全聚德爆炒评弹

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　　-何晓晴

　　全聚德(002186)自从去年11月20日以271.4%的涨幅高调登陆中小企业板以来，一路“高歌猛进”，用接连不断的涨停挑战投资者的神经。

　　从2007年12月10日算起，在9个交易日里，除12月18日下跌5.79%外，其余8个交易日全聚德都以涨停收盘。截止1月4日收盘，全聚德的股价已经飙升到了78.56元，这一价格已经较11.39元的发行价上涨了近590%，远超出业内分析师和投行人士的预期。不少股民戏言：煮熟的鸭子飞得更高。

　　近期，全聚德的爆炒，引起了监管部门的高度重视。据介绍，从2007年12月19日至2008年1月4日，深交所就全聚德共发出电话警示200多次，书面警示函25份。针对全聚德出现的股价异常波动情形，深交所根据《深圳证券交易所上市规则》分别于12月12日、12月19日中午对该股实施异常波动特别停牌措施，合计停牌9个交易日，并要求公司进行自查、履行相关信息披露义务。

　　尽管深交所对全聚德进行了多次警示，但是全聚德股价仍然是一涨再涨。

　　谁在爆炒？

　　深交所的统计数据显示：2007年12月19日至2008年1月4日，全聚德的买入主要来自个人投资者，个人投资者的买入量占总买入量的99.18%，其中每日买入量在1万股以下的个人投资者占总买入量的73.73%。

　　由于众多个人投资者介入该股，换手率奇高。到上市第五天，全聚德换手率仍高达17.15%，而前四天分别为87.07%、57.6%、42.35%、25.15%，也就是说，相当多的全聚德股票已经在5天内倒了三次手，在T＋1的交易制度下，这样的走势显得有些疯狂了，让人想起了T＋0。

　　一位私募基金人士表示，全聚德股价如此疯狂，中间除了是散户疯狂买入之外，可能不排除有部分“胆大妄为”的庄家。

　　事实上，继在业内以涨停敢死队闻名的银河证券宁波解放南路证券营业部、国泰君安深圳益田路证券营业部以及资本大鳄深藏的东方证券杭州龙井路证券营业部联手现身全聚德后，又一涨停敢死队老队员——国信证券深圳红岭中路证券营业部，2007年11月22日也不甘示弱地加入到分食的行列。

　　与此对应的是，全聚德遭到机构的冷遇：基金、券商、QFII等专业机构无一买入，其他一般机构的买入量也仅占总买入量的0.81%。

　　而且，深市交易公开信息还显示，全聚德上市至今共有三个机构席位现身“龙虎榜”，而这三个机构席位无一例外选择了卖出：上市首日，全聚德遭到一个机构席位减持约818万元；第一次停牌打开后的12月17日，又有一个机构席位抛出该股442万元；第二次停牌打开的12月28日，全聚德再遭一个机构席位大举抛出2950万元。

　　为何爆炒？

　　很多投资者提出了看好全聚德的理由，比如：全聚德是第一个完整的名牌上市公司，2005年评估值106亿元；全国有50多家加盟店，食品行业是政府扶持的重点行业；奥运股最实惠的受益股……

　　有分析师指出，“全聚德在2008年最大的竞争优势在于他的老字号品牌。”这家已有143年历史的中华老字号的招牌烤鸭已经是享誉全球，外加2008年奥运会期间会有不少国内外游客驻足北京，届时来尝尝这深受人们喜欢的“中华第一吃”会是大部分人的选择。

　　更有投资者认为，全聚德是一个很好炒的股票，2880万股的流通盘给人无限遐想。打个比方，设想明年年初全聚德公布年报，同时出台用资本公积金每10股转增10股的分配方案，股价不涨，流通盘变为5760万股，然后再来个增发新股，来年再10股送2.7股红股并资本公积金转增7.3股同时派发现金红利0.3元。这样，流通盘就超过1亿股了，此时只要股价保持在30元上方，主力资金的盈利就已经相当可观。在不断的送配过程中，上市公司的股本不停地扩张，股价越摊越低，虽然事实上涨幅已经很大，但看起来并不那么吓人，这比弄个300元的股价要圆滑多了，苏宁电器就是一个成功的案例。

　　风险不小

　　显然，这恐怕只是少数投资者一厢情愿的如意算盘。事实上，在全聚德上市前，中信证券、国泰君安、申银万国等十余家券商大都将全聚德上市首日合理价位定在21-25元之间。虽然后来也有机构将全聚德今年的估值调高至35元，但目前股价较该估值也已经高出一倍多。而据有关的统计：全聚德78.56元的股价较中小板平均股价高135.99%，市盈率196.27倍，较中小板平均市盈率高121.52%。目前，全聚德在行业中估值最高，后市存在不小风险。

　　从业绩角度来看，公司情况很一般。去年12月28日，全聚德发布了2007年全年的业绩快报，预计实现营业收入9.27亿元，同比增加39.31%；实现营业利润8774万元，同比增加6.96%；归属于母公司所有者的净利润为5748万元，同比增加1.45%。按照公司目前股本14156万股计，实现每股收益0.406元。

　　此外，全聚德前门店从2007年4月起停业，预计要到2008年“五一”营业。而前门店对公司业绩贡献较大。受前门大街改造进度影响，全聚德前门店开业时间延期，如果在2008年“五一”开业，不考虑其他方面因素，单纯考虑前门店停业影响，按照2007年1-4月的收入和利润(未经审计)测算，2008年1-4月公司预计将减少营业收入4087.65万元，利润总额1156.75万元，净利润867.56万元。

　　业内人士还指出，全聚德公司购买物业、直营发展的外延方式决定了门店扩张速度不可能大超预期，因为单个直营店培育需要1至3年时间。

　　而公司资产注入等也不值得期待。去年12月28日，全聚德发布公告，对部分媒体所报道的控股股东首旅集团“计划将北京东来顺集团有限责任公司的资产重组进入全聚德”予以澄清。

　　就算是“东来顺”整体注入上市公司，根据公司招股说明书，东来顺在2006年和2007年1-3月分别实现净利润564万元和65万元，大股东首旅集团持有东来顺集团50.91%的股权，即使上述股权全部注入上市公司，也仅相当于全聚德同期净利润的5%和1%，对公司业绩增厚不显著。特别是2006年东来顺总资产收益率(ROA)仅5%左右，而全聚德的ROA则接近8%，可见全聚德的内在盈利能力要显著强于东来顺。对东来顺资产盈利能力的过高预期，可能给投资者带来风险。

　　目前，场内主力获利盘已经十分丰厚，需要阶段性减仓，以增强资金的流动性。加之，目前全聚德已经成为“众矢之的”，缓解监管压力和市场关注度是当前主力的主要任务。

　　1月7日，全聚德以跌停开盘，但随即展开大幅震荡走势，收盘71.43元，跌9.08%。