投票结果意料中 东航国航故事未终结

　　备受关注的东方航空股东大会表决结果1月8日下午尘埃落定。针对“东新恋”一案，东航董事会提交的相关议案未获分类股东表决通过。

　　这个结果在许多人的意料之中，也注定会引起市场新的反应。尽管东航管理层在表决之前，动情宣称“资本市场不相信眼泪”，似乎抱着一种失去机会又何妨的态度，但“东新恋”走到今天，东航管理层的感受绝不可能仅仅停留于“尊严”之类的情感性反应上。失落甚至痛苦虽难免，故事却未结束，正如东航董事长李丰华在一次路演时表示的，如果这次股东大会没有通过这个项目，东航或还将继续路演，继续做说服股东的工作。

　　股东大会表决时，H股七成反对，而A股九成反对，这样一个结果对于国航来说，无疑达到了其预设目标。此前国航及其母公司中航集团采取的一系列办法，包括成熟市场中风行的竞购方式来阻止东航与新加坡航空之间的合作，取得了成功。“东新恋”如果最终以分手的方式结束，那么国航的战略构想，就有机会成为现实。在阶段性的意义上，国航方面成了赢家。

　　新加坡航空方面的感受可想而知。尽管此前新航曾明确表示，3.8港元的出价是“东航基本面因素所能证明的最高价格”。但在这个定价被股东大会否决之后，新航的态度会否发生变化，各方关注。从一个成熟的谈判者的角度，圈定3.8港元的出价是其所愿意的最高价格，或为新航博弈的一种策略。但面对对手虎视眈眈的收购要约，从新航的战略目标考虑，其态度难保会一成不变。

　　显然，对于中小流通股股东来说，投票基于自身的利益考量。与国航关联的中航有限持有东航12.07%的H股股份，是东航H股的第一大流通股股东。因此，中航有限的态度较为鲜明。而更多的中小股东，包括散户在内，其出发点与民航业的重组、发展等宏大叙事无关，只与自己的利益相关联。无论这是一个正确或者错误的选择，就市场原则而言，中小股东无可言悔。

　　在“东新恋”这场持续了较长时间的跨国并购案件中，东航、新航、淡马锡以及国航、中航等均是成为主角。舆论此前的讨论，多为新航方面的出价是否合理，进而引出了东航是否“贱卖国资”的争论。平心而论，东航急欲与新航合作，所考虑的当然不全是价格问题。新航体现出的诚意，也是东航管理层所看重的。

　　东航管理层曾宣称，解放牌加东风车不会等于奔驰，意指两家国内航空公司如果合作，难以成为更有影响力的优秀航空企业。但东航方面不愿说出口的，恐怕还有国内航空企业之间存在的疙瘩。东航欲借境外战略投资者来摆脱自身的困局，在这一点上，管理层的考虑与中小股东的利益不可能完全吻合。故此，股东大会作出否定的表决，体现出资本市场中市场原则起到了突出作用。

　　其实，在这一事件中，除了上述当事主角之外，更可值得关注的一个角色是政府。一则政府代表国家作为东航或中国航空集团的大股东；二则，在各方利益纷争的过程中，政府的姿态颇有意味。

　　涉及到“东新恋”一案的政府部门，主要是民航总局以及国资委。应当承认，这两个政府部门针对航空企业承担着不同的政府职能，在此事件中看法不见得完全一致，这当然是正常的，反映了部门之间对于民航业未来发展战略存在不同的意见。或者说，从政府的角度，对于“东新恋”态度难以鲜明。这是因为，东航引入海外战略投资者，引进的不单是资金，更有管理经验和国际化的视野，这对于中国民航企业的有利一面明显，政府自然乐观其成；但同时，政府部门间对于民航业内部的整合与做强亦有微妙心态。

　　值得肯定的是，在此次股东大会之前，有关政府部门就明确表态，在对央企引入境外战略投资者表示明确支持同时，对于企业经营行为，也明确由企业按市场化原则自主操作。这是政府尊重市场游戏规则的一次发言。“东新恋”一案，涉及到众多的中外利益体，涉及到资本市场明晰的操作规则。虽然，“东新恋”最终的结局，与中国民航业的未来如何描绘不无关系，但在各方市场利益主体充分博弈之时，政府部门若不恰当卷入，容易损伤市场原则。而市场主体的自由选择，如昨天东航股东大会的表决，无论结果如何，各方都会信服，或者还会依据市场原则，将情节继续发展下去。