赶紧消费吧。”这就可能引起恐慌。 况且今年年终，中国经济增长率很可能会出现拐点，现在使这么大的劲，把利息率货币政策控制死了，到拐点来临时又重新启动，重新踩油门，是自己跟自己过意不去。关键是要靠适当加快人民币升值的步伐，当然不是一步到位。这样，一部分本来出口的产品会转到国内市场上来，增加国内市场的供给。对于一些重点领域，对于一些节能的、降低成本的，包括重点农产品的关键环节，适当增加投资，在供给上下工夫。■

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