猜测东航“1.8”股东大会：资本市场反应不一

　　中航方面的态度让“东新恋”的结局扑朔迷离。

　　香港辉立资产管理公司基金经理陈煜强对《第一财经日报》表示，如果国航争夺失利，最终新航以3.8港元拿下东航，对于目前已经高企的东航股价可能会造成一定打击。与此同时，国航的股价也将受到抛压。

　　不过，花旗集团刚刚发布的研究报告表示，预期新加坡航空伙淡马锡入股东航的议案将会于下周的股东特别大会中被否决，花旗仍维持国航“买入”的投资评级，目标价为10.2港元。

　　花旗认为，国航及国泰可能提供较新航及淡马锡更高的收购价格，而且认为国航、东航及国泰分别占据中国三个超级航空枢纽，北京、上海及香港，这样的组合更具协同效益。该行同时猜测，国航董事长李家祥被委任为民航总局代局长，反映有关当局支持透过行业整固以提升内地航空业竞争力。

　　但是国泰君安发表研究的报告则持有与市场不同的解读，认为李家祥此次调任，并非市场上普遍认为的使国航、东航的重组更近一步，而是弱化了国航在这一重组问题上的推动力。

　　该报告称，民航总局的职责在于对民航整体事业进行管理，拟定政策、法规，收集信息、统计规划等。在国有资产的重组问题上，民航总局的作用至多只是参与对重组后的发展进行规划，而对于是否重组这一问题，其发言权是有限的，关键因素仍然是国资委的意见。

　　此外，国航是此次推动航空业重组的主角，并非民航总局，但正因为如此，报告认为如果国家有意推进国航与东航的重组，则李家祥应该仍然留守于国航，以便一旦重组后进行一系列复杂的整编和磨合，而并非调任民航总局去管理航线和制定法规。

　　这与陈煜强的猜测不谋而合。陈煜强认为，目前的“解铃人”是迄今为止尚未正式对公众表态的政府部门，究竟政府是需要外资来提升中国航空企业的竞争力，还是希望让内资企业继续做大做强后将来再与外资对抗。陈煜强认为，目前还很难判断政府对此事的态度。

　　但是国泰君安的报告认为，对于政府而言，价格有多高或许并不十分重要。相比行业未来的发展，国资委不会在乎眼前国航多付的几十亿港元，反言之，国资委亦不会在乎为促进东新联合而多付几十亿港元。

　　从目前看来，下周的股东会议将是重要的转折点。显然，对于小股东而言，如果交易价格不能提高，在东新联合上极有可能投反对票。但这并不意味着并购案不会获得通过。

　　国泰君安认为，很多小股东并不会都参与投票，而像国航、摩根士丹利等持股量大的小股东的意见仍将起决定性作用。但国航是否投反对票，一要看国资委意见，二要获得持相同意见的其他小股东（如摩根士丹利等）的支持一同投反对票才行。综合来看，关键因素仍然是国资委的意见。舒时