中国为全球投资者带来希望

　　试图预测2008年全球的投资运势，你很快会发现世界分为两极。不过，这两极不是北与南，而是东与西。“担忧轴心”围绕美国——本轮货币市场危机的核心——旋转。这个全球最大经济体能否找到某种方式，度过信贷危机及房产市场不断恶化的局面？与此同时，希望则围绕着中国和其它新兴市场旋转。如果这些经济体确实已找到一种方式，令其增长与美国“脱节”，实现独立增长，那么全球就能够经受住美国陷入经济衰退。尤其是，如果中国当局能够以某种方式，解决国内通胀和国际社会日益担忧人民币币值低估等相关问题，国际社会最大的担忧就将得到解决。人们有关美国经济的各种论断已耳熟能详。看空人士称，信贷紧缩肯定不可避免地会影响消费信贷供应。房地产市场的供应过剩处于历史高位，价格必定也会进一步下跌。美国人此前在越来越多地利用自己的房产来获得贷款。按照这种观点，房地产市场的崩盘将对消费支出造成重大影响——其程度肯定超过以往所见。房地产市场问题存在时滞，但看空人士认为，就业增长率稳步下降，表明美国经济正滑向衰退。如果事实证明，货币市场问题接近人们预期的最坏结果，并且会在今年持续相当长一段时间，那么事情就更加糟糕了。最后，就在去年8月，美联储（Ｆｅｄ）还把通胀列为美国经济面临的最大危险。油价高企和美元走软将迫使通胀加剧，事实上通胀数据似乎显示，通胀压力正再次提速。这可能限制美联储对抗经济衰退的能力，并且加大了滞胀的真实风险。看多人士指出，对消费者的状况而言，劳动力市场远比其它任何因素都更加重要，而目前劳动力市场仅是略有放缓而已。宏观经济数据继续显示，消费者仍在勇敢地支出。相对于房地产市场的财富效应，股市（仍然相对健康）的财富效应历来重要得多。或许最重要的是，美元走软本身应该可以拯救美国。美元走软大大提高了美国的出口竞争力（这在日益改善的经常账户中得到了体现），因此美国将能够度过难关而避免陷入衰退。如果美国真的陷入衰退，那么新兴市场能否像当前价格水平暗示的那样，赶来拯救世界？在此，所有的注意力都集中在中国身上。中国经济继续以每年10％以上的速度增长。随着中国的增长主要来自内部基础设施投资和对其它市场的出口，中国经济不再依赖对美出口。但中国的通胀正处于10年来最高水平，中国还面临人民币升值压力——人民币升值将有助于抵制通胀，但可能也会抑制经济增长。到目前为止，中国当局一直在以高超的手法处理经济开放。但开放承诺的下一阶段可能尤其艰难。对于投资行业，2008年可能极具挑战性。2007年，许多热门交易保持了火热势头。在整个一年，卖出美元，买进新兴市场股票，抑或做空次贷产品，都是简单可行的交易策略。现在，随着市场进入新的周期，判断将变得更加困难。举一个例子：在2007年初，ＡＢＸ指数——由债务违约保险成本编制而成——暗示，实际上没有次级抵押贷款会违约。人们很容易押注这是错误的。现在，该指数暗示，高达70％的次级抵押贷款会违约。由此得出未来走向更加困难。至于股市，看多人士可能会说，我们处在牛市的末期，波动性有所增加，但仍然可以赚取回报。发达国家股市的市盈率目前处于10年来最低水平。看空人士可能会回应道，利润具有周期性，当利润高企时，市盈率往往偏低——而去年我们似乎已经达到了一个盈利周期的顶点。现在很难断言，股市被明显高估或者低估了。与以往一样，我们仍然可能遭遇惊讶：2007年伊始，许多人担心美国很快会袭击伊朗，但结果“惊讶”方面的情况相对良好。相比之下，2008年可能会充满惊讶。但现在看来，最大的风险在于中国和美国之间的相互作用。在近30年来结局最不确定的美国总统竞选中，候选人最终会让这个国家实行针对中国的保护主义措施吗？如果是这样，中国领导人将如何回应？从目前来看，这似乎是2008年令全球投资者最为担忧的问题。[][41]